核心观点与关键数据
- 宏观经济数据：中国11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，服务业生产指数同比增长4.2%，社会消费品零售总额同比增长1.3%；1-11月固定资产投资同比下降2.6%，其中制造业投资增长1.9%，房地产开发投资下降15.9%；城镇调查失业率持平于5.1%。
- 政策与市场预期：《求是》杂志发表习近平总书记文章强调扩大内需的战略意义，美联储威廉姆斯表示货币政策已为2026年做好充分准备，预计通胀率将在2026年升至2.5%，2027年降至2%。
- 期货市场：沪铜主力合约震荡走弱，持仓量增加，现货贴水，基差走弱。LME铜库存下降，上期所库存上升。
- 现货市场：SMM1#铜和长江有色市场1#铜现货价格下跌，上海电解铜CIF报价稳定，洋山铜均溢价和LME铜升贴水下降。
- 冶炼与精矿：铜精矿加工费指数保持负值低位运行，江西和云南铜精矿价格下跌，粗铜加工费上涨，精炼铜产量下降。
- 需求与库存：电网投资完成额累计增长，房地产开发投资完成额累计下降，废铜价格下跌，铜材产量下降，社会库存小幅积累。
- 期权市场：平值期权持仓购沽比为1.25，环比增加，隐含波动率略降。
研究结论
- 基本面分析：矿紧预期持续支撑铜冶炼端成本，冶炼厂开工率回升但增量有限，下游采买情绪受高铜价抑制，社会库存小幅积累。
- 市场情绪：期权市场情绪偏多头，但隐含波动率下降，显示市场避险情绪增强。
- 交易建议：轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。
数据来源与免责声明
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