菜粕早报

菜粕观点和策略

• 基本面：菜粕震荡回落，主要受豆粕走势带动和技术性震荡整理影响，市场回归震荡等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定结果。现货需求进入淡季，库存维持低位支撑盘面，中加贸易磋商仍存变数，盘面短期受豆粕影响维持区间震荡。中性。
• 基差：现货2500，基差169，升水期货。偏多。
• 库存：菜粕库存1.75万吨，上周1.8万吨，周环比减少2.78%，去年同期2.2万吨，同比减少20.45%。偏多。
• 盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空。
• 主力持仓：主力多翻空，资金流入。偏空。
• 预期：菜粕受加拿大油菜籽反倾销最终裁定影响回归震荡，国内菜粕进入供需淡季，短期维持震荡格局，关注后续发展。
• 菜粕RM2605：2300至2360区间震荡。

近期要闻

1. 国内水产养殖进入长假后淡季，现货市场供应短期偏紧，需求减少压制盘面。
2. 中国对加拿大油菜籽进口反倾销调查初步裁定成立，征收保证金75.8%，最终裁定结果尚有变数。
3. 全球油菜籽产量增产，主要加拿大产量高于预期。
4. 俄乌冲突持续，乌克兰油菜籽减产和俄罗斯产量增加相对抵消影响，全球地缘冲突对大宗商品有支撑。

利多因素

1. 中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步认定并加征保证金。
2. 油厂菜粕库存无压力。

利空因素

1. 国内菜粕需求进入淡季。
2. 中国对加拿大油菜籽进口反倾销最终结果仍有变数，和解可能性存在。

主要风险点

1. 国内水产养殖需求长假后转淡（下行风险）。
2. 未来进口油菜籽到港增多（下行风险）。

当前主要逻辑

市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽关税战预期。

研究结论

菜粕期货主力换合约，现货相对稳定，现货升水小幅扩大。豆菜粕现货价差小幅波动，2605合约豆菜粕价差小幅扩大。进口菜籽到港12月小幅增多，进口成本受关税扰动。油厂菜籽库存维持低位，菜粕库存处于低位。油厂菜籽入榨量维持零开机。中国水产品和鱼类产量小幅回落，虾贝类维持平稳。短期菜粕维持震荡格局，关注加拿大油菜籽反倾销最终裁定和国内需求恢复情况。