黑色金属周报

报告类型 2025年12月19日 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782交易咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070交易咨询证书号：Z0023472 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2605、HC2605震荡偏强逻辑： 消息面，12月12日，商务部、海关总署发布2025年第79号公告，公布对部分钢铁产品实施出口许可证管理。对部分钢铁产品实施出口许可证管理，将有利于提升我国中高端钢铁在全球的定价权，追踪贸易流向，规范出口秩序，提升行业效益和产品竞争力。 基本面上，近期供需双弱，五大材产量创去年9月以来新低，社会库存进一 步去化至1月底以来新低，周度消费量创10月中旬以来新低、9月中旬以来次低；受钢厂持续减产影响，11月下旬以来钢材成本先抑后扬、总体上有所下移。 原料方面，港口铁矿石库存走高至1.55亿吨创2022年4月以来新高，而钢厂则选择进一步去库，247家样本钢厂进口矿总库存至8724万吨，较10月初降13.1%；近两周独立焦化企业焦炭产量明显回落并创去年5月以来新低，但焦煤价格下跌导致焦企连续5周盈利，焦炭现货第3轮提降即将落地；近期蒙煤通关量大增，12月4日甘其毛都口岸蒙煤通关量10日移动平均值再上16万吨，12月13日进一步增至19.3万吨，较11月下旬以来均值增17.4%。 考虑到今年钢材买单出口已明显收敛，预计对部分钢厂出口采取许可证管理的影响有限，而来自原料端的支撑再度显现，尽管焦炭现货价格即将连续3轮下跌，但铁矿石价格先抑后扬并恢复到11月下旬水平，这对钢材价格中枢来说具有稳定意义，前期逢高卖出保值或投资思路需要及时转换，后市钢材市场或呈现一定程度上的恢复性反弹行情。 J2605、JM2605震荡偏强逻辑： 消息面，12月16日印尼财政部部长确认，自2026年1月1日起对煤炭商品征收出口关税，但未透漏具体关税税率；此前财政部部长曾表示，出口关税将在1%-5%之间。去年中国进口煤炭5.43亿吨，其中自印尼进口约2.4亿吨，占比约44%。另有报道称某大型用煤集团将暂停采购进口煤，但该消息未经证实。 12月22日焦炭现货第3轮提降即将落地，近期独立焦化企业连续5周盈利但近一周盈利明显收窄，独立焦企焦炭产量连续2周回落并创去年5月以来新低；尽管港口连续7周对焦炭去库，但近期独立焦企和钢厂焦炭库存企稳回升，供应压力有所显现；近期蒙煤通关量大增，12月4日甘其毛都口岸蒙煤通关量10日移动平均值再上16万吨，12月13日进一步增至19.3万吨，较11月下旬以来均值增17.4%；230家独立焦化厂炼焦煤库存自高位回落后降幅收窄，较11月7日创下的1月底以来高点仅降42.5万吨或4.6%；近期钢厂炼焦煤库存已有所累库，12月19日至805.0万吨，较10月10日前低增23.9万吨或3.1%。 综合来看，来自消息面对供应端进口量与进口成本的担忧再起，在很大程度上抵消了前期供大于求带来的价格下跌压力，市场关注焦点重回明年一季度的供需预期。考虑到12月底前后北半球寒潮天气影响加大，在煤炭预期需求上升与预期供应回落的情况下，煤焦期货价格止跌回升后开启快速转强模式，尽管后市持续大涨的可能性不大，但前期煤炭市场供大于求的矛盾在很大程度上经由预期因素得以明显改观，这对后市整体上延续价格恢复有益，投资者在操作思路上应及时转换，避免陷入过去与现在叙事的逻辑。 I2605反弹后再度走弱逻辑： 目前基本面上，上周澳巴发运有所回升，环比增加了332.6万吨至2889.3万吨，从往年的规律来看，随着年底临近，海外矿山发运冲量，后续发运量可能会维持在偏高位置，到港量预计也将逐步增长。需求端，五大材方面，总产量再度回落，创下2024年9月以来新低，其中，热卷产量下滑最为明显，可能与各品种生产利润有关，日均铁水产量连续5周下滑，目前已经跌至226万吨左右的较低水平，铁矿需求维持弱势。库存方面，当前钢厂保持按需补库状态，库存可用天数环比上周增加了1天至21天，但这并不意味着库存有所增加，实际上，钢厂库存绝对量仍在继续下滑，这主要是因为随着钢厂的减产，铁矿石日度消耗量持续走低。港口库存持续累积，达到1.55亿吨，再创2022年4月以来新高，预计后续港库仍以小幅累积为主。 总体而言，供应有增长预期，需求弱势延续，铁矿基本面整体承压。目前，焦煤焦炭消息面传闻频出，市场对其供应端进口量与进口成本的担忧再起，导致价格明显反弹，黑色板块情绪有所提振，铁矿价格受到间接影响同样有所反弹。但基本面弱势不改，矿价上方压力仍存，反弹后或再度走弱。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：12月19日当周主要螺纹钢、热卷现货市场价格转为回升（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比+0元/吨至+40元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比+10元/吨至+40元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：12月19日当周全国247家钢厂高炉产能利用率连续5周明显下滑并创2月上旬以来新低（环比-0.99个百分点至84.93%）；12月上旬重点大中型企业粗钢日均产量自10月下旬以来新低有所回升（较12月下旬环比+5.13万吨或2.82%至186.89万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：12月19日当周全国日均铁水产量连续5周明显下滑并创2月上旬以来新低（环比-2.65万吨或1.16%至226.55万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率转为回升并创9月下旬以来新高（环比+1.57个百分点至54.34%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：12月19日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量自2月下旬以来新低有所回升（环比+2.90万吨或1.62%至181.68万吨），全国主要钢厂热卷周产量连续3周明显回落并创2022年12月以来新低（环比-16.80万吨或5.44%至291.91万吨）；12月19日全国主要钢厂螺纹钢库存连续10周回落并创1月底以来新低（环比-1.26万吨或0.89%至139.54万吨），全国主要钢厂热轧板卷库存自5月中旬以来新高有所回落（环比-0.61万吨或0.73%至83.42万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：12月19日35个城市螺纹钢社会库存连续10周回落并创1月下旬以来新低（环比-25.70万吨或7.59%至313.00万吨），33个城市热卷社会库存连续6周回落并创10月中旬以来新低（环比-5.76万吨或1.84%至307.30万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：1-11月份全国房地产开发投资完成额同比-15.9%（较1-10月份降幅扩大1.2个百分点）；1-11月份全国汽车产量同比+10.8%（较1-10月份增幅收窄0.2个百分点）；1-11月份全国金属切削机床产量同比+12.7%（较1-10月份增幅收窄2.1个百分点）；1-10月份全国空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比增长分别为3.0%、0.9%和6.4%（较1-9月份分别下降1.4、0.6和1.1个百分点） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：12月19日当周螺纹钢表观消费量自10月中旬以来新低有所回升（环比+5.55万吨或2.73%至208.64万吨），热卷表观消费量连续4周回落并创10月中旬以来新低（环比-13.69万吨或4.39%至298.28万吨）；12月19日当周螺纹钢2605合约盘面利润表现为亏损幅度连续2周走扩（环比-28.2元/吨至-299.0元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：12月19日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为连续4周亏损幅度收窄（环比+10.8元/吨至-55.4元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）连续5周回升并扭亏为盈后转为回落（环比-14.4元/吨至72.3元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：后市或呈现一定程度上的恢复性反弹行情 消息面，12月12日，商务部、海关总署发布2025年第79号公告，公布对部分钢铁产品实施出口许可证管理。对部分钢铁产品实施出口许可证管理，将有利于提升我国中高端钢铁在全球的定价权，追踪贸易流向，规范出口秩序，提升行业效益和产品竞争力。 基本面上，近期供需双弱，五大材产量创去年9月以来新低，社会库存进一步去化至1月底以来新低，周度消费量创10月中旬以来新低、9月中旬以来次低；受钢厂持续减产影响，11月下旬以来钢材成本先抑后扬、总体上有所下移。 原料方面，港口铁矿石库存走高至1.55亿吨创2022年4月以来新高，而钢厂则选择进一步去库，247家样本钢厂进口矿总库存至8724万吨，较10月初降13.1%；近两周独立焦化企业焦炭产量明显回落并创去年5月以来新低，但焦煤价格下跌导致焦企连续5周盈利，焦炭现货第3轮提降即将落地；近期蒙煤通关量大增，12月4日甘其毛都口岸蒙煤通关量10日移动平均值再上16万吨，12月13日进一步增至19.3万吨，较11月下旬以来均值增17.4%。 考虑到今年钢材买单出口已明显收敛，预计对部分钢厂出口采取许可证管理的影响有限，而来自原料端的支撑再度显现，尽管焦炭现货价格即将连续3轮下 跌，但铁矿石价格先抑后扬并恢复到11月下旬水平，这对钢材价格中枢来说具有稳定意义，前期逢高卖出保值或投资思路需要及时转换，后市钢材市场或呈现一定程度上的恢复性反弹行情。 2.2期现基差：12月19日当周螺纹钢基差由上周明显走扩转为收窄，预计后市螺纹钢基差以震荡收窄为主，大致波动区间在100至210元/吨；热卷基差表现为正基差小幅走扩，预计后市热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间在-30至50元/吨 12月19日当周上海螺纹钢现货价格与螺纹钢期货2605合约的基差（以下简称“螺纹钢基差”）由上周明显走扩转为收窄，降29元/吨至181元/吨。预计后市螺纹钢基差以震荡收窄为主，大致波动区间在100至210元/吨。 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 12月19日当周上海热卷现货价格与热卷期货2605合约的基差（以下简称“热卷基差”）表现为正基差小幅走扩，较上周升3元/吨至11元/吨。预计后市热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间在-30至50元/吨。 焦炭、焦煤 一、基本面分析 1.1焦炭、焦煤价格：12月19日当周主要焦炭现货市场价格基本稳定，部分焦煤市场价格涨跌互现（主要市场准一级冶金焦平仓价格指数环比+0元/吨，部分主焦煤市场汇总价格环比-5元/吨至+100元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2焦炭周产量与产能利用率：12月19日当周全国230家独立焦化厂焦炭日均产量连续2周回落并创去年5月以来新低（环比-0.99万