商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：PXN再创新高2PTA：成本支撑偏强2MEG：区间震荡市2橡胶：宽幅震荡202512194合成橡胶：涨势趋缓6沥青：低位震荡8LLDPE：供应弹性有限，估值继续承压11PP：厂库仓单注销，盘面横盘震荡12烧碱：后期仍有压力13纸浆：宽幅震荡2025121914玻璃：原片价格平稳16甲醇：震荡有支撑17尿素：震荡有支撑19纯碱：现货市场变化不大21LPG：短期坚挺，趋势承压22丙烯：短期窄幅调整22PVC：反弹难持续25燃料油：短线盘整，下方存在支撑26低硫燃料油：窄幅震荡，外盘现货高低硫价差收窄26集运指数（欧线）：震荡市27短纤：短期低位震荡，中期有压力2025121930瓶片：短期低位震荡，中期有压力2025121930胶版印刷纸：观望为主31纯苯：短期震荡为主33 20251219 对二甲苯：PXN再创新高PTA：成本支撑偏强MEG：区间震荡市 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：尾盘石脑油价格下跌，1月MOPJ目前估价在531美元/吨CFR。12月18日PX价格上涨，尾盘实货2月在839/848商谈，3月在839/845商谈，2/3换月在-5/+5商谈。均无成交，12月18日PX估价在840美元/吨，较12月17日上涨6.5美元。 Platts于12月18日评估亚洲PX CFR Unv1/中国和FOB韩国标价分别为840美元/吨和819美元/吨，均较日上涨6.50美元/吨。 Platts评估PX石脑油油价差为305.13美元/吨，该价差在2025年创下新高，也是自2024年8月8日评估311美元/吨以来的最高点。 消息人士称，更高的利润率为PX生产商提供了提高产量的充分激励，因为他们认为PX与石脑油的价差约为每吨330-350美元作为盈亏平衡水平。 但尽管PX生产利润率有所提升，亚洲大多数PX生产商在短期内仍对提高运营率持谨慎态度。 虽然部分生产商可能考虑略微提负，但北美和东南亚的几家生产商表示，他们将在做出最终决定前密切关注利润率的动态。 “第一季度很难说（关于提高运行利率），第二季度（如果利润率高于每吨300美元）可能会提高运行利率，”一位北亚生产商表示。 交易商表示，亚洲下游需求和利润率低降低抑制了生产者提高产量的意愿。 部分地区PTA生产商表示，中国以外的PTA生产商也在努力争取2026年的定期合同，因为印度等关键需求中心因国内生产增加而中国PTA价格更便宜，对签订年度合同持谨慎态度。 PTA：中国大陆装置变动：本周英力士125万吨PTA装置降负运行，后期可能停车，至周四PTA负荷在73.2%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在78.8%附近。 MEG：截至12月18日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在71.97%（环比上期上升2.04%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在75.46%（环比上期上升3.28%）。 聚酯：本周三房巷长丝装置投料过程中出现小故障，投料推迟，目前尚未正常出产品。其他装置负荷基本维持。2025年12月1日起，国内大陆地区聚酯产能上修至8984万吨，新增新疆宇欣、安徽佑顺各30万吨新装置，聚酯负荷同步调整，详见《2025年12月CCF聚酯产业链产能基数》。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷维持在91.2%附近。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：聚酯开工仍维持高位，PX供应存缺口，利润再创新高。近期PX装置变化不大，国产开工率维持88.1%（-0.1%）周度产量74万吨。浙石化2026年1月CDU和重整有1个多月的检修计划，PX预计降负10%左右。需求方面，PTA开工率维持73.2%（-0.5%）。周度产量144万吨左右。当前聚酯开工继续维持高位，将带动PTA PX去库格局的延续，市场看多的观点较为一致，PXN再创新高。 PTA：成本端PX供需偏紧，聚酯高开工，PTA估值继续向上。单边：4500-4800区间操作。5-9正套离场。 MEG：本周乙二醇开工继续上升，供应减量不足以改变未来累库格局，区间震荡市。 2025年12月19日 橡胶：宽幅震荡20251219 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 本周天然橡胶市场基本面与商品联动共振，胶价多次冲高。（上海全乳胶周均价14950元/吨， +200/+1.36%；青岛市场20号泰标周均价1839美元/吨，+17/+0.93%；青岛市场20号泰混周均价14510元/吨，+92/+0.64%）。泰柬地缘紧张局势持续，影响周边地区割胶及生产，局部港口发运暂时停滞，海外原料价格高企，对胶价形成支撑。中国天然橡胶库存继续呈现大幅累库，库存压力显著，市场对高价胶接受度不强，胶价上方高度受限。周期内相关产品合成胶上涨带动，叠加商品指数走强，天然橡胶市场同频共振下多次冲高。 本周进口胶市场报盘重心上移，贸易商轮仓换货为主，套利盘平仓出货积极，部分加仓买货，工厂谨慎观望，整体买盘不及上周。国产天然橡胶现货价格重心上行，期货盘面震荡走高提振市场交易情绪，持货商报盘重心向上调整，下游询盘氛围略有改善，谨慎刚需采购。（隆众资讯） 2025年12月19日 合成橡胶：涨势趋缓 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.隆众数据统计显示，截至2025年12月17日，国内顺丁橡胶库存量在3.40万吨，较上周期增加0.21万吨，环比+6.45%。本周期，样本生产企业库存有所增量，各方开工逐步恢复，货源流转情况略显一般，物理库存量增长；现货端月度计划陆续执行，但市场成交跟进一般，样本贸易企业货权库存亦有增量。（隆众资讯） 2.12月17日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在36000吨左右，较上周期略增100吨。 近期欧洲船货暂未统计入罐，下游原料正常消耗，本周期库存变化不大。但近期仍有部分贸易量库存且仍有远洋船货到港预期，谨慎关注库存阶段性变化。（隆众资讯） 3.短期来看，顺丁橡胶价格涨势趋缓，主要逻辑在于基本面数据边际转弱。丁二烯及顺丁橡胶本周库存数据中性略偏弱。此外，短期丁二烯现货成交有所放缓。预计在期货升水格局下，涨势趋缓。(国泰君安期货合成橡胶晨报) 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月19日 沥青：低位震荡 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.截止到2025年12月15日，国内54家沥青样本厂库库存共计62.5万吨，较12月11日增加1.1%。其中华南地区库存增加明显，分析原因主要是个别主营炼厂间歇生产沥青，高价出货有所承压，带动库存有所增加。 2.截止到2025年12月15日，国内沥青104家社会库库存共计102.9万吨，较12月11日减少0.7%。本周期国内各大区社会库涨跌不一，其华南、山东地区社会库去库较为明显，主要原因是入库计划少量加之业者优先消耗社会低价资源，出货良好。 3.资料来源：百川盈孚 2025年12月19日 LLDPE：供应弹性有限，估值继续承压 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 期货低开窄幅震荡，市场交投气氛延续疲软，中油华东（山东库）、中油华南、蒲城清洁能源等出厂价格下调，贸易商多数跟跌报盘，下游观望居多，实盘一单一谈。需求边际转弱下产业持货意愿差，基差再度走弱，仓单暂停去化。中东、美国报盘量级减少价格升水国内，内外价差倒挂，中东、美国船期因周转有延误，预计26年Q1到港或多。 【市场状况分析】 原料端原油价格震荡，单体环节弱稳，PE乙烯、乙烷供应利润有所压缩。PE盘面低位震荡，近端下游农膜有边际转弱，包装膜行业刚需维持，但近期下跌后中下游持货意愿转弱，上游年底让价出货，厂库小幅去化，基差偏弱。供应端，广西石化逐步开车，12月目前检修计划中性，中期仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 2025年12月19日 PP：厂库仓单注销，盘面横盘震荡 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 期货盘面震荡，部分区域仍存结构性货源偏紧情况。但淡季交投氛围偏弱，贸易商多数基于自身开单及库存情况整理报盘出货，部分报盘下跌促成交，下游新单跟进不足。近期部分PDH装置计划1月停车，但规模暂不大。年底需求给不出弹性，持续下跌行情产业持货意愿有限，基差承压。PP美金市场价格部分走低。海外供应商对华报盘热情不高，下游延续刚需采购，交投难有改善。 【市场状况分析】 成本端，原油预计延续窄幅波动，对PP成本端支撑有限。周五晚因临近限仓及国资委会议提及抵制“内卷式”竞争，情绪略有修复。供应端2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧。需求端，下游新单跟进转弱，叠加下游工厂采购依旧谨慎，需求偏弱。年底整体基本面支撑有限，成本端PDH利润新低，但上游前期锁了原料以及部分预售，减产意愿不强，预计PP延续弱势。PDH利润深度亏损下，重点关注PDH装置边际变化。 【趋势强度】 PP趋势强度：0 2025年12月19日 烧碱：后期仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 本周山东液碱市场依然延续弱势，虽有部分企业因为省外订单及自身负荷调整，库存下滑，但整体需求端无明显利好，省内主要下游采购32碱降15至675，多数企业价格继续跟跌，但随着个别企业库存下滑及液氯价格下调的支撑，省内小范围企业调涨，但主力企业价格仍维持观望。 【市场状况分析】 受宏观反内卷情绪和氧化铝反弹带动，烧碱期货价格出现反弹。但从基本面看，烧碱仍是高产量、高库存格局。需求端，氧化铝低利润导致烧碱产业链负反馈，同时非铝下游面临季节性刚需下滑，出口承压，整体需求难有支撑。供应端看，冬季本身是氯碱企业检修淡季，高开工情况下，烧碱供应压力较大。虽然上周烧碱去库，但样本库存同比去年上升50.1%，因此春节前仍面临降价去库的压力。 整体看，烧碱估值始终受氧化铝减产预期压制。虽然烧碱成本存在一定支撑，但厂家不减产，烧碱反弹高度将受限，下游和贸易端阶段性补库后，后期或仍面临压力。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月19日 纸浆：宽幅震荡20251219