汽车行业研究周报：11月新能源汽车表现亮眼

——汽车行业研究周报 投资摘要： 评级增持（维持） 每周一谈：11月新能源汽车表现亮眼 2025年12月16日 2025年11月全国汽车销量、库存情况等数据公布，车企新车型持续发布，居民购车需求持续释放，汽车市场热度延续，市场表现持续向好。新能源汽车销量增速依然保持较高水平。伴随各项刺激政策效果不断显现，汽车销量有望继续攀升。 刘宁分析师SAC执业证书编号：S1660524090001 总体销量：11月汽车销量为342.9万辆，同比增加3.4%。今年1-11月，汽车累计销量为3112.7万辆，同比增长11.4%。 库存情况：11月汽车经销商综合库存系数为1.6，同比增加41.4%，环比增加34.2%。同期经销商库存预警指数为55.6%，同比增加3.8百分点，环比增加3百分点。 新能源车：11月，我国新能源汽车销量为182.3万辆，同比增长20.6%，渗透率达53.2%。2025年1-11月，新能源汽车销量为1478万辆，同比增长31.2%，渗透率为47.5%。 本周投资策略及重点关注： 汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等；业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；“国内大循环”带来的国产替代机会，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升集团等。 本周重点关注组合：比亚迪、理想汽车、拓普集团、德赛西威和上声电子。 市场回顾： 汽车板块本周涨跌幅为0.16%，在申万31个板块中位列第9位。 汽车行业本周跑赢沪深300。本周上证指数、沪深300、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为-0.34%、-0.08%、0.84%、2.74%。 在细分行业中，汽车服务、汽车零部件、乘用车、商用车、摩托车及其他的周涨跌幅分别为-5.23%、0.11%、0.23%、0.25%、1.70%。 汽车行业周涨幅前五个股分别为：超捷股份、华懋科技、跃岭股份、华培动力、征和工业。 汽车行业周跌幅前五个股分别为：厦门信达、嵘泰股份、隆基机械、凯龙高科、迪生力 风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；关键原材料短缺及原材料成本上升的风险。 内容目录 1.每周一谈：11月新能源汽车表现亮眼.....................................................................32.投资策略及重点关注...................................................................................53.市场回顾.............................................................................................54.汽车主要相关材料/组件价格............................................................................75.风险提示.............................................................................................8 图表目录 图1：汽车销量当月值（左轴）及同比变化（%，右轴）.......................................................3图2：汽车销量累计值（万辆，左轴）及同比变化（%，右轴）..................................................3图3：经销商库存系数（左轴）及预警指数（右轴）..........................................................4图4：新能源车销量当月值（左轴）及同比变化（%，右轴）....................................................4图5：新能源车销量累计值（左轴）及同比变化（%，右轴）....................................................4图6：新能源车渗透率...................................................................................5图7：各板块周涨跌幅对比................................................................................6图8：重点指数周涨跌幅..................................................................................6图9：汽车子板块周涨跌幅................................................................................6图10：汽车板块周涨幅前五个股...........................................................................6图11：汽车板块周跌幅前五个股...........................................................................6图12：车用动力电池价格（元/Wh）........................................................................7图13：热轧卷板价格（元/吨）............................................................................7图14：铝价格（元/吨）..................................................................................7图15：铜价格（元/吨）..................................................................................7图16：橡胶价格（元/吨）................................................................................7 1.每周一谈：11月新能源汽车表现亮眼 2025年11月全国汽车销量、库存情况等数据公布，车企新车型持续发布，居民购车需求持续释放，汽车市场热度延续，市场表现持续向好。新能源汽车销量增速依然保持较高水平。伴随各项刺激政策效果不断显现，汽车销量有望继续攀升。 总体销量：11月汽车销量为342.9万辆，同比增加3.4%。今年1-11月，汽车累计销量为3112.7万辆，同比增长11.4%。 库存情况：11月汽车经销商综合库存系数为1.6，同比增加41.4%，环比增加34.2%。同期经销商库存预警指数为55.6%，同比增加3.8百分点，环比增加3百分点。 新能源车：11月，我国新能源汽车销量为182.3万辆，同比增长20.6%，渗透率达53.2%。2025年1-11月，新能源汽车销量为1478万辆，同比增长31.2%，渗透率为47.5%。 资料来源：Wind，中国汽车工业协会，申港证券研究所 资料来源：Wind，中国汽车工业协会，申港证券研究所 资料来源：Wind，中国汽车流通协会，申港证券研究所 资料来源：Wind，中国汽车工业协会，申港证券研究所 资料来源：Wind，中国汽车工业协会，申港证券研究所 资料来源：Wind，中国汽车工业协会，申港证券研究所 2.投资策略及重点关注 总体来看，汽车行业随着经济运行回归正常和各项刺激政策的加持，行业触底反弹态势明朗，景气度持续回升，未来产销有望持续向上。考虑到汽车行业目前整体情况，建议关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会；新能源汽车电动化和智能化的优质赛道核心标的。 长期看好在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等； 业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等； 电动化和智能化的优质赛道核心标的，如德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等； “国内大循环”带来的国产替代机会，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等； 强势整车企业（特斯拉、大众等）对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升集团等。 结合目前市场基本情况，我们本周重点关注组合如下：比亚迪、理想汽车、拓普集团、德赛西威和上声电子。 3.市场回顾 汽车板块本周涨跌幅为0.16%，在申万31个板块中位列第9位。 汽车行业本周跑赢沪深300。本周上证指数、沪深300、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为-0.34%、-0.08%、0.84%、2.74%。 在细分行业中，汽车服务、汽车零部件、乘用车、商用车、摩托车及其他的周涨跌幅分别为-5.23%、0.11%、0.23%、0.25%、1.70%。 汽车行业周涨幅前五个股分别为：超捷股份、华懋科技、跃岭股份、华培动力、征 和工业。 汽车行业周跌幅前五个股分别为：厦门信达、嵘泰股份、隆基机械、凯龙高科、迪生力。 资料来源：iFinD，申港证券研究所 资料来源：iFinD，申港证券研究所 资料来源：iFinD，申港证券研究所 资料来源：iFinD，申港证券研究所 资料来源：iFinD，申港证券研究所 4.汽车主要相关材料/组件价格 资料来源：iFinD，申港证券研究所 资料来源：iFinD，上海期货交易所，申港证券研究所 资料来源：iFinD，上海期货交易所，申港证券研究所 资料来源：iFinD，上海期货交易所，申港证券研究所 资料来源：iFinD，上海期货交易所，申港证券研究所 5.风险提示 汽车销量不及预期； 汽车产业刺激政策落地不及预期； 市场竞争加剧的风险； 关键原材料短缺及原材料成本上升的风险。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 申港证券股份有限公司（简称“本公司”）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性和完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。申港证券研究所已力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，不构成其他投资