原油周度报告

阳光光从业资格号：F03142459投资咨询号：Z0021764 目录 01报告摘要 02多空焦点 03宏观分析 05后市研判 PART 01报告摘要 （1）美国CPI数据超预期放缓。（2）俄乌和平方案谈判持续推进。（3）美委紧张关系加剧。 市场焦点 （1）美国至12月12日当周EIA原油库存-127.4万桶，预期-106.6万桶，前值-181.2万桶。 （2）美国至12月12日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-74.2万桶，前值30.8万桶。（3）美国至12月12日当周EIA战略石油储备库存24.9万桶，前值24.8万桶。 重点数据 本周原油整体延续偏弱运行的态势，美委紧张关系加剧引发地缘风险溢价，但市场缺乏上行的持续驱动，俄乌地缘缓和预期升温叠加供应过剩的预期仍对盘面形成压制。一方面，美乌柏林会晤在对乌安全保障机制上取得了显著进展，市场对俄乌达成停火协议的预期升温，另外一方面，OPEC+及美国的原油供应延续环比增长的趋势，进一步强化市场供应过剩的预期。综合来看，原油供应过剩的预期仍是市场的核心压制因素，令油价承压于中长期下行趋势中。不过，由于当前并未出现明显的累库迹象，市场缺乏单边下行的强劲动力。预计地缘政治风险的反复将继续加剧短期波动，整体上油价将延续震荡偏弱的格局。 主要观点 交易策略 建议关注WTI原油54-58美元/桶的区间。 多空因素分析（原油） PART 03宏观分析 美国11月失业率上升CPI数据超预期放缓 Ø失业率超预期上升：美国劳工统计局公布的数据显示，美国11月非农就业人口增长6.4万人，高于预期的5万人；美国11月失业率意外升至4.6%，高于预期的4.5%，亦高于9月的4.4%，创2021年以来的新高。 Ø11月CPI数据放缓：美国劳工统计局最新发布的数据显示，美国11月CPI同比增长2.7%，低于市场预估的3.1%；美国11月核心CPI（剔除波动较大的食品和能源价格）同比增长2.6%，为2021年初以来的最低水平，亦低于市场预估的3%。美国劳工统计局表示，由于联邦政府停摆，该机构未能收集到大部分10月的价格数据。这一数据缺口限制了该机构判断11月通胀指标环比变化的能力，这也降低了数据的可靠性和可比性。 Ø1月降息预期小幅上升：在11月CPI报告公布后，美国联邦基金利率期货反映出美联储在明年1月的政策会议上降息的可能性略有上升，交易员认为1月份降息25个基点的可能性为28.8%，高于通胀数据公布前的26.6%。对于2026全年，交易员押注的美联储宽松幅度约为64个基点，而通胀数据公布前为63个基点。 PART 03宏观分析 美乌柏林会晤进展顺利美俄将在迈阿密会晤 Ø美乌柏林会晤进展顺利：美乌会晤于12月14日至15日在柏林举行，乌方由总统泽连斯基率领，美方代表包括总统特使威特科夫和特朗普的女婿库什纳，关于会谈成果，美乌双方都评价积极。乌克兰同意接受美欧提供类似北约第五条（集体防御）的保障，美官员称正与乌方接近达成一项类似北约第五条的安全保障协议，双方已就“90%的议题”达成共识。但在领土等核心议题，双方仍存在较大的分歧，乌克兰总统泽连斯基坚决表示不会在“法律上或事实上”承认顿巴斯等地区属于俄罗斯，美方承认领土问题是关键分歧点，但表示有“多种不同方案”来弥合。对于会谈结果，乌克兰总统泽连斯基形容会谈“复杂不易”但“富有成效”，取得了“切实进展”，美方特使称会谈取得了“重大进展”。 Ø美俄将在迈阿密进行会晤：据央视新闻，当地时间12月17日获悉，两位知情人士透露称，美国和俄罗斯官员预计将于本周末在美国迈阿密举行会晤。相关计划仍在制定中。一位知情人士透露，俄罗斯代表团预计包括俄罗斯直接投资基金总裁德米特里耶夫，美方代表团则包括美国中东问题特使威特科夫和特朗普女婿库什纳。 Ø整体来看，尽管俄乌双方在领土归属问题上存在较大分歧，但是随着参与方不断地推进，市场对地缘风险缓和的预期不断升温，市场担忧俄乌停火协议达成后，俄罗斯的原油流入市场将加剧市场供应过剩，进一步压制油价的表现。 PART 03宏观分析 美委紧张关系加剧对盘面提供一定支撑 Ø美国在委内瑞拉海岸扣押一艘油轮：当地时间12月10日，美国总统特朗普证实，美国在委内瑞拉附近扣押了一艘油轮。稍早前两名美国官员透露，美国在委内瑞拉海岸附近扣押了一艘油轮，此次行动由美国海岸警卫队主导。这次扣押可能会使委内瑞拉出口石油更加困难，因为其他航运公司现在可能更不愿意装载委内瑞拉的货物。 Ø美国对受制裁的油轮实施封锁：美国总统特朗普于当地时间周二下令，对所有进出委内瑞拉的受制裁油轮实施封锁，并补充说，他现在将该国的统治者视为一个外国恐怖组织。美国对该南美国家的陆上打击即将开始，特朗普在其社交平台Truth Social上写道：“委内瑞拉现已被南美历史上集结规模最庞大的海军舰队完全包围。这支舰队只会持续扩大，其带来的震慑将远超他们以往的任何体验——直到他们将从美国窃取的所有石油、土地及其他资产全部归还给美利坚合众国为止。” Ø美国扣押委内瑞拉油轮引发市场对委内瑞拉原油供应中断的担忧，考虑到委内瑞拉原油产量在全球供应中的占比，及在OPEC+增产的背景下，供应中断对全球供应的影响相对有限，难改当前偏弱的格局。 供应端：美国原油产量环比减少 Ø据EIA数据，截止12月12日当周美国国内原油产量环比减少1万桶至1384.3万桶/日。美国原油产量环比小幅下降，但仍处于历史高位，预计随着单井效率的提高，美国原油产量有望延续增加的趋势。 供应端：美国石油钻井总数环比增加预计年内维持低位运行 Ø据贝克休斯数据，截止12月12日当周美国国内原油钻井总数414口，前值为413口。今年下半年，美国钻井总数整体维持年内低位，一方面缘于美国石油资本开支收缩及美国页岩油股东策略调整，另外一方面受低油价的影响，美国页岩油股东回报未出现明显改善，预计石油钻井总数仍维持低位运行。 需求：美国炼厂开工率延续回升的趋势 Ø据EIA数据，美国至12月12日当周炼油厂的开工率为94.8%，较上一周期回升0.3个百分点。当前美国炼厂结束检修环节，开工率进入季节性回升的阶段，从往年的数据来看，开工率仍有望延续回升的趋势，但空间或相对有限。 需求：美国原油需求环比减少汽油需求环比增加 Ø据美国EIA数据，截止12月12日当周，美国原油产量引伸需求2055万桶/日，前值2070.1万桶/日，环比减少15.1万桶/日。车用汽油总产量引伸需求1006.94万桶/日，前值954.13万桶/日，环比增加52.81万桶/日。 需求：欧洲16国炼厂开工有望保持高位 Ø11月份欧洲16国炼厂开工率为85.77%，环比下降2.11个百分点，欧洲16国炼厂开工率有望保持高位。 需求：中国主营炼厂开工率止跌地炼开工率面临瓶颈 Ø截止12月18日，国内主营炼厂开工率为75.11%，与上一统计周期持平，主营炼厂开工率有望逐步抬升。Ø截止12月18日，国内地方独立炼厂开工率为64.33%，较上一统计周期回落0.06个百分点。Ø本周国内主营炼厂开工率环比持平，随着检修结束，主营炼厂开工有望逐步抬升，地炼开工率回升至近几年高位，预计地炼开工率保持在高位。 利润：国内主营炼厂利润环比下降地炼利润环比回升 Ø截止12月19日，国内主营炼厂综合炼油利润613.88元/吨，较上一统计周期下降31.59元/吨。Ø截止12月19日，国内地方独立炼厂综合炼油利润471.59元/吨，较上一统计周期增加28.98元/吨。 库存：EIA商业库存环比下降 Ø据EIA报告，美国至12月12日当周EIA原油库存-127.4万桶，预期-106.6万桶，前值-181.2万桶。 Ø据EIA报告，美国至12月12日当周EIA战略石油储备库存24.9万桶，前值24.8万桶。Ø综合来看，伴随着炼厂开工率的提升，原油消费有望回暖，EIA原油库存逐步进入季节性去库阶段，关注降库速度。 PART 04数据分析 库存：美国库欣地区库存下降汽油库存增加 Ø据EIA报告，美国至12月12日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-74.2万桶，前值30.8万桶。Ø据EIA报告，美国至12月12日当周EIA汽油库存为225.62百万桶，较上一统计周期增加481万桶。 PART 04数据分析 裂解价差：美国原油裂解价差环比回升 Ø截止12月17日美国海湾路易斯安那低硫原油裂解价差为15.64美元/桶，本周裂解价差环比回升。 PART 05后市研判 后续来看，当前市场仍由利空驱动主导，缺少利多因素，美委紧张关系加剧，对供应端造成扰动，为盘面提供一定支撑，但持续性不强，供应过剩的预期叠加俄乌地缘局势缓和的预期升温，将继续对盘面形成压制，但需警惕地缘政治反复加剧油价波动。预计原油延续震荡偏弱的走势，建议关注WTI原油54-58美元/桶的区间。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。