2026年金融机构配置行为展望：大央行下的资管生态

核心观点

• 我国金融体系呈现“大央行”特征，央行通过多种工具和框架重塑资管行业生态，强化对金融市场定价权的引导。
• 2026年债券市场，大型商业银行因与央行紧密关联、稳定负债及系统重要性，定价影响力增强；公募基金和中小银行受销售新规、负债增长乏力等因素影响，定价权相对削弱。
• 2026年资本市场慢牛格局稳固，居民资产配置“存款搬家”趋势持续，预计增量资金规模4-5万亿元，保险资金和理财资金将增加对权益资产配置，外资亦将增配中国权益资产。

关键数据

• 央行通过7天逆回购利率构建更窄的利率走廊，强化流动性管控。
• 央行通过买卖国债等操作直接锚定长债价格，并加强预期管理。
• 2025年前三季度，上市险企总投资收益率同比改善，FVOCI权益类资产配置比例提升。
• 2025年以来，银行理财产品规模持续增长，实际规模约33万亿元。
• 截至2024年末，上市险企偿付能力充足率均显著高于监管要求。
• 2021年至2024年，公募基金被动化趋势显著，2025年以来有所减缓。

研究结论

• 央行强化对金融市场的影响力，大行在债市定价权提升，中小银行波段交易收敛。
• 银行理财“固收+”产品策略成为主流，通过多资产配置满足不同风险偏好客户需求。
• 分红险成为保险行业应对利率下行周期的关键产品，推动险资增加对权益资产配置。
• 证券公司金融投资资产中，OCI权益投资占比提升，自营投资话语权增强。
• 公募基金行业转向高质量发展，强化业绩比较基准约束，推动多资产指数投资策略发展。
• 2026年资本市场资金流入更多元，保险资金、公募基金、外资等将增配权益资产。