建筑材料行业月报：地产积极政策出台，中高端玻纤带动盈利能力提升

报告日期：2025年12月16日 建筑材料 地产积极政策出台，中高端玻纤带动盈利能力提升 ——建筑材料行业月报 华龙证券研究所 摘要： 投资评级：推荐（维持） 建材行业：11月召开的中央经济工作会议提出，“着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设。加快构建房地产发展新模式。”这为市场在调整中实现长期健康发展奠定了政策基础。地产政策持续出台有望带动行业估值修复和基本面改善，维持建材行业“推荐”评级。 水泥行业：11月份，南方市场进入年末赶工旺季，但受工程项目资金紧张影响，市场旺季不旺，全国水泥需求恢复较弱，1-11月全国累计水泥产量同比降幅扩大，单月水泥产量同比也呈现较大下降，但环比有所增长。南北地区市场需求继续分化：北方地区随着气温下降，需求持续萎缩，部分地区开始逐步进入冬眠期；南方地区进入旺季赶工期，需求有所恢复。数字水泥网监测的反映市场实际需求指标--水泥出货率显示，11月份，全国水泥平均出货率环比略有上升，但与去年同期相比则有明显下降，显示需求依然较弱。根据数字水泥网数据显示，2025年11月全国水泥市场平均价格为351.13元/吨，较10月价格上涨2.17元/吨，水泥需求延续弱势运行，关注行业供给侧积极变化，个股关注水泥龙头上峰水泥（000672.SZ）、华新水泥（600801.SH）、海螺水泥（600585.SH）。 分析师：彭棋执业证书编号：S0230523080002邮箱：pengq@hlzq.com 相关阅读 《中高端玻纤产品价格上涨，行业盈利能力有望持续提升—建筑材料行业月报》2025.11.21《传统建材关注供给侧变化，高端材料有望带动相关行业盈利能力提升—建筑材 料 行 业2025年 三 季 报 综 述 》2025.11.17《玻纤“复价模式”开启，行业盈利能力有望持续提升—建筑材料行业月报》2025.10.23 玻璃行业：预计下期浮法玻璃市场维持低位震荡走势为主。供应面，本月生产线放水增多，后期仍存在部分生产线冷修预期，供应量将呈现下降趋势。但需求面，因目前已临近年底，部分偏北方地区需求已逐渐萎缩，中南部地区虽仍存部分刚需支撑，但力度或将一般，加之局部地区中游库存较大，所以整体来看供需压力仍存。另一方面，由于价格已降至低位，继续下行空间已十分有限，不排除部分业者存在低价补库备货的需求。所以整体来看，价格上行动力不足，而下行空间亦有限，预计12月份市场价格仍延 续 窄 幅 震 荡 格 局 。 个 股 方 面 关 注 行 业 龙 头 旗 滨 集 团（601636.SH）。 请认真阅读文后免责条款 玻璃纤维：从价格表现看，结合市场数据与实际报价，高端电子纱/布领域，G75纱11月价格回升至9200元/吨，较10月上涨100元/吨；7628电子布同步回升至4.1元/米，尤其终端AI领域需求的特种电子布供需紧俏，价格涨幅更突出。风电、热塑等高端粗纱方面，龙头企业对风电纱、热塑短切产品复价5%-10%，幅度高于中低端产品。中高端玻纤产品价格持续上涨有望带动行业盈利能力提升，个股方面关注行业龙头中国巨石（600176.SH）、中材科技（002080.SZ）、宏和科技（603256.SH）。 消费建材：地产政策持续出台有望带动行业估值修复和基本面改善，建议关注:伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ）、三 棵 树 （603737.SH）、 东 方 雨 虹 （002271.SZ）、 坚 朗 五 金（002791.SZ）。 风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；基建项目建设进度不及预期；市场需求不及预期；重点关注 公司业绩不达预期；房地产宽松政策不及预期。 1水泥：水泥需求持续疲软，关注政策积极变化 11月份，全国水泥需求恢复较弱，1-11月全国累计水泥产量同比降幅扩大，单月水泥产量同比也呈现较大下降，但环比有所增长。根据国家统计局数据，2025年11月份，全国单月水泥产量1.54亿吨，同比下滑8.2%；1-11月，全国累计水泥产量同比下降6.9%，降幅较1-10月继续扩大。 下游需求角度看，2025年11月固投（不含农户）同比下滑2.6%。全国固定资产投资和基础设施投资同比降幅继续扩大，对水泥需求的拉动持续减弱。基础设施投资中，铁路运输业投资增速持续回落；道路运输业投资降幅小幅扩大；水利管理业增速由正转负。财政部最新数据显示，今年1-11月，全国发行新增地方政府专项债券42770亿元，发行进度达97%，有力支持各地建设项目加快推进。与此同时，超长期特别国债在10月全部发行完毕，完成时间较去年提前一个月，及时有力支持重大基础设施、重大民生工程建设加速推进。 地产方面，房地产行业下行压力尚未缓解，房地产开发投资、房屋施工面积、新开工面积及企业到位资金等核心指标同比降幅均较1-10月进一步扩大。近期召开的中央经济工作会议提出要积极稳妥化解重点领域风险，着眼于房地产市场和地方政府债务风险。随着相关政策推进及风险化解取得进展，房地产市场下行趋势有望逐步减缓，有助于水泥需求降幅逐步减缓和企稳。 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 11月份，南方市场进入年末赶工旺季，但受工程项目资金紧张影响，市场旺季不旺，全国水泥需求恢复较弱，1-11月全国累计水泥产量同比降幅扩大，单月水泥产量同比也呈现较大下降，但环比有所增长。南北地区市场需求继续分化：北方地区随着气温下降，需求持续萎缩，部分地区开始逐步进入冬眠期；南方地区进入旺季赶工期，需求有所恢复。数字水泥网监测的反映市场实际需求指标--水泥出货率显示，11月份，全国水泥平均出货率环比略有上升，但与去年同期相比则有明显下降，显示需求依然较弱。根据数字水泥网数据显示，2025年11月全国水泥市场平均价格为351.13元/吨，较10月价格上涨2.17元/吨，水泥需求延续弱势运行，关注行业供给侧积极变化,个股关注水泥龙头上峰水泥（000672.SZ）、华新水泥（600801.SH）、海螺水泥（600585.SH）。 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：数字水泥网，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 2玻璃：玻璃需求持续疲软，价格低位运行 根据国家统计局口径，2025年1-11月全国平板玻璃产量8.84亿重箱，同比下滑3.6%，供给有所减少；需求方面，2025年1-11月全国房屋竣工面积累计同比下滑18.1%，降幅较1-9月扩大1.08个百分点。 据隆众资讯信息，11月，国内浮法玻璃市场价格整体呈现下降趋势。月初受沙河地区4条燃煤生产线集中停产带动，市场情绪回升，业者采购积极性有所提升，多地区降库，局部地区价格阶段性上涨。但在需求仍显弱势以及中游库存压力较大下，市场情绪转弱，业者消化自身库存为主，生产企业出货减慢，价格多次下调，按量优惠政策亦普遍。临近月底，受湖北地区部分产线停产以及后续供应缩减预期提振，市场情绪好转，企业产销率多有所提升。 供给方面，根据隆众资讯数据显示，截至2025年11月底全国浮法玻璃生产线共计296条（20万吨/日），其中在产220条，冷修停产76条。库存方面，11月，浮法玻璃样本企业库存呈现先增后降趋势，截止月底，预计库存总量6262.3万重箱，环比上月底减少316.66万重箱，降幅4.81%；同比增加1360.6万重箱，增幅27.76%。月初在沙河地区燃煤产线集中停产消息提振下，中下游采购备货，企业出货较好，库存较上月底下降，后续业者消化自身库存，采购节奏放缓，库存再次小幅增长，临近月底，停产预期增强，业者采购积极性提升，库存小幅下降。 数据来源：隆众资讯，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：钢联数据，华龙证券研究所 数据来源：隆众资讯，华龙证券研究所 数据来源：隆众资讯，钢联数据，华龙证券研究所 根据隆众资讯信息，供应方面，截至目前，11月份已有6条生产线放水冷修，预计月底还有1条生产线即将放水冷修，以及1条生产线存在点火预期，截至月底，预计日熔量总计15.62万吨，比10月底下降5090吨。11月份产量共计476.34万吨，环比下降23.61万吨。需求方面，11月份表现亦是旺季不旺，加工企业订单普遍不足，但是在阶段性供应减量预期下，市场情绪得到提振，对业者采购积极性有一定提升作用，加之部分刚性需求，因此11月浮法玻璃理论消费量比10月份增长，供需差由正转负。 根据隆众资讯信息，供需差在未来三个月预计先负后正。12月份受供应缩减预期、价格降至近年来低位，以及仍存部分刚性需求影响，中下游业者或将存在一定的采购备货需求，故预计供需差或将为负。1月份随着 春节临近，加工企业订单逐渐收尾，市场需求逐渐减弱，在需求本就低迷的情况下，业者放假或将早于往年，而且备货积极性或将一般，2月份处于春节前后，市场交投或将寡淡，故预计1-2月份供需差或将为正。 根据隆众资讯信息，预计下期浮法玻璃市场维持低位震荡走势为主。供应面，本月生产线放水增多，后期仍存在部分生产线冷修预期，供应量将呈现下降趋势。但需求面，因目前已临近年底，部分偏北方地区需求已逐渐萎缩，中南部地区虽仍存部分刚需支撑，但力度或将一般，加之局部地区中游库存较大，所以整体来看供需压力仍存。另一方面，由于价格已降至低位，继续下行空间已十分有限，不排除部分业者存在低价补库备货的需求。所以整体来看，价格上行动力不足，而下行空间亦有限，预计12月份市场价格仍延续窄幅震荡格局。个股方面关注行业龙头旗滨集团（601636.SH）。 3玻璃纤维：中高端产品价格上涨，盈利能力有望持续提升 2025年11月，玻纤行业景气度震荡运行，玻璃纤维及制品行业PPI从10月的100.8提升至102.2。从玻纤价格来看，1-11月玻纤价格基本维持稳定。需求端来看，风电和新能源汽车端玻纤需求旺盛，据风电头条数据，11月份规模以上工业风力发电量1046亿千瓦时，同比增长22%。1-11月份规模以上工业风力发电量9499亿千瓦时，同比增长9.6%；据中国汽车工业协会数据，2025年11月，新能源汽车产销分别完成188万辆和182.3万辆，同比分别增长20%和20.6%。 从价格表现看，结合市场数据与实际报价，高端电子纱/布领域，G75纱11月价格回升至9200元/吨，较10月上涨100元/吨；7628电子布同步回升至4.1元/米，尤其终端AI领域需求的特种电子布供需紧俏，价格涨幅更突出。风电、热塑等高端粗纱方面，龙头企业对风电纱、热塑短切产品复价5%-10%，幅度高于中低端产品。中高端玻纤产品价格持续上涨有望带动行业盈利能力提升，个股方面关注行业龙头中国巨石（600176.SH）、中材科技（002080.SZ）、宏和科技（603256.SH）。 数据来源：钢联数据，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 4消费建材：关注地产政策带来的估值修复和基本面改善 根据国家统计局统计，2025年1-11月建筑及装潢材料商品零售额与去年同比降低1.5个百分点，说明需求小幅下滑。 11月召开的中央经济工作会议提出，“着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设。加快构建房地产发展新模式。”这为市场在调整中实现长期健康发展奠定了政策基础。地产政策持续出台有望带动行业估值修复和基本面改善，建议关注:伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ）、三棵树（603737.SH）、东方雨虹（002271.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）。 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 5投资建议 建材行业：11月