【宏观快评】非农报告之外的美国就业市场观察

宏观快评2025年12月08日 【宏观快评】 非农报告之外的美国就业市场观察 华创证券研究所 主要观点 核心观点：政府停摆致数据断更和AI技术可能颠覆就业，引发了市场对于非农报告“看不见”的就业市场信息的关注。本期海外周报主要观察美国就业报告之外的就业市场信息，我们发现： 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 1）非农尚看不到迹象的潜在就业“新”趋势：目前来看，无论是货币政策制定者，还是学术与市场研究领域，对AI对就业影响的前景均判断不明。货币政策层面，政策制定者正在密切关注当前AI发展产生的“双重效应”，即AI促进经济产出增长的同时可能又压制了就业。从部分地方联储的调查或研究来看，当前AI对就业市场的净影响仍然有限，但前景仍不明朗，存在高度不确定性。学术研究层面，对于AI影响就业的方向尚无定论，部分研究证实AI的就业替代效应，也有研究指出AI的就业创造效应。市场研究层面，多数聚焦于当下或短期，认为AI对整体就业影响有限但行业异质性显著，但具体对行业影响如何也存在分歧。 证券分析师：夏雪邮箱：xiaxue@hcyjs.com执业编号：S0360524070004 相关研究报告 《【华创宏观】CPI同比或明显上行——11月经济数据前瞻》2025-12-03《【华创宏观】京沪社零为何背离？》 2025-12-03《【华创宏观】“十五五”扩内需，如何部署？——政策周观察第57期》2025-12-01《【华创宏观】变化在出口与建筑链——11月PMI数据点评》2025-11-30《【华创宏观】收入有异动，聚焦两个积极变化——10月工业企业利润点评》2025-11-28 2）非农之外观察就业的“新”指标：目前从6个跟踪指标来看，美国劳动力市场的近期（10-11月）趋势是继续慢性趋弱：劳动力需求走弱（职位空缺数下降）、新增就业下滑、失业率或趋于小幅抬升。 非农报告之外的美国就业市场观察 （一）就业“新”趋势：AI是替代还是创造岗位？ 1、货币政策制定者：关注AI的“双重效应” 货币政策层面，政策制定者正在密切关注当前AI发展产生的“双重效应”，即AI促进经济产出增长的同时可能又压制了就业。10月31日，美联储主席鲍威尔称，人工智能的繁荣给美联储带来了政策困境，人工智能和自动化技术正在提升产出水平，但同时也使企业能够以更少的劳动力完成更多工作，导致劳动力市场趋于疲软。 从部分地方联储的调查或研究来看，当前AI对就业市场的净影响仍然有限，但前景仍不明朗，存在高度不确定性。具体而言：1）今年8月纽联储开展的一项商业调查显示，预计未来将出现更显著的裁员和招聘缩减（尤其是针对有大学学历的劳动者）。2）今年8月圣路易斯联储的一篇博文也显示，分职业来看，人工智能渗透率与失业率增幅呈正相关（注意只分析了相关性，没有阐释因果关系）。3）但今年11月芝加哥联储的一篇政策简报则指出，AI总体上增加了就业机会（主要是为低薪工人创造了更多岗位），减少了薪酬不平等。 2、学术研究：AI对就业的净影响方向不明 学术研究层面，对于AI对就业的影响尚未形成定论，部分研究证实了AI的就业替代效应，即AI会挤压就业（特别是低技能岗位）；另一部分研究则指出AI的就业创造效应，即，AI科技发展本身会创造诸如AI系统设计、运维等新兴岗位，也可能通过推动生产率提升（如优化决策过程，降低复杂机器的使用门槛等增强劳动力）带动整体就业需求增长。值得注意的是，虽然AI对就业总量的净影响尚不明确，但结构性的冲击或不可避免，有研究指出，AI或对 最 易受AI影 响 的 职业领 域 的 青 年从 业 者造 成 显著 的 负 面 打击 （ErikBrynjolfsson等人，2025）。 3、市场研究：聚焦短期，影响尚不显著 市场研究层面，1）多数研究聚焦当下或短期，认为AI对整体就业影响有限但行业异质性显著，不过结论存在分歧。2）从长期视角看，高盛认为AI的应用只会对就业水平产生有限且相对短暂的影响，未来十年人工智能不太可能引发大规模就业减少；在人工智能转型期间，失业率将较趋势值上升0.5个百分点。摩根士丹利的Berger则认为人工智能可能对就业增长产生积极的净效应。 （二）就业“新”指标：非农之外的观测体系 1、新增就业数跟踪指标：2个 1）ADP就业报告：趋势走弱（图10-11）。9月、10月、11月ADP新增就业分别为2.4万、0.3万、-0.4万，趋势下滑。 2）Revelio Labs就业报告（RPLS）：基于领英（LinkedIn）等在线平台上的逾1亿份职业档案统计就业数据。 近两月新增就业人数回落。9月、10月、11月Revelio Labs统计的新增就业人数分别为3.8万、-1.5万、-9.0万，显示就业招聘趋势走弱。 2、失业率跟踪指标：3个 1）挑战者裁员报告：注意，其统计的是企业宣布的裁员计划数（不等于实际裁员数），且只包括大企业，还有可能涵盖美国企业的海外裁员。 美国裁员计划数量震荡回升。取三个月移动平均值，美国挑战者企业裁员计划数量最新读数11月为9.3万，10月为9.8万，三季度平均为6.7万，2024年平均为6.3万。 2）初领和续领失业金人数：目前来看，初领失业金人数在下降，但续领失业金人数中枢趋势抬升（图14），或反映美国劳动力市场失去工作后再找新工作的难度有所抬升，失业率或面临上行压力（图15）。 3）与失业相关的谷歌搜索量：近期失业相关谷歌搜索热度有所提升。10月，失业相关谷歌搜索热度指数升至6.4，9月为5.7。 3、职位空缺数跟踪指标：1个 1）INDEED职位空缺指数：基于INDEED网站的职位发布信息统计职位空缺数，数据发布频率为日度。 美国职位空缺数趋势下滑，显示招聘需求趋弱。从月度看，截至11月，INDEED美国职位空缺指数三个月平均为103.04，6-8月平均则为105.6。不过从周度看，截至11月28日的7天内，美国INDEED职位空缺指数平均为104.6，较上周均值104.0有所反弹。 风险提示：现有研究梳理不全，指标跟踪有效性有限 目录 非农报告之外的美国就业市场观察.................................................................................5 （一）就业“新”趋势：AI是替代还是创造岗位？....................................................51、货币政策制定者：关注AI的“双重效应”.........................................................52、学术研究：AI对就业的净影响方向不明..............................................................73、市场研究：聚焦短期，影响尚不显著...................................................................8（二）就业“新”指标：非农之外的观测体系.............................................................81、新增就业数跟踪指标：2个....................................................................................82、失业率跟踪指标：3个..........................................................................................103、职位空缺数跟踪指标：1个..................................................................................11 图表目录 图表1部分地方联储对AI影响就业的调查或研究...........................................................5图表2服务业企业调整员工队伍的途径.............................................................................6图表3制造业企业调整员工队伍的途径.............................................................................6图表4人工智能暴露率与各职业失业率变化.....................................................................6图表5人工智能采用率与各职业失业率变化.....................................................................6图表6人工智能热潮兴起后，更易受人工智能影响的职业的就业增长速度更快..........7图表7 AI对生产率与就业影响的简要文献综述................................................................7图表8部分外资机构对于AI对就业影响的研究观点.......................................................8图表9各部门就业人数占比：ADP报告vs非农报告.....................................................9图表10 ADP新增就业用于跟踪新增非农私人就业..........................................................9图表11 ADP新增就业（周度）vs新增非农私人就业（月度）...................................9图表12新增非农就业人数vs Revelio Labs新增就业人数.............................................10图表13美国失业率vs挑战者裁员人数..........................................................................10图表14美国初领失业金人数下滑，续领失业金人数缓慢抬升.....................................11图表15美国失业率vs续领失业金人数..........................................................................11图表16近期失业相关谷歌搜索热度有所提升.................................................................11图表17最近几天INDEED职位空缺指数低位反弹........................................................12图表18 INDEED职位空缺指数vs美国职位空缺数......................................................12 非农报告之外的美国就业市场观察 作为美联储两大政策目标之一，美国就业市场备受关注，非农就业报告更是重中之重。不过此前美国政府停摆曾造成该报告数据缺位，加之近年来AI技术快速发展，其对就业市场的结构性影响日益引发关注。那么，非农报告之外，美国就业市场还有哪些可能值得