供需结构偏弱 沥青弱势难改

宝城期货陈栋 目前，国内炼厂产能利用率稳中有升，沥青供应压力不减。北方降温以后，道路施工停滞，沥青需求转弱，社会库存稳步增加。在供需结构失衡、成本支撑减弱下，本周以来，沥青期货主力2602合约呈现震荡偏弱的走势，价格重心下移。预计后市沥青期货难改弱势格局。 成本支撑弱化 全球原油库存不断累积，供应过剩预期重新主导原油期货市场。数据显示，美国原油产量屡创历史新高，页岩油技术革新与政策支持推动其保持强劲增产态势。虽然OPEC+决定2026年一季度暂停增产，但此前累计增产已回补前期减产量。俄乌和平谈判推进，俄罗斯原油回归预期升温。市场预期在西方制裁解除后，俄罗斯超8000万桶海上浮仓原油将加速入市，进一步加剧供应过剩局面。 与此同时，需求端疲软构成关键压制。全球主要经济体原油消费不及预期，原油市场月差及成品油裂解价差走弱，凸显油市供需偏弱结构。在油价重返弱势以后，沥青期货的成本支撑弱化。 供应回落有限 步入12月，虽然河北鑫海装置持续停产沥青，华东主营炼厂维持中低负荷生产，但是广州石化和齐鲁石化复产沥青，中国石化和辽河石化完成提产，国内沥青产能利用率整体回落幅度有限。据机构发布的数据，截至2025年12月12日当周，国内92家沥青炼厂产能利用率为29.9%，环比下滑0.2个百分点，国内重交沥青77家企业产能利用率为27.8%，周度走低0.1个百分点。整体来看，国内沥青供应压力回落有限。 下游步入淡季 从需求端来看，伴随新一轮冷空气的影响，国内沥青道路表层施工减少，东北以及华东地区出货量减少明显。改性沥青方面，由于北方停工范围扩大，改性沥青供应减少明显。据统计，上周国内69家样本改性沥青企业产能利用率为9.0%，环比减少0.2个百分点，同比增加0.5个百分点。 在供需双弱的影响下，国内沥青社会库存小幅走低。其中，华东地区社会库存去化较为明显，原因是部分项目处于收尾阶段，以消耗库存为主。 综合来看，国内外原油期货价格大幅走低，显著弱化沥青成本支撑。同时国内沥青供应压力不减，产能利用率稳中有升，而下游需求步入淡季，采购节奏放缓。在成本支撑减弱以及供需面乏善可陈的背景下，预计后市国内沥青期货维持震荡偏弱走势。 发表于2025.12.17期货日报第七版 姓 名 ：陈 栋宝 城 期 货 投 资 咨 询 部从 业 资 格 证 号 ：F0251793投 资 咨 询 证 号 ：Z0001617电 话 ：0571-87006873邮 箱 ：chendong@bcqhgs.com 获 取 每 日期 货观 点推送 服 务国 家走 向 世 界知 行 合 一专 业 敬 业 作者声明 本 人 具 有 中 国 期 货 业 协 会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证 书 ， 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态 度 ， 独 立 、 客 观 地 出 具 本 报告 。 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 。 本 人 不 曾 因 ， 不 因 ， 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观点 而 直 接 或 间 接 接 收 到 任 何 形 式 的 报 酬 。 免责条款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称“宝 城 期 货”） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。