建筑材料行业月报：玻纤“复价模式”开启，行业盈利能力有望持续提升

建筑材料 玻纤“复价模式”开启，行业盈利能力有望持续提升 ——建筑材料行业月报 华龙证券研究所 摘要： 投资评级：推荐（维持） 建材行业：三季度，中央部委进一步完善稳市场政策的顶层设计，地方限购松绑、公积金优化等配套措施密集落地，房地产政策延续高强度发力态势。随着盘活存量用地规划逐步落实，保障性住房与高品质住房建设推进，行业库存压力有望逐步缓解。地产政策持续出台有望带动行业估值修复和基本面改善，维持建材行业“推荐”评级。 水泥行业：9月份，天气继续好转，水泥市场进入传统旺季，但需求复苏力度仍显不足，单月水泥产量同比降幅较大，环比有所回升。9月份需求恢复较弱的主要原因包括两方面：一方面，投资下滑，项目资金短缺状况未有实质性缓解，导致施工进度迟缓；另一方面，多地降雨天气仍较频繁，局部地区受台风扰动影响，对施工进度造成阶段性干扰。根据数字水泥网监测的反映市场实际需求指标—水泥出货率显示，9月份，全国水泥平均出货率环比小幅回升，同比则下降近4个百分点。前三季度，全国水泥平均出货率同比小幅下降，显示需求持续萎缩。根据数字水泥网数据显示，2025年9月全国水泥市场平均价格为346.77元/吨，较6月价格上涨5.43元/吨，水泥需求延续弱势运行，关注行业供给侧积极变化，个股关注水泥龙头上峰水泥（000672.SZ）、华新水泥（600801.SH）、海螺水泥（600585.SH）。 分析师：彭棋执业证书编号：S0230523080002邮箱：pengq@hlzq.com 相关阅读 《建材行业盈利能力改善，关注高端玻纤需求提升带来的投资机会—建筑材料行业2025年半年报综述》2025.09.09《电子布涨价逐步落地，行业盈利能力提升—建筑材料行业月报》2025.08.21《传统需求持续筑底，新兴需求逐步放量—建筑材料行业2025年中期策略报告》2025.07.04 玻璃行业：根据隆众资讯信息，预计下期浮法玻璃市场涨后转入震荡走势，下游存在一定年底赶工需求，但难言旺盛，且供应压力仍存，价格趋于窄幅震荡概率较大。供应端来看，下期点火、冷修可能都有，但均不确定性较强，预计日产量或维持在16万吨以上。需求端来看，部分待竣工项目对需求存在一定支撑，但受限于资金以及回款情况，加工企业还将刚需采购为主。另外，局部地区中游库存较大，也将对市场带来一定压力。个股方面关注行业龙头旗滨集团（601636.SH），金晶科技（600586.SH）。 玻璃纤维：9月5日，山东玻纤发布《复价告知函》，宣布自即日起，对部分玻纤产品销售价格进行调整，具体如下：直接纱、采 请认真阅读文后免责条款 光板专用纱、短切毡专用纱等相关产品每吨上调5%-10%不等，打响了玻纤行业复价的“当头炮”。无独有偶，中国玻璃纤维工业协会也于当天发布了《关于玻璃纤维及制品行业反对“内卷式”竞争共同建立和维护公平有序竞争环境的倡议书》，联合倡议单位涵盖了玻纤行业各骨干企业，包括：巨石集团、泰山玻纤、国际复材、山东玻纤、长海股份、冀中新材、四川威玻、重庆三磊、天皓玻纤，行业复价有望带动行业盈利能力提升，个股方面关注行业龙头中国巨石（600176.SH）、中材科技（002080.SZ）、宏和科技（603256.SH）。 消费建材：地产政策持续出台有望带动行业估值修复和基本面改善，建议关注:伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ）、三 棵 树 （603737.SH）、 东 方 雨 虹 （002271.SZ）、 坚 朗 五 金（002791.SZ）。 风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；基建项目建设进度不及预期；市场需求不及预期；重点关注 公司业绩不达预期；房地产宽松政策不及预期。 1水泥：旺季需求复苏力度不足，关注供给侧积极变化 9月份，天气继续好转，水泥市场进入传统旺季，但需求复苏力度仍显不足，单月水泥产量同比降幅较大，环比有所回升。根据国家统计局数据，2025年9月份，全国单月水泥产量1.54亿吨，同比下滑8.6%；1-9月，全国累计水泥产量同比下降5.2%，降幅较1-8月持续扩大，但较去年同期有所收窄。 下游需求角度看，2025年9月固投（不含农户）同比下滑0.5%。全国固定资产投资首次呈现负增长，基础设施投资增速继续放缓至低速增长。铁路运输业和水利管理业投资同比保持增长，但增速均较1-8月有所回落；道路运输业投资同比降幅较1-8月略有收窄。 地产方面，房地产开发投资2025年1-9月累计同比下滑13.9%；分地区看，西部地区降幅较小，为7.3%，中部地区同比下滑11.8%，东部地区同比下滑16.2%；2025年1-9月房屋新开工面积累计同比下滑18.9%。2025年1-9月施工累计同比下滑9.4%；从新开工、施工角度看，地产端水泥需求仍然承压。 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 9月份需求恢复较弱的主要原因包括两方面：一方面，投资下滑，项目资金短缺状况未有实质性缓解，导致施工进度迟缓；另一方面，多地降雨天气仍较频繁，局部地区受台风扰动影响，对施工进度造成阶段性干扰。根据数字水泥网监测的反映市场实际需求指标—水泥出货率显示，9月份，全国水泥平均出货率环比小幅回升，同比则下降近4个百分点。前三季度，全国水泥平均出货率同比小幅下降，显示需求持续萎缩。根据数字水泥网数据显示，2025年9月全国水泥市场平均价格为346.77元/吨，较8月价格上涨5.43元/吨，水泥需求延续弱势运行，关注行业供给侧积极变化，个股关注水泥龙头上峰水泥（000672.SZ）、华新水泥（600801.SH）、海螺水泥（600585.SH）。 数据来源：数字水泥网，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 2玻璃：旺季需求小幅改善，库存处于下降趋势 根据国家统计局口径，2025年1-9月全国平板玻璃产量7.29亿重箱，同比下滑5.2%，供给有所减少；需求方面，2025年1-9月全国房屋竣工面积累计同比下滑15.4%，降幅较1-8月收窄1.62个百分点。 据隆众资讯信息，9月，国内浮法玻璃市场先弱后强，中上旬市场整体表现较前期略有好转，在市场情绪略有回温以及中下游采购备货下，市场价格稳中小幅上调，但不同企业情况存在差异，价格调整较为灵活，涨跌互现。下旬在后宏观政策以及行业消息刺激下，生产企业拉涨情绪浓厚，价格出现快速上涨，且涨幅较大。供应面，前期点火的3条产线陆续开始出玻璃，产量震荡增长。 供给方面，根据隆众资讯数据显示，截至2025年9月底全国浮法玻璃生产线共计296条，其中在产225条，冷修停产71条。库存方面，9月份浮法玻璃样本企业库存量呈现持续下降趋势，截止月底，库存总量5935.48万重箱，环比减少321.16万重箱，降幅5.13%；同比减少1352.36万重箱，降幅18.56%。进入传统旺季，整体需求较上半年略有好转，下游企业刚需采购，加之市场情绪提振，中游业者亦采购备货，因此本月生产企业库存整体处于下降趋势。 数据来源：隆众资讯，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：钢联数据，华龙证券研究所 数据来源：隆众资讯，华龙证券研究所 数据来源：隆众资讯，钢联数据，华龙证券研究所 根据隆众资讯信息，供应方面，9月份暂无生产线点火或者冷修，3条前期点火的生产线陆续开始出玻璃，分别是浙江福莱特一线600吨、新疆普耀500吨以及醴陵旗滨四线600吨，截至月底日熔量总计16.13万吨，比8月底增长1700吨，但由于月份天数差异，9月份产量共计481.02万吨，环比下降13.67万吨。需求方面，9月份进入行业传统旺季，加工企业情况虽然差异化较大，但整体订单较前期略有好转，刚需采购，叠加市场情绪提振下，中游备货，因此浮法玻璃消费量增长，供需差由正转负。 根据隆众资讯预计，供需差在四季度预计先负后正。10-11月份下游存在赶工需求，业者刚需采购，在供应面无较大幅度增长的情况下，供需差或将延续负值。但12月份随着年底临近，北方部分地区进入淡季，需求减弱，加之中游库存逐渐释放，供需差或将由负转正。 根据隆众资讯信息，预计下期浮法玻璃市场涨后转入震荡走势，下游存在一定年底赶工需求，但难言旺盛，且供应压力仍存，价格趋于窄幅震荡概率较大。供应端来看，下期点火、冷修可能都有，但均不确定性较强，预计日产量或维持在16万吨以上。需求端来看，部分待竣工项目对需求存在一定支撑，但受限于资金以及回款情况，加工企业还将刚需采购为主。另外，局部地区中游库存较大，也将对市场带来一定压力。个股方面关注行业龙头旗滨集团（601636.SH），金晶科技（600586.SH）。 3玻璃纤维：行业“复价模式”开启，盈利能力有望持续提升 2025年9月，玻纤行业景气度震荡运行，玻璃纤维及制品行业PPI从8月的99.5提升至99.6。从玻纤价格来看，1-9月玻纤价格基本维持稳定。需求端来看，风电和新能源汽车端玻纤需求旺盛，据风电头条数据，9月份规模以上工业风力发电量694亿千瓦时，同比增长31.6%。1-9月份规模以上工业风力发电量6733亿千瓦时，同比增长10.8%；据中国汽车工业协会数据，2025年9月，新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%。 9月5日，山东玻纤发布《复价告知函》，宣布自即日起，对部分玻纤产品销售价格进行调整，具体如下：直接纱、采光板专用纱、短切毡专用纱等相关产品每吨上调5%-10%不等，打响了玻纤行业复价的“当头炮”。无独有偶，中国玻璃纤维工业协会也于当天发布了《关于玻璃纤维及制品行业反对“内卷式”竞争共同建立和维护公平有序竞争环境的倡议书》，联合倡议单位涵盖了玻纤行业各骨干企业，包括：巨石集团、泰山玻纤、国际复材、山东玻纤、长海股份、冀中新材、四川威玻、重庆三磊、天皓玻纤，行业复价有望带动行业盈利能力提升，个股方面关注行业龙头中国巨石（600176.SH）、中材科技（002080.SZ）、宏和科技（603256.SH）。 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：钢联数据，华龙证券研究所 4消费建材：关注地产政策带来的估值修复和基本面改善 根据国家统计局统计，2025年1-9月建筑及装潢材料商品零售额与去年同比提升1.6个百分点，说明需求小幅增长。 三季度，中央部委进一步完善稳市场政策的顶层设计，地方限购松绑、公积金优化等配套措施密集落地，房地产政策延续高强度发力态势。随着盘活存量用地规划逐步落实，保障性住房与高品质住房建设推进，行业库存压力有望逐步缓解。地产政策持续出台有望带动行业估值修复和基本面改善，建议关注:伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ）、三棵树（603737.SH）、东方雨虹（002271.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）。 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 5投资建议 建材行业：三季度，中央部委进一步完善稳市场政策的顶层设计，地方限购松绑、公积金优化等配套措施密集落地，房地产政策延续高强度发力态势。随着盘活存量用地规划逐步落实，保障性住房与高品质住房建设推进，行业库存压力有望逐步缓解。地产政策持续出台有望带动行业估值修复和基本面改善，维持建材行业“推荐”评级。 水泥行业：9月份，天气继续好转，水泥市场进入传统旺季，但需求复苏力度仍显不足，单月水泥产量同比降幅较大，环比有所回升。9月份需求恢复较弱的主要原因包括两方面：一方面，投资下滑，项目资金短缺状况未有实质性缓解，导致施工进度迟缓；另一方面，多地降雨天气仍较频繁，局部地区受台风扰动影响，对施工进度造成阶段性干扰。根据数字水泥网监测的反映市场实际需求指标—水泥出货率显示，9月份，全国水泥平均出货率环比小幅回升，同比则下降近