重申出行链机会20251202

核心观点：
2023年旅游出行板块表现强劲，但未来投资需谨慎，重点关注2026年政策推动下的行业复苏，预计届时将迎来超过两位数的增长。服务消费占比提升及政策刺激（如休假制度改革）将推动行业发展，OTA平台、酒店及景区是重点投资领域，有望实现盈利增长与估值提升。

关键数据与趋势：

• 服务消费占比预计将超过50%，中国服务消费仍有较大发展空间。
• 2023年旅游出行人数实现大单位数增长，2026年个人出行数据有望重回双位数增长。
• 酒店行业单店业绩有望回归正增长，头部公司估值被低估。
• 峨眉山景区受益于乐山机场启用和金陵索道扩建，游客量预计提升；长白山受益于沈白高铁开通和雪价政策，成为北京周末游目的地。

投资机会分析：

• OTA：受益于需求端改善及财政补贴，竞争结构改善利于龙头提升利润率，建议关注携程、同城等。
• 酒店：个人旅游复苏及供给侧放缓推动单店业绩增长，建议配置首旅、锦江（A股），华住、亚朵（美股）。
• 景区：受限于复制性、接待上限和提价管制，股价依赖事件催化，峨眉山、长白山、三峡旅游值得关注。

政策影响：

• 春秋假政策显著提升旅游需求，延长旺季，改善消费者体验。
• 服务消费被提升至与商品消费同等重要地位，政策端持续发力推动行业增长。

研究结论：
建议投资者关注OTA、酒店及景区的投资标的，并关注后续电话会议以深入了解行业动态。四季度到来年Q1是配置景区的不错时机。