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研究所日报 2025年11月20日星期四 1.Wind数据显示，股票型ETF基金上周以来以净流入为主。点评:今年股票型ETF资金在数次大盘调整过程中呈现巨量流入，对指数走势以及交易情绪起到了较好的“托底”和引导效果，例如在4月初全球资本市场再次受到关税冲击之时、8月初基本面波动引起跨月权益市场波动之时、9月末融资边际增量转负之时以及10月国庆节后中美贸易摩擦再起，中国提出史上最强反制措施之时，股票型ETF基金均呈现显著的净流入现象，有效对冲了市场风险，当下指数调整过程中，再现持续流入迹象，成为A股市场未来长牛的基本底气之一。 2.央行公告称，11月19日以固定利率、数量招标方式开展了3105亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，Wind数据显示，当日1955亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1150亿元。点评：从11月10日开始央行持续净投放，目前OMO存量提升至1.4万亿以上，在银行超储率偏低、法定准备金保持不动的情况下央行OMO成为市场流动性的核心调节手段，近期银行间流动性总体呈中性风格，上午紧张下午宽松，预计月内央行将持续提升OMO存量规模呵护流动性需求。 3.美总统特朗普表示已选定下任美联储主席人选，候选包括沃勒、鲍曼等五人，贝森特称计划圣诞前宣布。点评：美联储主席人选更迭可能会影响美国降息节奏。当下美联储货币政策核心关注点为就业和通胀，在美国通胀温和攀升的背景下，按照当下美联储的表述和风格看，受到通胀影响，未来几个月降息脚步有减慢的可能，5月新任美联储主席上台后可能会向白宫妥协而加快降息步伐。 4.荷兰经济大臣卡雷曼斯发表声明，宣布暂停针对安世半导体的行政令。商务部新闻发言人表示，中方对荷方主动暂停行政令表示欢迎，认为这是向妥善解决问题的正确方向迈出的第一步，但距离解决全球半导体产供链动荡和混乱的根源“撤销行政令”还有差距。点评：荷兰方面最新表态虽有利于双方贸易关系缓和，但仍未达到我方预期，在荷经济部推动下的企业法庭剥夺闻泰科技对荷兰安世控制权的错误裁决，仍是阻碍问题解决的关键所在。 1.权益市场 1）当日上证指数收于3946.74点，涨幅0.18%，深证成指收于13080.09点，与前日几乎持平，两市成交金额合计17259.08亿元，较前一交易日缩量2001.59亿元。创业板指收涨0.25%，科创50跌幅0.97%。2）国际市场方面，近期强势的韩国综合指数下跌0.61%跌幅相对较大，恒生科技跌幅0.69%，恒生指数跌幅0.38%，英国富时100跌幅0.47%，美股收涨，道指微涨0.1%、纳指涨0.59%、标普涨0.38%。3）行业方面，当日有色金属、石油石化、国防军工、美容护理涨幅超1%，综合、房地产、传媒、建筑材料领跌。科技相关板块通信收涨0.48%，计算机、电子、医药生物收跌。 2.利率汇率 1）中证10Y国债到期收益率最新为1.815%，变动+0.5BP，银行间DR001、DR007当日均价分别为1.45%、1.54%。2）美元指数收于100.1249，涨幅0.53%，美元对离岸人民币汇率收于7.1183，离岸人民币兑美元汇率贬值75个基点。 利率汇率 全球重要市场 A股市场 行业表现 风险提示 1、政策力度不及预期；2、房地产市场调整超预期；3、中美紧张关系升温。 信息披露 研究员介绍分析师：陈建华执业证书编号：S1470512090001 研究员承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位研究员，在此申明，本报告清晰、准确也反映了研究员本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 投资评级定义 以报告日起6个月内，个股相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：个股涨幅超基准指数10%以上 谨慎推荐：个股涨幅超基准指数5-10%之间中性：个股涨幅相对基准指数表现具有较大不确定性减持：个股涨幅弱于基准指数5%-10%之间卖出：个股涨幅弱于基准指数10%以上 免责条款 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和并不构成对所述证券买卖的出价或征价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告仅向特定客户传送任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。