钢材：原料发动补库，钢价触底反弹

研究员：戚纯怡期货从业证号：F03113636投资咨询证号：Z0018817 数据总结：供给：本周螺纹小样本产量181.68万吨（+2.90），热卷小样本产量291.91万吨（-16.8）。247家钢厂高炉铁水日 均226.55万吨（-2.65），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.9%（+0.4）。电炉端，华东平电电炉成本在3374（折盘面）元/吨左右，电炉平电利润-54.26元/吨左右，谷电成本3209（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润+111元/吨。近期废钢供到货有所下滑，电炉成本有福增加，但钢材价格出现回升，导致电炉利润上涨，电炉产能利用率继续上升，废钢日耗在50.54万吨，预计后续仍有继续增产空间；长流程钢利润维持小幅盈利，铁水产量本周继续下滑，但后续可能出现回升。需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需208.64万吨（+5.55），小样本热卷表需298.28万吨（-13.69），本周受 温度计资金情况影响，建材需求表现尚可，但热卷需求加速下滑；1-11月中国固定资产投资增速均环比继续下跌，国内项目投资增量不足；11月房屋销售数据、拿地、新开工、竣工面积降幅有所收窄，但仍然维持20-30%左右的负增长，数据偏弱，居民端购房意愿不足，地产仍然向下；11月官方制造业PMI为49.2%，标普全球制造业PMI为49.9%，制造业PMI出现修复，其中新订单、出口、生产数据走强；11月中国汽车产量同比+12.7%，出口同比+49.17%，内外需始终维持强势的正增长；12月三大白电排产同比-14.1%，排产降幅有所收窄，海外出口仍有刚性支撑。美国11月markit制造业PMI为52.2，前值为52.5，美国制造业继续复苏。上周美国首次申领失业金人数22.4万人，前值23.7万人显示在假期季节性扰动下，整体仍维持在“温和波动”的区间内；11月欧元区制造业PMI初值降至49.6，前值50，制造业PMI出现下滑。德国和法国这两个最大经济体的制造业PMI表现分别为48.2和47.8，继续拖累欧元区表现，未能摆脱困境。库存：螺纹库存方面厂库-1.26万吨，社库-25.7万吨，总体库存-26.96万吨；热卷厂库-0.61万吨，社库-5.76万吨， 总体库存-6.37万吨；厂库环比-2.05万吨，社库-35.26万吨，总库存-37.31万吨。 逻辑分析 本周铁水产量下滑，五大材继续减产，但减产速度有所放缓，其中螺纹增产而热轧快速减产；钢材总库存加速，社库去化速度比厂库更快；由于近期温度及资金表现尚可，螺纹需求环比修复，但热轧需求加速下滑。近期高炉利润有所修复，预计下周铁水产量可能有所复产；近期煤矿受环保因素影响供应可能收缩，钢厂也存在补库预期，pb粉结构性短缺，钢材成本存在支撑；尽管建材需求季节性下滑，但制造业需求仍有支撑，受钢铁产品实施出口许可证管理影响，短期出口延续高位，钢价因原料补库影响呈现震荡偏强的走势。继续关注宏观消息对盘面的影响。后续继续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策。 交易策略 单边：维持震荡偏强走势套利：建议逢高做空卷螺差，做空卷煤比期权：建议观望 周五网价上海地区螺纹汇总价格3300元（+30），北京地区螺纹汇总价格3130元（-）周五网价上海地区热卷3280元（+40），天津河钢热卷3190元（-）。 华东电炉平电利润-54.26元（+3)华东电炉谷电利润+111元（+3) 国内外宏观 国家统计局:1-11月份，全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%;其中，住宅投资60432亿元，下降15.0%。 国家统计局:2025年1-11月份，全国固定资产投资(不含农户)444035亿元，同比下降2.6%。其中，民间固定资产投资同比下降5.3%。从环比看，11月份固定资产投资(不含农户)下降1.03%。 一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点；二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.3%和0.4%，降幅均收窄0.1个百分点。同比来看，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降1.2%，降幅比上月扩大0.4个百分点；二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降2.2%和3.5%，降幅分别扩大0.2个和0.1个百分点。 商务部回应我国再次对钢铁实施出口许可证管理，主要目的是加强对钢铁产品出口的监测统计分析，跟踪出口产品质量。相关管理遵循世贸组织规则要求，不涉及出口数量和企业经营资格限制。钱雨乔介绍了钢铁产品出口许可证申领使用流程和注意事项。她介绍，许可证申领秉持“一证一码”“谁出口谁申请”的原则，大致分为申请电子钥匙、申请出口许可证、海关通关三个步骤，许可证有效期为半年，不可跨年使用，商务部会在每年的12月中旬提前签发第二年的许可证。此外，对于加工贸易、补偿贸易方式下出口实施非一批一证制管理，即在出口许可证有效期内可以多次通关使用，但使用次数不得超过12次；对于其他贸易方式下实行一批一证制管理。 11月新增社融为24888亿元，前值为8178亿元，社融同比+6.87%，同环比有所改善，其中新增人民币贷款为3900亿元，前值为2200亿元。居民端贷款-2063亿元，企业贷款6100亿元。政府债券与企业债券融资形成有力支撑，企业短期融资需求持续回暖，但中长期投资需求不足，居民消费与购房信贷意愿仍待提振。 2025年1-11月，中国固定资产投资完成额累计同比为-2.60%，前值-1.7%，增速环比继续快速下滑，其中房地产开发累计投资额同比-15.9%，制造业累计投资额+1.9%，基建投资累计完成额同比+0.13%，基建投资（不含电力）累计完成额同比-1.1%。三项投资增速环比继续大幅收缩。房地产缺乏财政支持，仍为国内需求拖累项，政府债发行较去年同期有所放缓，一定程度上影响了基建投资；企业贷款偏低，受工业景气程度不足，制造业投资增速持续收缩。 重点城市商品房成交跟踪 16GALAXY FUTURES数据来源：wind 247家钢厂高炉铁水日均226.55万吨（-2.65） 富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.9%（+0.4） 螺纹小样本产量181.68万吨，环比+2.90万吨。热卷小样本产量291.91万吨，环比-16.8万吨。 小样本螺纹表需208.64万吨（农历同比-5%），环比+5.55万吨。 小样本热卷表需298.28万吨（农历同比-3.57%），环比-13.69万吨。 据受季节性影响，本周水泥供应有所下滑，基建和房建需求整体下行，后续需求可能持续收缩。 2025年1-11月中国累计出口钢材10772万吨，同比增长6.7%。11月出口钢材998万吨，较上月+20万吨，环比+2.04%。根据12月高频数据显示，钢材直接出口依然偏高，钢坯出口量高，受到明年钢材出口许可证范围扩大影响，年底前钢材出口存在脉冲。1月出口情况延续性仍需观望。 板材需求-冷热价差 近期高炉持续减产，热轧大幅减产，年底车企、家电企业冲量，制造业春节前存在赶工与备货需求，导致冷轧表现仍强于其他品种，冷热价差维持震荡偏强的走势。 螺纹热卷库存（农历） 25GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 戚纯怡 期货从业证号：F03113636投资咨询资格编号：Z0018817邮箱：qichunyi_qh@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn