粕类油脂周报

豆粕

• 期现端：华东现货报价3070元/吨，M2601合约收盘至3083元/吨，基差报价01-10元/吨，期现逐步回归。受大豆到港通关时间延长及逐步去库，供需收紧下价格偏强，拍卖大豆价格支撑底部。
• 供应端：南美大豆丰产预期下，全球大豆供应量增幅低于需求增幅，期末库存及库销比高位回落，供需格局略微收紧。国内大豆进口量预计增加，12-3月大豆、豆粕逐步进入去库周期，4-9月供应压力较大，整体供需先收紧再宽松。
• 需求端：生猪及禽类存栏高位，豆粕性价比良好，支撑豆粕需求。油厂大豆库存小幅下降，豆粕库存同比大幅增加。
• 成本端：巴西大豆成本950美分/蒲，美豆成本1000美分/蒲，进口压榨利润水平较好。
• 行情小结：国内买船及南美拉尼娜天气影响下，美豆底部支撑较强；国内供需格局宽松，进口成本支撑下豆粕下方空间有限，区间偏强运行；2-3月去库预期较强，价格偏强运行，后期关注国内买船及中储粮大豆拍卖情况。
• 风险提示：贸易政策、南美天气、国内到港情况、生猪存栏情况、养殖利润。

油脂

• 期现端：棕榈油主力05合约跌210元/吨至8552元/吨，广州24度棕榈油跌160元/吨至8580元/吨，基差涨50元/吨至28元/吨；豆油主力05合约跌86元/吨至7994元/吨，张家港四级豆油维持8570元/吨，基差涨86元/吨至576元/吨；菜油主力05合约跌60元/吨至9374元/吨，防城港三级菜油涨20元/吨至10040元/吨，基差涨80元/吨至693元/吨。
• 棕榈油：MPOB报告显示马棕油产量下滑但出口降幅远超预期，库存累积至近五年最高水平，利空影响大幅。12月马棕油供强需弱延续导致累库预期增强，美豆出口进度偏慢及南美新作大豆丰产预估压制豆棕油，但产地棕榈油进入雨季减产和中国可能减少大豆进口的预期提供支撑，豆棕油短期延续偏弱震荡，底部暂看3960-4000。
• 豆油：USDA报告略微上调全球大豆产量及库存，但影响中性偏空。美豆出口进度偏慢，南美丰产预估，豆油库存缩减，国内可能减少大豆进口预期，豆油短期承压。
• 菜油：国内菜籽库存极低，菜油库存大幅去库。海关严查转基因消息刺激菜油价格短期反弹，但12月后国内菜系供需边际转宽松，全球菜籽供应进一步放宽松，菜油价格反弹有限。
• 周度小结：国内三大油脂走势分化，豆棕油受利空因素压制，短期偏弱震荡；菜油短期反弹，反弹高度受限。
• 策略建议：建议谨慎追空豆棕油。
• 风险提示：宏观政策、MPOB报告、产地棕油高频数据、南美天气及大豆播种、生物柴油政策、国际关系、国内油脂油料到港。