黑色金属周报
单边逻辑依据
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RB2605、HC2605震荡偏强逻辑：
- 消息面：商务部、海关总署发布公告，对部分钢铁产品实施出口许可证管理，有利于提升我国中高端钢铁定价权，规范出口秩序。
- 基本面：供需双弱，五大材产量、社会库存、消费量均创近期新低；钢厂持续减产，钢材成本有所下移；原料端，铁矿石库存走高，钢厂库存下降，焦炭库存企稳回升，蒙煤通关量大增。
- 结论：许可证管理影响有限，原料端支撑显现，钢材价格中枢稳定，后市或呈现恢复性反弹。
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J2605、JM2605震荡偏强逻辑：
- 消息面：印尼确认自2026年1月1日起对煤炭征收出口关税，市场担忧供应量与成本，大型用煤集团或暂停采购进口煤。
- 基本面：焦炭现货即将第3轮提降，独立焦化企业盈利收窄，产量回落；焦煤库存下降后降幅收窄，钢厂库存累库；蒙煤通关量大增。
- 结论：供应端担忧抵消价格下跌压力，市场关注明年一季度供需预期，煤焦期货价格止跌回升，后市延续价格恢复。
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I2605反弹后再度走弱逻辑：
- 基本面：澳巴发运回升，后续发运量或维持高位；需求端，五大材产量、消费量均下滑，钢厂库存下降，港口库存累积。
- 结论：供应增长预期，需求弱势延续，铁矿基本面承压，焦煤焦炭消息面传闻导致价格反弹，但基本面弱势不改，矿价上方压力仍存，反弹后或再度走弱。
钢材
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基本面分析：
- 价格：主要螺纹钢、热卷现货市场价格转为回升。
- 高炉开工与粗钢产量：高炉产能利用率下滑，粗钢产量有所回升。
- 铁水产量与电炉生产状况：铁水产量下滑，电弧炉产能利用率回升。
- 钢材五大品种产量与钢厂库存：螺纹钢产量回升，热卷产量下滑，螺纹钢库存下降，热轧板卷库存回落。
- 钢材社会库存：螺纹钢、热卷社会库存均下降。
- 钢材下游需求：房地产投资下降，汽车、金属切削机床、家电产量增长。
- 表观消费量与盘面利润：螺纹钢表观消费量回升，热卷表观消费量下滑，螺纹钢盘面利润亏损，热卷盘面利润有所修复。
- 现货螺纹钢吨钢毛利：长流程钢厂亏损收窄，短流程钢厂扭亏为盈后转为回落。
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结论及建议：
- 螺纹钢、热卷：后市或呈现一定程度上的恢复性反弹行情。
- 期现基差：螺纹钢基差以震荡收窄为主，大致波动区间在100至210元/吨；热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间在-30至50元/吨。
焦炭、焦煤
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基本面分析：
- 价格：焦炭价格基本稳定，部分焦煤价格涨跌互现。
- 焦炭周产量与产能利用率：焦炭、钢厂焦炭产量、产能利用率均下滑。
- 焦炭库存与焦化厂利润：焦炭港口库存下降，钢厂焦炭库存小幅下降，独立焦化厂焦炭库存回升，焦化厂盈利收窄。
- 样本矿山周产量、开工率与库存：精煤、原煤产量回升，库存上升。
- 炼焦煤月进口与周库存：炼焦煤进口量下降，港口、钢厂炼焦煤库存小幅波动。
- 原煤与焦炭月产量：原煤、焦炭产量均增长。
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结论及建议：
- 焦炭、焦煤：前期煤炭市场供大于求的矛盾在很大程度上经由预期因素得以明显改观。
铁矿
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基本面分析：
- 铁矿石价格与价差：62%普氏铁矿石指数回升，青岛港61.5%PB粉价格小幅回升，高品矿中价差收窄，低品矿中56.5%超特粉与PB粉价差走扩。
- 铁矿石库存与疏港量：港口铁矿石库存上升，疏港量下降，钢厂进口矿库存可用天数增加，烧结粉矿库存下降。
- 铁矿石发货与到货：澳洲、巴西发货量增加，港口铁矿石到港量增加。
- 国内矿产量与开工：国内铁矿石产量下降，矿山企业产能利用率回落，部分矿选企业安排年度检修。
- 港口成交量与铁水成本：主要港口铁矿石成交量下滑，铁水成本小幅回升。
- 日均铁水产量、高炉开工率与产能利用率：铁水产量、高炉开工率、产能利用率均下降，钢企盈利比例走弱。
- 钢材五大品种产量与库存：钢材五大品种实际周产量、消费量均下降，库存下降。
- 铁矿石运输成本：主要铁矿石运费价格涨跌互现，波罗的海干散货指数、好望角型运费指数下滑。
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结论与建议：
- 铁矿石：供应增长预期，需求弱势延续，基本面整体承压，焦煤焦炭消息面传闻导致价格反弹，但基本面弱势不改，矿价上方压力仍存，反弹后或再度走弱。
- 期现基差：铁矿石基差以震荡收窄为主，大致波动区间在60-100元/吨。
