焦炭供需进一步宽松，关注煤矿累库情况

投研服务中心一符佳敏 2025.12.08 焦炭核心观点 供给：全样本焦化厂焦炭日均产量64.53万吨（+0.77），247家钢厂焦化）日均产量46.62万吨（+0.3），全样本焦企和247家钢厂焦炭总产量111.15万吨（+1.07）。 需求：日均铁水产量232.3万吨（-2.38）：五大材周度总产量828.95万吨（26.76）：钢厂发利率36.36%（+1.3）：247家钢铁企业高炉产能利用率87.08%（-0.9）；高炉开工率80.16%（-0.93）。 库存：全样本独立焦化厂库存76.44万吨（+4.68）：247家钢厂库存625.25万吨（-0.27）：四大港口焦炭总库存181.3万吨（-6.1），焦炭总库存882.99万吨（-1.69）。247家钢厂库存可用天数11.29天（+0）。 利润：独立焦化企业吨焦利润30元/吨（-16）。 结论及观点：供应端，吊然焦炭首轮提降落地，但原料价格持续下行，焦企利润仍为正，生产积极性较高，加部分检修焦企复产，焦企焦炭产量环比上升，钢厂焦炭产量环比上升，焦炭总产量继续上升。钢厂利润不佳，后续仍有提降压力。需求端，终端需求不佳，钢材现货承压，钢厂利润较差，检修意愿较强铁水产量环比下滑。当前是需求淡季，预计铁水产量将继续下滑。库存端，钢厂维持刚需采购，钢厂库存环比微降：焦企库存环比上升，后续可能有一定累库压力：港口库存环比下滑：焦炭总库存环比下滑。盘面跟随成本端焦煤变动。12月中旬召开重要会议，可能带动预期及市场情绪有所变化，注意控制风险。中长线逢高偏空思路，焦炭指数运行区间参考1500-1650。 一关注事件：焦炭提涨/提降，铁水产量，焦企库存。 焦煤核心观点 供给：523家样本矿山原煤日均产量190.42万吨（-0.92），开工率85.59%（-0.42）：314家样样本洗煤厂日均产量27.12吨（+0.54），开工率36.53%(+0.21)。 需求：230家独立焦化厂对应焦煤日耗为67.62万吨（-3.5）：247家钢厂对应焦煤日耗为61.98万吨（+0.39）：合计日耗为129.6万吨（+0.99）。 库存：港口库存合计296.5万吨（+2）：247家钢厂库存798.27万吨（3.03）；全样本独立焦化厂焦煤库存1009.2万吨（-1.1）：523家样本矿山精煤库存247.01万吨（+23.09）：焦煤总库存2350.98万吨（+20.96）：230家独立焦化厂炼焦煤可用天数12.68天（-0.16）：247家钢铁企业炼焦煤库存可用天数12.88天（-0.13）。 结论及观点：供应端，主产地部分煤矿复产；临近年底部分煤矿接近完成生产计划，生产节奏可能放缓，国内煤矿供应环比下滑。蒙煤通关高位，海运煤12月份陆续到港，对盘面有一定利空影响。需求端，焦炭产量环比上升，焦煤日耗上升；铁水产量仍处在下行通道，中长期看焦煤需求将继续下行。库存端，钢厂维持刚需采购，库存环比微降；焦企库存环比微降；焦企、钢厂库存水平处于历年同期中位水平。煤矿库存环比上升，后续可能有累库预期：港口库存环比上升，处于历年同期中位水平。焦煤总库存上升。临近交割，焦煤会面临多头交割意愿较差问题，对近月合约有明显拖累，后续关注仓单交割问题。12月中旬召开重要会议，可能带动预期及市场情绪有所变化，汪意控制风险。中长线逢高偏空思路，焦煤指数运行区间参考950-1030-1110。 一关注事件：国内煤矿产量，蒙煤通关，煤矿库存。 双焦价格偏弱运行 双焦供强需弱，现货价格持续下行。焦炭首轮提降落地，后续仍有提降预期，价格将承压下行。 焦炭 焦炭产量上升，焦企继续累库 虽然焦炭首轮提降落地，但原料价格持续下行，焦企利润仍未正，生产积极性较高，喜加部分检修焦企复产，焦企焦炭产量环比上升，钢厂焦炭产量环比上升，焦炭总产量继续上升。钢厂利润不佳，后续仍有提降压力。截至12月5日，全样本焦化厂焦炭日均产量64.53万吨（+0.77），247家钢厂焦化厂日均产量46.62万吨（+0.3），全样本焦企和247家钢厂焦炭总产量111.15万吨（+1.07）。 6数据来源：钢联，迈科期货 焦炭首轮提降落地，焦化利润环比收窄。截止12月5日，独立焦化企业吨焦利润30元/吨（-16）。 终端需求不佳，钢材现货承压，钢厂利润较差，检修意愿较强，铁水产量环比下滑。当前是需求淡季，预计铁水产量将继续下滑。截至12月5日，日均铁水产量232.3万吨（-2.38）；五大材周度总产量828.95万吨（26.76）；钢厂盈利率36.36%（+1.3）；247家钢铁企业高炉产能利用率87.08%（-0.9）：高炉开工率80.16%（-0.93）。 库存：焦企库存上升，焦炭总库存微降 钢厂维持刚需采购，钢厂库存环比微降；焦企库存环比上升，后续可能有一定累库压力：港库存环比下滑：焦炭总库存环比下滑。截至12月5日，全样本独立焦化厂库存76.44万吨（+4.68）；247家钢厂库存625.25万吨（-0.27）；四大港口焦炭总库存181.3万吨（6.1），焦炭总库存882.99万吨(-1.69)。 截至12月5日，247家钢厂样本焦化厂库存可用天数11.29天（+0） 焦炭基差走弱、月差走强 截至12月5日，日照港准一级冶金焦折仓单价1594元/吨，01合约基差为9，环比上周-11：1-5合约价差为-149，环比+7.5：焦炭提降落地现货价格下跌更大，基差走弱，远月受焦煤盘面拖累更大，所以月差走强。当前基差处于历年同期低位水平，主要由于今年市场对现货供需格局相较于往年同期更悲观，现货明显承压。焦炭不同月份呈现contango结构，体现出市场对近月合约供需格局较为悲观。 焦煤 煤矿库存上升，关注交割逻辑 主产地部分煤矿复产：临近年底部分煤矿接近完成生产计划，生产节奏可能放缓，国内煤矿供应环比下滑。蒙煤通关高位，海运煤12月份陆续到港，对盘面有一定利空影响。截至12月5日，523家样本矿山原煤日均产量190.42万吨（-0.92），开工率85.59%（-0.42）；314家样样本洗煤厂日均产量27.12吨（+0.54），开工率36.53%(+0.21)。 数据来源：钢联，迈科期货 蒙煤通关：蒙煤通关环比上升，处于高位水平 焦炭产量环比上升，焦煤日耗上升：铁水产量仍处在下行通道，中长期看焦煤需求将继续下行。截至12月5日，230家独立焦化厂库存总量857.43万吨（-3.5），可用天数为12.68天（-0.16），对应焦煤日耗为67.62万吨（-3.5）；247家钢厂库存为798.27万吨（-3.03），可用天数为12.88（-0.13），对应焦煤日耗为61.98万吨（+0.39）；合计日耗为129.6万吨（+0.99）。 16数据来源：钢联，迈科期货 库存可用天数：焦企库存可用天数下滑，钢厂库存可用天数下滑 钢厂维持刚需采购，库存环比微降；焦企库存环比微降；焦企、钢厂库存水平处于历年同期中位水平。煤矿库存环比上升，后续可能有累库预期：港口库存环比上升，处于历年同期中位水平。焦煤总库存上升。截至12月5日，港口库存合计296.5万吨（+2）：247家钢厂库存798.27万吨（-3.03）：全样本独立焦化厂焦煤库存1009.2万吨（-1.1）：523家样本矿山精煤库存247.01万吨（+23.09）：焦煤总库存2350.98万吨（+20.96）。230家独立焦化厂炼焦煤可用天数12.68天（-0.16）；247家钢铁企业炼焦煤库存可用天数12.88天（-0.13）。 焦煤基差走强、月差走强 截至12月5日，唐山蒙5精煤折仓单价1168元/吨，01合约基差为112，环比上周+11；1-5合约价差为-84，环比上周+1：焦煤现货期货价格均走弱，海运煤预计将陆续到港叠加需求持续走弱，带动盘面跌幅更大，基差走强，月差略有走强。焦煤不同月份呈现contango结构，体现出市场对近月合约供需格局较为悲观。后续基差和月差的驱动方向重点关注供应端情况。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之自的发表，并不构成任何特定客户人人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号符佳敏期货从业资格号：F03104553投资咨询资格号：Z0021300邮箱：fujiamin@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我门 ③2025年迈科期货股份有限公司