11月经济增长数据解读：11月经济平稳增长

2025年12月15日 11月经济平稳增长——11月经济增长数据解读 事件 12月15日，国家统计局发布，11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，社会消费品零售总额同比增长1.3%，1-11月固定资产投资同比下降2.6%。 点评 11月，出口同比转降为增，投资同比降幅小幅收窄，消费同比小幅回落，工业增加值同比平稳。随着大力开展提振消费专项行动，加力扩围实施“两新”政策，加力“两重”投资，预计12月经济保持稳中向好趋势。 资料来源：Wind,国新证券整理。 11月工业增加值同比平稳。11月规模以上工业增加值环比增长0.44%，比10月提高0.27个百分点，同比增长4.8%，比10月回落0.1个百分点，续创年内新低（1-2月合并计算）。其中，制造业增加值同比增长4.6%，比10月回落0.3个百分点，采矿业同比增长6.3%，比10月提高1.8个百分点，电力热力水的生产供应业同比增长4.3%，比10月回落1.1个百分点。 11月高技术制造业增加值同比增长8.4%，比10月提高1.2个百分点。 11月国有及国有控股工业企业增加值同比增长4.2%，比10月回落2.5个百分点，股份制企业同比增长5.2%，与10月相同，外商及港澳台商企业同比增长3.4%，比10月回落0.6个百分点，私营企业同比增长3.2%，比10月提高1.1个百分点。 20个制造业重要大类行业增加值大多同比增长。11月20个制造业重要大类行业中，18个同比增长，2个同比下降。其中，汽车制造业同比增长11.9%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业同比增长111.9%。11月非金属矿物制品业，酒、饮料和精制茶制造业增加值同比分别下降1.8%和0.6%。 分析师：郝大明登记编码：S1490514010002邮箱：haodaming@crsec.com.cn 13个行业增加值同比增速高于10月，7个行业同比增速低于10月。同比增速回落幅度较大的行业分别是，汽车制造业同比增长11.9%，比10月回落4.9个百分点，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业同比增长111.9%，比10月回落3.3个百分点。提高幅度较大的是专用设备制造业同比增长4.8%，比10月提高 证券研究报告 4.1个百分点；医药制造业同比增长2.4%，比10月提高4.0个百分点。 11月部分工业产品产量同比高增长。 11月汽车产量同比增长2.4%，比10月回落8.8个百分点，其中，轿车产量同比增长4.0%，比10月回落8.6个百分点，SUV产量同比下降1.3%，比10月回落7.6个百分点，新能源汽车同比增长17.0%，比10月回落2.3个百分点。 11月发电机组（发电设备）同比增长9.9%，比10月回落7.0个百分点。 太阳能电池（光伏电池）同比下降3.0%，降幅比10月收窄5.7个百分点。 11月集成电路产量同比增长15.6%，比10月回落2.1个百分点，移动通信手持机产量同比下降11.6%，降幅比10月扩大7.4个百分点，其中，智能手机产量同比下降9.1%，降幅比10月扩大6.5个百分点，微型计算机设备产量同比下降2.2%，降幅比10月收窄13.7个百分点，金属切削机床产量同比下降2.7%，比10月回落8.9个百分点，工业机器人产量同比增长20.6%，比10月提高2.7个百分点。 11月规模以上发电量同比增长2.7%，比10月回落5.2个百分点，其中，火电同比下降4.2%，比10月回落11.5个百分点，水力发电量同比增长17.1%，比10月回落11.1个百分点，太阳能发电量同比增长23.4%，比10月提高17.5个百分点，风能发电量同比增长22.0%，比10月提高33.9个百分点。 11月固定资产投资同比继续下降。1-11月，固定资产投资同比下降2.6%，降幅比1-10月扩大0.9个百分点。其中，基础设施建设投资同比增长0.1%，比1-10月回落1.4个百分点，制造业投资同比增长1.9%，比1-10月回落0.8个百分点，房地产开发投资同比下降15.9%，降幅比1-10月扩大1.2个百分点。 11月当月，固定资产投资同比下降12.0%，降幅比10月收窄0.2个百分点。其中，房地产开发投资同比下降30.3%，降幅比10月扩大7.3个百分点，住宅投资同比下降29.5%，降幅比10月扩大6.6个百分点。 1-11月，新建商品房销售面积78702万平方米，同比下降7.8%，降幅比1-10月扩大1.0个百分点；其中住宅销售面积下降8.1%，降幅比1-10月扩大1.1个百分点。 1-11月，房屋新开工面积53457万平方米，下降20.5%，降幅比1-10月扩大1.6个百分点。其中，住宅新开工面积39189万平方米，下降19.9%，降幅比1-10月扩大0.6个百分点。 11月社会消费品零售总额同比小幅回落。11月社会消费品零售额同比增长1.3%，比10月回落1.6个百分点。其中，商品零售同比增长1.0%，比10月回落1.8个百分点，餐饮消费同比增长3.2%，比10月回落0.6个百分点。 11月，除汽车以外的消费品零售总额同比增长2.5%，比10月回落1.5个百分点。 预计12月经济恢复向好。11月，出口同比转降为增，投资同比降幅小幅收窄，消费同比小幅回落，工业增加值同比平稳。随着大力开展提振消费专项行动，加力扩围实施“两新”政策，加力“两重”投资，预计12月经济保持稳中向好趋势。 投资建议 1：11月高技术制造业增加值同比增长速度比10月提高。2：11月新能源汽车、工业机器人和集成电路产量同比高增长。 风险提示 1、欧美经济衰退超预期；2、地缘政治恶化超预期。 投资评级定义 免责声明 郝大明，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。国新证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，以下简称本公司）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。本公司的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 国新证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号中国人保寿险大厦11层(100020）传真：010－85556155网址：www.crsec.com.cn