商品研究晨报-贵金属及基本金属

观点与策略 黄金：失业率上行2白银：高位调整2铜：缺乏明确驱动，价格震荡4锌：高位震荡6铅：库存减少，支撑价格8锡：供应再出扰动9铝：区间震荡11氧化铝：底部反弹11铸造铝合金：跟随电解铝11铂：ETF出现明显增量，震荡上行13钯：上涨弹性显现，继续走强13镍：过剩结构性转向，关注印尼政策风险15不锈钢：供需双弱运行，钢价低位震荡15 2025年12月18日 黄金：失业率上行 白银：高位调整 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国10月非农就业人数创五年以来最大降幅，11月恢复增长但整体依然乏力，失业率升至四年高点。 2、美国10月零售销售总体持平，但核心指标大超预期支撑四季度增长。 3、特朗普政府威胁动用“一切工具”报复欧盟数字税，罕见点名或瞄准SAP、西门子等欧企。4、特朗普计划美东时间周三晚9点发表全国讲话，白宫称他可能预告明年将推出的一些政策。5、中央财办：投资和消费增速明年有望恢复，房地产供给端要严控增量、盘活存量。6、欧盟或放弃2035年燃油车“全面禁令”，减排目标降至90%并放行插混车销售。7、万科提议中票本金兑付展期12个月并由发行人提供相应的增信措施。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月18日 铜：缺乏明确驱动，价格震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美联储理事沃勒：仍有50-100BP降息空间，但无需急于行动。美国财长贝森特：对哈塞特是否具备出任美联储主席资格的任何担忧都是荒谬的。（华尔街见闻） 美联储最新调查：企业CFO们预计明年美国物价上涨4.2%，关税仍是最担心的问题。（华尔街见闻） 产业方面，Cochilco表示，从今年到2034年，智利的矿业投资预计将达到1045.49亿美元，高于去年预测的到2033年约830亿美元的投资额。（SMM） 韩国锌业(Korea Zinc)宣布，计划在美国投资74亿美元建设一座冶炼厂，用于生产关键金属和矿物。（SMM） 秘鲁能源矿业部称，该国10月铜产量同比增加4.8%，至248,192吨。（SMM） 嘉能可(Glencore)称，通过收购了秘鲁Quechua铜项目，该项目毗邻其秘鲁的Antapaccay业务，这扩大其在秘鲁的业务，提升其在该国金属产商中的地位。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251218 锌：高位震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.周四央行决议在即，英国11月CPI意外加速回落，年内第四次降息预期升温。英国11月通胀超预期回落至3.2%，食品与服务价格降温、就业市场走弱，强化经济放缓信号。市场普遍押注英国央行本周四将进行年内第四次降息，并为明年初继续宽松打开空间。财政预算短期抑通胀，但货币与财政协调仍存不确定性。（华尔街见闻） 2.决议前夕，高市政府政策小组委员：日本央行应避免过早加息。日本央行政策决议前夕，政府与央行立场分歧浮出水面。前副行长若田部昌澄警告避免过早加息，主张应先通过财政与增长政策抬升中性利率，其表态被解读为对央行加息节奏的掣肘。尽管如此，市场仍高度押注本周加息25个基点。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251218 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美联储理事沃勒：仍有50-100BP降息空间，但无需急于行动。美国财长贝森特：对哈塞特是否具备出任美联储主席资格的任何担忧都是荒谬的。（华尔街见闻） 美联储最新调查：企业CFO们预计明年美国物价上涨4.2%，关税仍是最担心的问题。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月18日 锡：供应再出扰动 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国10月非农就业人数创五年以来最大降幅，11月恢复增长但整体依然乏力，失业率升至四年高点。2、美国10月零售销售总体持平，但核心指标大超预期支撑四季度增长。3、特朗普政府威胁动用“一切工具”报复欧盟数字税，罕见点名或瞄准SAP、西门子等欧企。4、特朗普计划美东时间周三晚9点发表全国讲话，白宫称他可能预告明年将推出的一些政策。5、中央财办：投资和消费增速明年有望恢复，房地产供给端要严控增量、盘活存量。6、欧盟或放弃2035年燃油车“全面禁令”，减排目标降至90%并放行插混车销售。7、万科提议中票本金兑付展期12个月并由发行人提供相应的增信措施。 【趋势强度】 锡趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251218 铝：区间震荡氧化铝：底部反弹铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.美联储理事沃勒：仍有50至100个基点的降息空间，没有必要急于降息。沃勒表示，随着就业市场趋弱且通胀受控，美联储仍有50至100个基点的降息空间，但无需急于行动，将以稳步、渐进方式把利率引向中性。他认为就业未现断崖式下滑、通胀预期稳定，为温和降息提供条件，美联储将在稳增长与控通胀间保持平衡。（华尔街见闻） 2.甲骨文百亿美元数据中心融资受阻，Blue Owl退出，公司称交易仍按计划进行。报道称Blue Owl此前一直在与贷款方及甲骨文洽谈，计划投资密歇根州的一个规划容量1千兆瓦的数据中心。然而谈判陷入停滞，Blue Owl原计划安排高达100亿美元融资并进行大额股权投资的协议无法推进。甲骨文证实Blue Owl退出，但称项目的股权交易最终谈判进展按计划进行，整体推进符合预期。甲骨文周三跌5.4%，五年期CDS创2009年1月来新高。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月18日 铂：ETF出现明显增量，震荡上行 钯：上涨弹性显现，继续走强 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、美联储联合调查：关税持续困扰企业，预计明年物价上涨4%。 2、美联储理事沃勒：货币政策仍处于限制性区间，仍有降息空间。就业市场表明美联储应继续降息。利率水平比中性利率高出50到100个基点。 3、美媒称若普京拒绝俄乌和平协议，美国将对俄“影子舰队”采取新制裁。白宫回应：暂无任何新决定。 4、美媒：美俄将于本周末在迈阿密就俄乌冲突举行会谈。 5、美媒：委内瑞拉海军护航运送石油副产品。 6、美国在联邦公报上发布关于瑞士关税的通知，美国已同意修改部分商品的关税税率，预期到2026年第一季度前将成功达成贸易协议。 7、欧洲议会批准协议，计划在2027年底前逐步淘汰俄罗斯天然气进口。 8、泰国央行：目前没有计划对黄金相关交易征税。 【趋势强度】 铂趋势强度：1；钯趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月18日 镍：过剩结构性转向，关注印尼政策风险 不锈钢：供需双弱运行，钢价低位震荡 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 2）据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴。 3）根据钢联9月22日资讯，印尼能源和矿产资源部通过矿产和煤炭总局正式对印度尼西亚各地区的190家采矿公司实施制裁。暂停是因为这些公司没有按照适用的规定提供索赔和退款担保，尽管之前已经 发出了三次行政警告，但一旦公司立即提交索赔计划文件，并将索赔担保放到2025年，自动制裁将被取消。 4）根据钢联10月9日资讯，印尼能矿部于9月30日发布《关于矿产和煤炭采矿业务活动工作计划和预算的编制、提交和批准程序以及活动执行报告程序》的第17号（2025年）能矿部部长令。按照法规要求，来年的矿山RKAB的审批计划预计是在今年11月15日之前通过，如部长或审核人未通过线上系统通知审批结果，也将在11月15日自动通过；但考虑到线上系统的集成需要6个月时间，根据过渡条款，如果2026年RKAB重新调整已在线上系统通过申请，且在本年度结束时尚未获得批准，则在本部长令生效前由部长或省长批准的2026年RKAB仍可参考并用作勘探或生产运营活动的基础，直至2026年3月31日。 5）根据公开信息，美国总统特朗普当地时间10月10日在社交媒体上发文宣称，或将从11月1日起，对中国额外征收100%的关税，并对“所有关键软件”实施出口管制。 6）印度尼西亚政府已通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证。这项限制措施特别针对计划生产Nickelmatte、混合氢氧化物沉淀物（“MHP”）、铁镍（“FeNi”）和镍生铁（“NPI”）的项目——这些产品统称为“受限制产品”。 7）根据SMM资讯，印尼工业园区加强安全生产检查，部分镍湿法项目短期内生产或将受到影响，将降负荷生产以清理尾矿渣库，12月影响产量约6000镍金属吨。 8）11月21日，纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）和美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）发表鸽派言论，促使投资者上调12月降息25个基点的概率。 9）新华社12月12日从商务部获悉，商务部、海关总署日前印发公告，决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理。公告自2026年1月1日起执行。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖