公司动态研究报告：饱满订单支撑成长，燃机出海迎来机遇

核心观点与关键数据

• 业绩持续向好：2025年前三季度，东方电气实现营收555.22亿元（同比增长16.03%），归母净利润29.66亿元（同比增长13.02%），新增生效订单885.83亿元（同比增长9.0%）。
• 订单结构：清洁高效能源装备订单326.52亿元（占比36.86%），可再生能源装备订单269.20亿元（占比30.39%），工程与国际供应链产业订单97.26亿元（占比10.98%），现代制造服务业订单78.57亿元（占比8.87%），新兴成长产业订单114.27亿元（占比12.90%）。
• 燃气轮机出海机遇：美国数据中心对燃气轮机需求快速增长，推动自建电源建设，全球龙头供需紧张并宣布扩产。中国燃气轮机制造企业凭借技术、成本及产业链优势，迎来海外市场窗口期，东方电气已获取哈萨克斯坦50兆瓦联合循环发电项目订单，实现国产重型燃机首次整机出口。

研究结论

• 投资评级：维持“买入”评级，预计2025-2027年收入分别为812、883、896亿元，EPS分别为1.15、1.37、1.52元，对应PE分别为19.6、16.5、14.8倍。
• 未来展望：公司订单充足，有望迎来煤电、核电等行业交付高峰，燃气轮机出海值得关注。
• 风险提示：下游需求不及预期、竞争加剧、海外贸易、原材料价格大幅上涨、大盘系统性风险。