建筑材料行业：玻纤产品开启复价；光伏玻璃3月报价提涨

周观点：近期玻纤粗纱市场价格延续上涨，电子纱价格涨势明显，建议关注复价带来的盈利弹性并关注LowDk电子布放量。光伏玻璃厂商近期对3月报价进行提涨，由于24年行业供给已得到较大幅度压缩，建议关注后续涨价落地情况及行业阶段性供需错配带来的盈利修复机会。 本周重点事件：1）电子纱开启复价；关注LowDk电子布放量。2月24日，泰山玻纤、四川玻纤、广东建滔、江西华源等企业先后发布调价函，对玻璃纤维细纱及电子布等部分产品进行恢复上调价格。一方面，电子纱/电子布价格处于底部，我们判断在当前价格下，仅头部企业有盈利，大部分厂商面临不同程度亏损。另一方面，根据头部厂商反馈，1-2月份电子纱/电子布需求较好，整体处于去库状态，盈利弹性推荐中国巨石、中材科技。同时，低介电电子布需求高增，可关注相关机会。LowDk电子布受益于AI服务器需求放量，需求端望保持高增，且目前供应偏紧。目前全球主要供应商为日东纺，国内企业逐步切入且产能已有储备，全球份额望快速提升，推荐中材科技，建议关注宏和科技。2）3月光伏玻璃报价上涨，关注后续价格落地情况。 据SMM，2月末尾国内玻璃企业近期开始报价3月新单价格，以2.0mm镀膜玻璃举例，本次报价重心较上周上调2元/平方米，上调幅度与去年同期相当，当前组件企业暂未签订成交。在下游囤货影响下，光伏玻璃已开始去库，同时在3月组件企业排产预期上升的影响下，光伏玻璃价格上升得到基本面支撑，后续仍需关注上下游博弈及行业供需变化情况。 品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好C端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是C端品牌建材，经营杠杆率相对较高的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹、坚朗五金、蒙娜丽莎等，建议关注科顺股份、东鹏控股、兔宝宝、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。 水泥：复价有望持续推进，静待板块及龙头业绩+估值修复。截至2月28日水泥（申万）及海螺水泥PB分别为0.70X、0.66X，近10年PB历史百分位为4.12%、4.61%。 本周全国水泥市场平均价格394元/吨，周环比-2元/吨，同比+36元/吨，其中华东地区均价380元/吨，周环比+6元/吨，同比+24元/吨，华南地区均价405元/吨，周环比-5元/吨，同比+23元/吨。本周价格上涨区域主要有河北、上海、江苏、浙江、重庆和贵州等地，幅度10-20元/吨:价格回落地区为黑龙江、吉林、江西、湖北、广东和四川，幅度10-20元/吨。2月底，国内水泥市场需求继续缓慢恢复，全国重点地区企业出货率环比提升约9个百分点，农历同比下滑约11个百分点，华东和中南地区大部分企业出货量恢复至4-5成:东北、华北、西南和西北地区企业出货量多在1-3成。价格方面，虽然部分地区价格仍有小幅回落，但为改善经营状况，多地区企业积极推涨价格，预计后期随着需求进一步恢复，价格将呈震荡上行态势。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。 3、《财政政策信号积极；关注光伏 玻璃产能去化》（20250114） 玻纤：行业发展进入新常态。全国企业报价均价在3789.50元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3759.67元/吨）上涨0.79%，同比上涨23.08%，较上周同比涨幅扩大0.97个百分点；周内电子纱G75主流报价8300-9000元/吨不等，较上一周均价上涨3.68%；电子布主流报价3.8-4.4元/米（环比提升0.2-0.3）。预计25年供给端仍有压力，若按目前投产规划，预计25年粗纱/电子纱供给增速为9.5%/9.4%，考虑到中小厂商仍处于盈亏平衡或亏损状态，产能投放进度或有放缓，供给增速或小于测算值。从需求端来看，随着化债的推进基建有望发力，新兴应用领域中光伏边框进展有望加快，预计25年在基建、风电、光伏等领域的拉动下，需求增速望加快。据卓创资讯，1月末行业库存79.4万吨，环比+1.6万吨，表明供需仍偏紧。当前位置，龙头优势明显，PB估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤。 4、《雅下水电工程获批，当地基建 投资有望提振》（20241230） 5、《财政政策发力助推需求恢复； 光伏行业迎多重利好》（20241028） 药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺特玻，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期。 浮法玻璃进入产能去化阶段，供需有望逐步回归平衡。本周国内浮法玻璃均价1386.8元/吨，较上周均价（1399.5元/吨）下跌12.7元/吨，跌幅0.91%，环比跌幅略扩大。 市场情绪整体偏空，终端需求偏弱，本周浮法白玻价格稳中偏弱运行。受期货盘面情绪的影响，加之开工程度及速度不及预期，市场交投氛围较淡，多数区域价格有所下滑，仅有部分超白货源周末起提涨价格，个别较难落实。本周浮法厂库存总量继续增加，下游需求恢复缓慢，供应矛盾将增加，预计短期内价格仍存下行预期。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。 光伏玻璃方面：a.压延玻璃，行业产能新增趋缓，看好光伏玻璃价格低位向上弹性。 本周3.2/2.0mm镀膜主流报价19.25/12.00元/平（周环比持平）；在产产能8.9万t/d（环比持平）。供给新增放缓+需求增长，价格有望自低位回升，叠加成本下行，盈利有望实现修复，推荐旗滨集团（23年毛利率跻身龙头水平且还有提升空间，24年产能继续稳步释放），建议关注福莱特、信义光能、南玻A、凯盛新能。b.TCO玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW级产线计划中），TCO玻璃重点受益，建议关注金晶科技。 陶瓷纤维：产品性能优异，受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，应用领域广阔，目标市场望迎扩容；龙头凭借规模、研发及项目经验优势持续提升市占率，关注鲁阳节能。 安全建材板块建议关注青鸟消防、震安科技、志特新材。1）青鸟消防：作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展。公司发布新一轮激励锚定稳健增长目标，护航青鸟新发展阶段高质成长。2）震安科技：预计立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，静待订单落地推动业绩释放。3）志特新材：行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，在国内外布点扩产和品类延伸支持下市占率有望持续提升，中长期具备成长性。 工业涂料：持续推荐麦加芯彩，关注松井股份。麦加芯彩：国内集装箱涂料和风电涂料领域头部供应商之一，客户覆盖国内多数龙头，且不断向船舶涂料、桥梁和钢结构涂料等新领域拓展，竞争力与长期成长力将进一步增强，驱动业务长期稳定发展。 风险提示：需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。 本周行情回顾 本周（2025/2/22-2025/3/1）建筑材料板块（SW）涨跌幅为1.63%，沪深300指数涨跌幅为-2.22%，超额收益为3.85%。 重点公司中，金晶科技、濮耐股份、中国巨石、兔宝宝、公元股份位列涨幅榜前五；垒知集团、青鸟消防、宁夏建材、坤彩科技、亚士创能位列涨幅榜后五。 图表1：建筑材料行业市场表现 图表2：本周建材行业个股涨幅前五 图表3：本周各行业板块涨跌幅及估值 玻纤行业跟踪 无碱纱市场：本周，国内无碱粗纱市场价格延续小涨趋势，主因前期厂家价格逐步提涨，截至2月27日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价维持3600-3700元/吨不等，全国企业报价均价在3789.50元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3759.67元/吨）上涨0.79%，同比上涨23.08%，较上周同比涨幅扩大0.97个百分点 电子纱市场：本周电子纱市场多数厂价格提涨较明显，周初受成本压力支撑下，各细纱池窑厂计划提涨，涨幅800元/吨左右，电子布价格亦有提涨。周内电子纱G75主流报价8300-9000元/吨不等，较上一周均价上涨3.68%； 7628电子布报价亦有上调，当前报价3.8-4.4元/米不等，成交按量可谈。 预测：无碱池窑粗纱短期价格或仍有小涨，热塑、风电支撑持续。近期国内无碱粗纱市场价格呈小涨趋势，多数厂新价陆续执行，后期来看，风电及热塑需求支撑持续下，部分厂个别产品亦有提价计划，关注价格调整动态。电子纱价格周内涨势明显，新价后续需跟进落实。本周电子纱市场价格涨幅较大，部分厂报价已上调，其余厂家计划3月1日提涨。中下游多月签合同为准，3月新价尚需商谈。后期来看，前期价格多数厂仍处亏损状态，成本压力较大，加之后续电子纱需求缓慢恢复，后市或存一定提涨空间，关注新价落实情况。 图表4：玻纤行业生产企业库存（万吨） 图表5：缠绕直接纱价格（元/吨） 图表6：喷射合股纱价格（2400tex，元/吨） 图表7：SMC合股纱价格（2400tex，元/吨） 图表8：OC中国玻纤纱价格（元/吨） 图表9：电子纱G75（单股）价格（元/吨） 图表10：PPI当月同比：玻纤制造业（%） 图表11：铂铑合金价格（元/克） 图表12：不饱和树脂价格（元/克） 图表13：全球主要经济体GDP同比增速(%) 水泥行业跟踪 本周全国水泥市场价格环比继续回落0.4%。价格上涨区域主要有河北、上海、江苏、浙江、重庆和贵州等地，幅度10-20元/吨；价格回落地区为黑龙江、吉林、江西、湖北、广东和四川，幅度10-20元/吨。2月底，国内水泥市场需求继续缓慢恢复，全国重点地区企业出货率环比提升约9个百分点，农历同比下滑约11个百分点，华东和中南地区大部分企业出货量恢复至4-5成； 东北、华北、西南和西北地区企业出货量多在1-3成。价格方面，虽然部分地区价格仍有小幅回落，但为改善经营状况，多地区企业积极推涨价格，预计后期随着需求进一步恢复，价格将呈震荡上行态势。 库容比方面：截至2025年2月28日，全国水泥库容比57%，环比-1pct，同比-8pct。全国大部分地区库容比环比下降，幅度在1-4pct，东北环比持平，华中环比上升3pct。华南地区库容比最高，为70%；西北地区库容比最低，为44%。 出货率方面：截至2025年2月28日，全国水泥出货率31%，环比+9pct，同比+16pct。全国大部分地区出货率环比上升，幅度在5-14pct之间。华南地区出货率最高，为42%；东北地区最低，为6%。 图表14：全国水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表15：华北水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表16：东北水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表17：华东水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表18：中南水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表19：西南水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表20：西北水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表21：京津冀水泥P·O42.5含税价（元/吨） 图表22：