金融期货早评

宏观：关注美国非农就业报告发布 【市场资讯】1）《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《扩大内需是战略之举》。2）中国公布11月经济数据，工业生产韧性尚存，高技术制造继续支撑，消费环比跌至年内低点，固投与地产承压。11月70城房价：一二三线城市房价环比总体下降、同比降幅扩大。3）哈塞特势头不稳，特朗普亲信推举沃什当美联储主席，预测市场大变脸。哈塞特连续表达“独立性”：若被选中领导美联储，特朗普可以提意见，但对美联储决策“毫无分量”。4）美联储理事米兰再次呼吁加快降息，断言“潜在”通胀接近目标，称任期或延长。美联储“三把手”：上周降息后，货币政策已为明年做好准备。今年票委柯林斯：上周支持降息是艰难决定。 【核心逻辑】美联储12月议息会议如期降息25个基点，基调较市场预期的“鹰派降息”更为温和，不仅宣布短债购买计划，鲍威尔也释放鸽派信号，后续非农数据将影响降息预期走向。国内方面，政治局会议与中央经济工作会议延续“稳中求进”总基调，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；明年重点工作以扩大内需为首要任务，核心在于推进城乡居民增收与释放服务消费潜力，同时依托创新推动新旧动能转换。11月经济数据显示工业生产韧性尚存，社会消费品零售同比增速降至1.3%，内需表现偏弱，仍需政策托底。 人民币汇率：延续回调之势 【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.0505，较上一交易日上涨49个基点，盘中一度突破7.05关口，刷新14个月新高，夜盘收报7.0482。人民币对美元中间价报7.0656，较上一交易日调贬18个基点。 【重要资讯】1）《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《扩大内需是战略之举》。文章指出，扩大内需既关系经济稳定，也关系经济安全，不是权宜之计，而是战略之举。实施扩大内需战略，是保持我国经济长期持续健康发展的需要，也是满足人民日益增长的美好生活的需要。要加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。2）国家统计局公布数据显示，11月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，服务业生产指数同比增长4.2%，社会消费品零售总额同比增长1.3%。1-11月份，全国固定资产投资同比下降2.6%，其中，制造业投资增长1.9%，房地产开发投资下降15.9%。11月全国城镇调查失业率持平于5.1%。3）国家统计局公布11月房价数据，70城房价环比总体下降、同比降幅扩大。二手房价格方面，70城二手房价格全部下跌，其中一线城市降幅扩大0.2个百分点至1.1%，二、三线城市均下降0.6%。新房价格方面，一线城市新房价格环比下降0.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点，二、三线城市环比降幅均收窄0.1个百分点。 【核心观点及逻辑】短期人民币相对于美元大概率温和偏强，但多数是低波动“垃圾交易时间”，不用过度纠结。 支撑逻辑有三点：一是政策定调托底，上周中央经济工作会议明确，2026年继续保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定，稳汇率信号很明确；二是近期汇率走出两大特征，一方面季节性结汇高峰逐步显现，另一方面人民币和美元指数的相关性有所脱钩，走势更独立；三是外部与内部环境共振，美元后市偏弱，再叠加年末结汇需求稳定，双重支撑人民币短期偏强。 【风险提示】海外政策超、全球经济环境、中美关系 股指：驱动不足，市场情绪再度谨慎 【市场回顾】 上个交易日股指集体收跌，以沪深300指数为例，收盘下跌0.63%。从资金面来看，两市成交额回落3,187.67亿元。期指均缩量下跌。 【重要讯息】 1.《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《扩大内需是战略之举》。2.哈塞特势头不稳，特朗普亲信推举沃什当美联储主席，预测市场大变脸。 【行情解读】 昨日国内公布11月社零、固投、工业增加值数据，同比增幅均呈现不同程度的回落，显示基本面仍处于偏弱状态。数据公布后，四大股指小幅回调，后转强冲高集体飘红，而后再度偏弱运行至收盘，大盘股指相对抗跌。上周国内外多项重磅会议落地，虽然整体偏利好，但由于市场提前交易预期，再加上目前股指处于相对高位，上行需要更大力度的驱动，因此短期来看利好落地仅阶段性提振市场情绪，昨日红利指数领涨，两市成交额大幅缩量，表明市场情绪回归谨慎低迷。不过政策利好预期托底支撑，指数下方空间有限，短期预计延续震荡。本周将公布美国11月非农就业报告，影响降息预期或将加剧股指波动。 【南华观点】短期预计延续震荡 国债：市场情绪偏弱 【市场回顾】周一期债全线收跌，TL打破上周低点，创出年内新低。资金面宽松，DR001在1.27%附近。 【重要资讯】1. 11月，工业增加值同比增长4.8%，环比增长0.44%。社会消费品零售总额同比增长1.3%，环比下降0.42%。固定资产投资累计同比下降2.6%。房地产开发投资累计下降15.9%，新建商品房销售面积同比下降7.8%。2.《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《扩大内需是战略之举》。 【核心观点】昨日公布的11月经济数据显示经济动能趋弱，投资增速跌幅扩大，消费增速继续放缓，生产跟随需求走弱，但目前市场焦点仍旧不在基本面。上周末三部门发文将加强政策协同大力提振消费，今日《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《扩大内需是战略之举》，均凸显了明年政策的着力点，但内需能否改善还需观察，对债市尚不构成利空。但对于超长债而言，市场担忧明年供给大增，目前配置力量较弱，利空还未散尽。 【策略建议】中期多单可继续持有；短线交易T、TF可拉开价格档位分批逢低做多。 集运欧线：周一SCFIS录得1510.56点，幅度不及预期 【行情回顾】 昨日（12月15日），主力合约EC2602收盘于1746点（+4.1%），EC2512合约收盘于1649.8点。远月合约EC2604合约收盘于1149.7（+2.6%）。周一SCIFS欧线录得1510.56点（+0.1%），微涨幅度不及预期。 【信息整理】 当前市场核心矛盾在于现货价格支撑与远期运力释放预期的博弈： 利多因素： 1）现货提涨落地支撑：MSC、达飞等头部船司12月下旬报价中枢上移，大柜运价普遍维持在 2）季节性货量支撑：欧洲补库周期叠加春节前备货需求，12月PMI数据超预期，货量环比增长3%，港口拥堵局部加剧。 利空因素： 1）复航预期升温：巴以停火协议推进下，CMA尝试返程复航苏伊士运河，若1月初实现常态化通行，隐性运力释放或压制运价。2）远期供需压力：2026年1月计划运力同比增1%，空班规模缩减，叠加新船交付周期开启，运力过剩风险逐步累积。3）现货执行存疑：部分船司12月中下旬报价已现松动，马士基开舱价调降100美元至2300美元，提涨落地力度或不及预期。 【交易研判】 短期市场将延续多空拉锯，EC2512合约进入交割逻辑，需关注现货指数与理论值的收敛情况；EC2602合约博弈1月提涨高度与复航预期发酵节奏。 【风险提示】 1）现货需求不及预期：若欧洲货量增速放缓，船司提价落地可能打折。2）地缘局势突变：红海复航进程超预期或中东冲突升级将引发运价剧烈波动。3）交割规则扰动：EC2512最后交易日为12月29日，需警惕指数采样偏差导致的基差风险。 以上评论由分析师廖臣悦（Z0022951）、徐晨曦（Z0001908）、宋霁鹏（Z0016598）、潘响（Z0021448）、周骥（Z0017101）提供。 大宗商品早评 有色早评 铂&钯：夜盘铂钯大涨，铂内外价差高位 【行情回顾】昨日夜盘NYMEX铂钯主力合约震荡上行，最终NYMEX铂2601合约收1815.9美元/盎司，+3.03%，NYMEX钯2603合约收1622.0美元/盎司，+5.14%。 【降息预期与基金持仓】近期美联储降息扩表，12.12特朗普表示凯文·沃什已成为下一任美联储主席的头号候选人，并称在降息问题上与自己观点一致，凯文·沃什获得提名的概率大幅提升，截至12月15日，根据Polymarket，凯文·哈塞特被提名的概率降为52%，凯文·沃什被提名的概率上升至40%。预计美联储在26年上半年继续采取宽松货币政策的政策基调不变。欧盟在德国等国压力下放宽2035年燃油车禁令，允许使用低碳燃料的插混和高效燃油车继续销售，并下调企业车队电动化强制配额，利好铂钯在汽车催化剂方面的需求。 长线基金看，截止12.12，全球铂ETF减0.0123吨至98.9545吨；全球钯ETF增0.4298吨至34.5479吨。库存方面，截止12.12，NYMEX铂维持19.115吨；截止12.9，NYMEX钯增0.1703吨至5.8857吨。 【南华观点】从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长前景（货币宽松前景、阶段性避险交易、以及对AI股防御式配置需求）仍将助推贵金属价格重心继续上抬。建议关注铂金内外价差，目前铂金内外价差处高位，择机“空国内多国外”。由于内外盘不连续，铂钯开盘价常参考国外夜盘情况，投资者也需关注国际市场的交易价格，警惕开盘跳空的现象。 黄金&白银：聚焦晚间非农补发 【盘面回顾】周一外盘贵金属高位震荡，白银走势仍相对坚挺。周边美指弱势，美股调整，原油、比特币下跌。最终COMEX黄金2602合约收报4334.3美元/盎司，+0.14%；COMEX白银2603合约收报64.13美元/盎司，+3.42%。 【交易逻辑】今晚重点关注美11月非农就业报告补发。ETF持仓方面，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上一交易日减少1.43吨至1051.69吨。全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓较上日减少42.3吨至16060.6吨。周内主要关注周五日本央行利率决议。年底关注新一任美联储主席的任命与经济数据对美联储货币政策预期的影响。此外，进入12月下半旬，COMEX合约12月份交割挤兑压力可能减弱，关注白银挤兑交易引发的暴涨后的调整压力。估值上关注美元指数变化，其中涉及欧元及日元等相对货币强弱。远端宏观上，美联储在价格与数据工具上的货币政策，经贸地缘与金融市场不确定避险等仍是关注焦点。需求上，关注去美元化趋势下的央行购金，以及投资需求增长前景（货币宽松前景、阶段性避险交易、以及对AI股防御式配置需求）。此外也需关注逆全球化以及贸易保护下的关键资源需求和关税政策等问题。 【南华观点】短期预计贵金属高位震荡；另关注高波下的白银是否随着12月交割大月的期限缩短而挤兑缓和。中长期维持看涨。伦敦现货黄金支撑阻力：4000-4100-4250-4400；伦敦现货白银支撑阻力：56.5-60-65。 铜：固投增速下滑，铜价呈内弱外强 【盘面回顾】隔夜Comex铜收于5.41元/磅，涨0.9%；LME铜收于11686美元/吨，涨1.49%；沪铜主力收于92480元/吨，跌0.18%；国际铜收于82690元/吨，跌0.13%。主力收盘后基差为-220元/吨，较上一交易日涨230元/吨，基差率为-0.24%。 沪伦比15日为8，12日为7.95，跨境比值回升。 【产业信息】1、15日，上期所铜期货注册仓单42226吨，较前一日增9663吨；12日，上期所铜库存89389吨，较前一日增加484吨；15日，LME铜库存165875吨，较前一日减少25吨；LME铜注册仓单100475吨，较前一日增加575吨，注销仓单65400吨。12日，COMEX铜库存450618吨，较11日增加3320吨。 2、2025年1—11月份，全国固定资产投资（不含农户）444035亿元，同比下降2.6%。其中，民间固定资产投资同比下降5.3%。从环比看，11月份固定资产投资（不含农户）下降1.03%。分产业看，第一产业投资8770亿元，同比增长2.7%；第二产业投资162243亿元，增长3.9%；第三产业投资273022亿元，下降6.3%。第二产业中，工业投资同比增长4.0%。其中，采矿业投资增长4.0%，制造业投资增长1.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长10.7%。 3、据CME