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2025/12/18星期四 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、市场监管总局：平台要求商家“全网最低价”可能构成垄断；2、A500ETF天量成交近530亿元成交额达沪深300ETF三倍；3、财政部：前11个月全国一般公共预算收入200516亿元同比增长0.8%；4、SpaceX已经指示员工进入IPO前的监管静默期，此前有传闻称，SpaceX目标募资或远超300亿美元，有望冲击地球史上最大IPO。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.04%/-0.50%/-1.05%/-2.16%；IC当月/下月/当季/隔季：0.13%/-0.42%/-1.99%/-4.74%；IM当月/下月/当季/隔季：0.09%/-0.83%/-2.95%/-6.29%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.15%/-0.36%/-0.37%/-0.72%。 【策略观点】 年底部分资金兑现收益，市场面临一定的不确定性。但从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周三，TL主力合约收于112.140，环比变化0.67%；T主力合约收于108.005，环比变化0.09%；TF主力合约收于105.840，环比变化0.04%；TS主力合约收于102.434，环比变化0.01%。 消息方面：1、财政部发布2025年1-11月财政收支情况显示，1-11月，全国一般公共预算收入200516亿元，同比增长0.8%；其中，全国税收收入164814亿元，同比增长1.8%；非税收入35702亿元，同比下降3.7%。2、前日本央行副行长、政府政策小组委员若田部昌澄表示，“日本必须通过财政政策、增长战略提高中性利率。如果日本的中性利率因财政政策而上升，日本央行加息将是很自然的事情。但目前日本央行应避免过早加息、过度收紧货币政策”。 流动性：央行周三进行468亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。因当日1898亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1430亿元。 【策略观点】 基本面看，11月经济数据显示生产端整体表现平稳，但服务业景气偏弱，消费补贴呈现边际效应递减特征，需求端动能仍有待加强。重要会议定调适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具,降息预期增强有望提振债市情绪。资金情况看，近期央行资金呵护态度维持，资金面预计延续平稳。总体短期债市在内需偏弱而机构行为扰动的多空交织背景下预计维持震荡，关注债市年底供需关系修复和超跌后的反弹行情。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨0.53%，报982.48元/克，沪银涨3.93%，报15594.00元/千克；COMEX金报4371.40美元/盎司，COMEX银报66.44美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.16%，美元指数报98.38；昨日美联储理事沃勒发表讲话，总体基调偏鸽派。他认为就业市场疲软，降息有助于改善就业前景。而通胀在未来几个月将有所下降，美联储仅凭通胀前景缓和即可进行降息操作。 美国劳动力市场表现疲软，美国11月新增非农就业人口数为6.4万人，高于预期的5万人，但十月份新增非农就业数据则录得10.5万人的下跌。 从10月和11月非农就业数据来看，建筑业撑起商品生产就业，而医疗保健几乎是服务业新增就业的唯一支撑，政府就业由于关门影响扰动较大。总体就业格局从分项来看表现疲乏，符合鲍威尔所说的劳动力市场具备风险的情况：建筑业新增就业人口数在11月录得2.8万人，十月份下降一千人，在九月份也出现2.5万人的新增，是近三个月商品生产的最大新增项目，对比之下制造业就业表现较差。服务就业方面，金融、信息新增就业连续两月录得负值，而圣诞前夕休旅住宿就业在整个十一月仍下降了1.2万人。能起到支撑作用的是医疗保健，连续三个月都在5万人以上，并在11月录得6.5万人。政府就业扰动比较大，10月政府关门就业减少15.7万人，11月小幅下降四千人。 【策略观点】 美国非农就业数据偏弱提振降息预期，但银价在前期传闻哈塞特提名过程中已录得大幅上涨，当前白银策略上建议维持观望，注意短期大幅波动风险。黄金策略上则建议多单持有，沪金主力合约参考运行区间940-1002元/克，沪银主力合约参考运行区间13918-16500元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 白银价格创新高，铜价上扬，昨日伦铜3M合约收涨1.06%至10742美元/吨，沪铜主力合约收至92860元/吨。LME铜库存增加325至166925吨，注销仓单比例抬升，Cash/3M小幅贴水。国内上期所日度仓单减少0.1至4.5万吨，上海地区现货贴水期货150元/吨，临近年底市场成交偏弱。广东地区库存减少，现货升水期货下调至75元/吨，下游采买情绪有所弱化。国内铜现货进口亏损1000元/吨左右。精废价差4500元/吨，环比扩大。 【策略观点】 美联储重启购买美债使得流动性预期边际宽松，国内中央经济工作会议定调政策偏积极，总体情绪面不悲观。产业上看铜矿供应维持紧张格局，国内精炼铜供应预期增加但下游开工率偏稳，精炼铜过剩压力不大。短期铜价持续回落风险较小，预计高位震荡为主。今日沪铜主力运行区间参考：91600-94000元/吨；伦铜3M运行区间参考：11600-11900美元/吨。 铝 【行情资讯】 LME铝注销仓单继续增加，大宗情绪回暖，铝价上扬，昨日伦铝收涨0.82%至2906美元/吨，沪铝主力合约收至22065元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量微降至62.5万手，期货仓单减少0.1至7.6万吨。国内三地铝锭库存环比减少，铝棒库存继续下滑，铝棒加工费下调，交投一般。华东电解铝现货贴水期货110元/吨，下游采购情绪一般。外盘LME铝库存持平于52.0万吨，注销仓单比例提高，Cash/3M维持贴水。 【策略观点】 全球铝库存延续震荡去化态势，均处于往年同期相对低位，叠加海外供应扰动和宏观政策偏宽松，铝价支撑较强。尽管墨西哥提高部分铝材关税、铝下游进入相对淡季，但若库存继续去化，后续铝价在震荡调整后有望进一步上涨。今日沪铝主力合约运行区间参考：21900-22300元/吨；伦铝3M运行区间参考：2870-2940美元/吨。 锌 【行情资讯】 周三沪锌指数收跌0.30%至22976元/吨，单边交易总持仓19.48万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期跌4.5至3058.5美元/吨，总持仓23.28万手。SMM0#锌锭均价23020元/吨，上海基差90元/吨，天津基差10元/吨，广东基差-20元/吨，沪粤价差110元/吨。上期所锌锭期货库存录得4.79万吨，内盘上海地区基差90元/吨，连续合约-连一合约价差-5元/吨。LME锌锭库存录得9.56万吨， LME锌锭注销仓单录得0.54万吨。外盘cash-3S合约基差-16.47美元/吨，3-15价差56.38美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.069，锌锭进口盈亏为-2573.54元/吨。据上海有色数据，锌锭社会库存去库0.25万吨至12.57万吨。 【策略观点】 锌矿显性库存去库，锌精矿TC延续下行。国内锌锭社会库存去库，LME锌锭库存缓慢累库，沪伦比值小幅上行。当前沪伦比值水平下国内仍有元素缺口，叠加锌冶炼企业出现减产，国内现货端边际收紧。11日凌晨联储议息会议超预期鸽派并重启扩表，推动贵金属及有色金属加速上行。但点阵图仅定价明年存在1次25bps的降息，在明年3月18日前美联储货币政策刺激力度相对有限。12月16日伦锌单日交仓3万吨，月差大幅回落。有色金属情绪退潮后，沪锌或将回吐部分涨幅。 铅 【行情资讯】 周三沪铅指数收跌0.59%至16741元/吨，单边交易总持仓9.3万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期跌1至1943美元/吨，总持仓18.01万手。SMM1#铅锭均价16750元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9875元/吨。上期所铅锭期货库存录得1.52万吨，内盘原生基差-30元/吨，连续合约-连一合约价差-5元/吨。LME铅锭库存录得26.85万吨，LME铅锭注销仓单录得10.45万吨。外盘cash-3S合约基差-48.16美元/吨，3-15价差-96.9美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.227，铅锭进口盈亏为378.64元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅累库0.08万吨至2.37万吨。 【策略观点】 铅矿库存基本持平，原生铅开工率边际下滑。铅废料库存小幅下滑，再生铅开工率延续上行。下游蓄企开工率边际上行。国内铅锭社会库存维持相对低位，上游工厂库存边际下行，但沪铅月差维持低位。有色金属情绪退潮，沪铅持仓低位，预计铅价短期在宽幅区间内偏弱运行。 镍 【行情资讯】 周三镍价探底回升，沪镍主力合约收报113800元/吨，较前日上涨1.34%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为500元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报5400元/吨，较前日持平。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.07美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，价格再次走弱，国内高镍生铁出厂价报885.5元/镍点，均价较前日下跌1元/镍点。 【策略观点】 目前镍过剩压力依旧较大，镍铁价格微跌，但精炼镍价格大幅下跌，精炼镍溢价已至支撑位，需要等镍铁进一步补跌后再试探火法产线现金成本。操作方面，短期建议观望。短期沪镍价格运行区间参考11.0-11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.30-1.55万美元/吨。 锡 【行情资讯】 2025年12月17日，沪锡主力合约收盘价328600元/吨，较前日上涨1.72%。供给方面，云南与江西两地锡锭冶炼企业的开工率整体呈现高位持稳、但缺乏上行动力的态势。其中，云南地区冶炼厂开工率为86.11%，与上周基本持平，整个四季度保持稳定。目前，该地区锡矿加工费仍处于历史低位，制约了冶炼企业的生产积极性，加之年底下游及终端企业进入消费淡季，锡锭需求有所下滑，难以推动冶炼端提高产量。江西地区冶炼企业则持续面临再生原料（废锡）供应显著不足的问题。受年底消费疲软影响，废料流通量减少，导致当地精锡产量继续维持在较低水平。需求方面，国内锡焊料企业开工率呈现维稳态势。11月份样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月份小幅上涨0.69%，主要得益于新能源汽车、AI服务器等新兴领域的订单支撑。但高企的锡价对下游采购意愿形成了显著抑制，本周现货成交氛围平淡。冶炼厂由于成本等因素选择持价待售，而下游企业则因价格过高而转向观望，实际采购意愿受到压制，市场交易以少量刚性需求为主，整体成交较为冷淡。库存方面，上周SMM统计全国主要锡锭社会库存为8245吨，较上周增加311吨。 【策略观点】 短期虽然当前锡市需求疲软，且供给有好转预期，但下游库存低位情形下，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：300000-335000元/吨，海外伦锡参考运行区间：39000-43000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报101,908元，较上一工作日+4.45%，其中MMLC电池级碳酸锂报价101,000-103,200元，均价较上一工作日+4,300元（+4.40%），工业级碳酸锂报价100,500-101,300元，均价较前日+4.72%。LC2605合约收盘价108,620元，较前日收盘价+7.97%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-1900元。 【策略观点】 宜春27个到期矿权注销，虽对供给无实质影响，但目前供需格局修复预期无法证伪，做多情绪驱动锂价大幅拉升。周三碳酸锂持仓前五席位净空回落14.2%，合约总持仓减六千余手，仍