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研究所日报 2025年12月18日星期四 1.财政部公布数据显示，今年前11个月，全国财政收入20.05万亿元，同比增长0.8%，增幅与前10个月持平。点评：从一般公共预算收入上来说，2023年至今中央和地方收入的同比表现出现分化，中央层面从2023年下半年开始同比增幅下降，2024年至今连续两年同比萎缩，今年降幅呈现收窄趋势。地方层面2024年初同比增速最低下降至0附近，此后至今增幅逐渐扩大。从政府性基金收入来看，主要受到土地出让金下跌的影响，地方财政跌幅显著高于中央层面，2021年底至今总体和地方层面的政府性基金收入同比几乎持续萎缩，中央层面同比表现多数时段在增长区间，最近两个月同比几乎持平。 2.据证券时报，“十五五”开局之年，适度宽松的货币政策要努力推动实现经济增长、物价回升，这首先要求明年金融总量保持合理增长，充分满足实体经济融资需求，明年结构性工具将聚焦扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，继续支持金融“五篇大文章”。点评：充分满足实体经济融资需求与扩大内需相辅相成，终端需求是拉动企业投资的根本动力，进而决定企业融资需求。当下中国货币政策持续宽松了数年，在世界主要经济体中已经形成利率洼地，货币政策总体保持适度的宽松，参考2025年操作，2026年降准降息仍有一定空间，但次数可能各有一次，对实体经济保持克制托举。 1.当日A股总体反弹，上证指数涨幅1.19%，深圳成指涨幅2.4%，两市成交金额合计18111.46亿元，较前一交易日放量869.72亿元。创业板指涨幅3.39%，科创50涨幅2.47%。 2.亚洲股市领涨，万得全A涨幅1.54%、韩国综合指数1.43%、恒生科技与恒生指数分别1.03%、0.92%涨幅居前，美股跌幅居前，纳指当日跌幅1.81%领跌主要经济体，标普跌幅1.16%、道指跌幅0.47%。欧洲股指涨跌不一，英国富时100涨幅0.92%，德国DAX微跌0.02%，法国CAC40跌幅0.25%。 3.中证10Y国债到期收益率1.8367%，变动-1.2BP，银行间R001、R007当日均价分别为1.3449%、1.4978%。 4.美元指数收于98.3983，涨幅0.18%，美元对离岸人民币汇率收于7.04,离岸人民币兑美元贬值39个基点。 利率汇率 图表1:10年期美债收益率，最新值1.837，变动-1.18BP 图表2:DR007走势图，最新值1.442，变动-0.65BP 全球重要市场 A股市场 图表6:A股市场概览 行业表现 图表10:涨跌幅排名前三行业为通信、有色金属、电子 风险提示 1、政策力度不及预期；2、房地产市场调整超预期；3、中美紧张关系升温。 信息披露 研究员介绍分析师：陈建华执业证书编号：S1470512090001 研究员承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位研究员，在此申明，本报告清晰、准确也反映了研究员本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 投资评级定义 以报告日起6个月内，个股相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：推荐：个股涨幅超基准指数10%以上谨慎推荐：个股涨幅超基准指数5-10%之间中性：个股涨幅相对基准指数表现具有较大不确定性减持：个股涨幅弱于基准指数5%-10%之间卖出：个股涨幅弱于基准指数10%以上 免责条款 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和并不构成对所述证券买卖的出价或征价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告仅向特定客户传送任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。