合成橡胶周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年12月13日赖众栋从业资格：F03125126投资咨询资格：Z0023571 周度观点成本端震荡运行，BR上中游供应充裕，预计BR短期震荡 ◼观点：成本端虽国内供应较高，且由于进口船货仍较多，港口库存高位运行，整体供应面表现较充裕，但丁二烯跌至低位，下游利润好转，对原料采买积极性走强，给予丁二烯一定支撑，预计丁二烯震荡运行。供应端茂名石化顺丁装置检修至明年1月，振华新材料、浙江石化顺丁橡胶装置重启后提负，供应逐步增长。需求端轮胎整体销售压力不减，轮胎开工率上方空间有限。总体来看，成本端震荡运行，顺丁橡胶利润好转，产业链上中游供应充裕，预计BR短期震荡运行。 ◼策略： 1.单边：短期BR2602震荡运行，关注10800附近压力 2.套利：观望3.期权：逢高卖出BR2602-C-11200 BR周度核心变化 ◼市场概述：周内丁二烯现货端成交重心逐步走高对BR存在一定底部支撑，叠加天然橡胶端泰柬冲突及美国降息等外围消息带动，BR上涨，且周期末受到资金面炒作因素影响，BR期现货出现快速走高 成本端 1.国产供应：本期丁二烯产量11.34万吨，较上期提升0.12万吨，涨幅1.07%；产能利用率71.17%，较上期提升0.77个百分点。产量提升的主要原因是广州石化装置重启运行带来的影响。2.国内需求：周内主力下游品种的产能利用率多表现下降。3.港口库存：周期内虽有船货到港，但有部分暂未计入库存量，影响本周库存下降。丁二烯港口库存35900吨，较上期-5200吨。供应端1.国产：周期内茂名石化装置延续检修，裕龙石化装置投料重启后于周期末产出优级品，本周高顺顺丁橡胶产量及产能利用率表现总体有所下降。本周期高顺顺丁橡胶产量在2.84万吨，较上周期减少0.11万吨，环比-3.87%，产能利用率70.69%，环比下降2.84个百分点。需求端1.下游开工：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为70.14%，环比+1.81个百分点，同比-8.49个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为64.55%，环比+0.55个百分点，同比+6.07个百分点。库存1.库存（去）：本周期，个别前期检修顺丁生产企业库存明显下降，但多数生产企业出货压力持续；现货端原料端商谈重心略转好，且天然橡胶端走强支撑业者谨慎试探挺价，然下游终端采购延续压价，贸易商出货缓慢。样本生产企业库存小幅下降，样本贸易企业库存小幅提升。截至12月10日，顺丁橡胶厂内库存为26500吨，贸易商库存为5450吨。估值：1.纵向估值：本周，顺丁橡胶理论生产成本略有提升，出厂价格及市场价格小幅上调，理论生产利润总体仍维持在较高水平，高顺顺丁橡胶周度平均理论生产利润在684元/吨，环比-63元/吨。2.横向估值：本周，顺丁橡胶-泰国混合胶平均价差为-3888元/吨，较上周+471元/吨。 丁二烯2025年1-11月国内丁二烯产量同比+16%，1-10月表观消费量同比+20.4% 丁二烯周内有企业装置重启运行，国内丁二烯产量小幅增加 本期丁二烯产量11.34万吨，较上期提升0.12万吨，涨幅1.07%；产能利用率71.17%，较上期提升0.77个百分点。产量提升的主要原因是广州石化装置重启运行带来的影响。 丁二烯供应充裕，但同时需求支撑尚可，丁二烯价格区间震荡；进口套利窗口维持开启 本周，国内丁二烯市场维持区间震荡，价格表现先跌后涨。虽供应仍显充裕且部分下游对高价买盘谨慎，导致部分高价节点成交难以放量，但短期下游合成橡胶期现货走势坚挺，丁二烯与顺丁橡胶价差维持较阔状态，市场需求面存在一定支撑。同时周内供方价格坚挺，市场难有低价货源补充，支撑周中后期市场偏强震荡。 周内，原料石脑油价格小幅走弱，丁二烯成本面压力略减，加之中石化丁二烯价格上涨，影响抽提工艺利润提升。 本周，亚洲丁二烯市场坚挺整理。由于商家集中于对2026年的合约进行商谈，市场现货交投安静，CFR中国价格在860美元/吨左右。但是近期亚洲丁二烯价格上涨，吸引商家销售积极性提升，据悉，来自马来西亚的2000吨现货将于12月27日至31日装船。周内中国库存下降，但商家认为这可能是暂时的，因为来自欧洲的远洋船货即将到港，这将再次增加库存水平。 丁二烯2025年1-10月丁二烯国内进口同比+39.1%，出口同比-80.6% 丁二烯周期内虽有船货到港，但有部分暂未计入库存量，影响本周库存下降 本周，国内丁二烯库存维持去库状态，样本总库存环比上周下降8.22%。其中样本企业库存环比上周下降2.84%，行情小幅震荡支撑下游买盘心态，部分样本企业库存压力有所缓解。样本港口库存环比上周下降12.65%，周期内虽有船货到港，但有部分暂未计入库存量，影响本周库存下降，但市场多关注近期远洋船货到港情况，同时仍有部分贸易量库存，谨慎关注后期库存变化。 截至12月10日，丁二烯港口库存35900吨，较上期-5200吨。 丁二烯周内主力下游品种的产能利用率多表现下降 顺丁橡胶2025年1-11月国内顺丁橡胶产量同比+25%，1-10月表观消费量同比+21.1% 顺丁橡胶周内顺丁装置停车与重启并存，顺丁橡胶产能利用率环比下降 周期内茂名石化装置延续检修，裕龙石化装置投料重启后于周期末产出优级品，本周高顺顺丁橡胶产量及产能利用率表现总体有所下降。本周期高顺顺丁橡胶产量在2.84万吨，较上周期减少0.11万吨，环比-3.87%，产能利用率70.69%，环比下降2.84个百分点。 顺丁橡胶成本端抬升，且天胶偏强，顺丁橡胶现货上涨；顺丁橡胶生产利润维持正值 本周，山东市场顺丁橡胶价格小幅上探，现货价格区间在10000-10750元/吨。本周期茂名石化、裕龙石化顺丁橡胶装置存在检修，国内高顺顺丁橡胶产量及产能利用率小幅下降。周内丁二烯现货端成交重心逐步走高对顺丁橡胶价格存在一定底部支撑，叠加天然橡胶端泰柬冲突及美国降息等外围消息带动，顺丁市场低价报盘重心缓慢上移，且周期末受到资金面炒作因素影响，期现货市场商谈重心出现快速走高，然现货市场顺丁资源充足且理论生产利润较高局面延续，下游对高价报盘抵触情绪不减，中间商出货持续承压，两油资源难有批量成交跟进，且民营资源贴水幅度略有放大。周内北方部分民营顺丁资源交投重心在10000-10250元/吨附近，两油资源报盘重心在10400-10750元/吨，实单按量商谈。 本周，顺丁橡胶理论生产成本略有提升，出厂价格及市场价格小幅上调，理论生产利润总体仍维持在较高水平，高顺顺丁橡胶周度平均理论生产利润在684元/吨，环比-63元/吨。 基差来看，本周期现价差均值在-58元/吨，较上周期-68元/吨略收窄。主要源于两油资源开单成本略高，且成本面支撑下低价报盘部分减少影响。 顺丁橡胶2025年1-10月国内顺丁橡胶进口同比+4.6%，出口同比+33.5% 顺丁橡胶下游持续压价，厂内库存小幅下降，贸易商库存小幅上升 本周，国内顺丁橡胶库存量在3.20万吨，较上周期减少0.03万吨，环比-1.18%。本周期，个别前期检修顺丁生产企业库存明显下降，但多数生产企业出货压力持续；现货端原料端商谈重心略转好，且天然橡胶端走强支撑业者谨慎试探挺价，然下游终端采购延续压价，贸易商出货缓慢。样本生产企业库存小幅下降，样本贸易企业库存小幅提升。 截至12月10日，顺丁橡胶厂内库存为26500吨，贸易商库存为5450吨。 轮胎11月半钢胎与全钢胎产量环比增加，10月轮胎出口同比下降；本周半钢、全钢累库 据隆众资讯测算，11月轮胎产量环比上涨。中国半钢胎产量为5831万条，环比+12.83%，同 比+2.77%； 中 国 全 钢 胎 产 量 为1301万 条，环 比+4.75%，同 比+9.14%。 2025年10月出口新的充气橡胶轮胎5173万条，同比下降8.2%；2025年1-10月出口新的充气橡胶轮胎58664万条，同比增长4.0%。 本周期，山东轮胎样本企业成品库存环比增加。截止到12月11日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.51天，环比+0.56天，同比+5.60天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在40.58天，环比+1.07天，同比-1.38天。 轮胎周期内轮胎样本企业产能利用率小幅提升 本周中国半钢胎样本企业产能利用率为70.14%，环比+1.81个百分点，同比-8.49个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为64.55%，环比+0.55个百分点，同比+6.07个百分点。周内检修企业排产逐步恢复，对产能利用率形成一定带动。企业整体出货节奏偏慢，多数企业处于灵活控产状态，限制整体产能利用率提升幅度。 汽车10月欧盟乘用车销量同比增长5.8% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据 显 示，2025年10月 欧 盟 乘 用 车市 场 销 量增长5.8%至916,609辆。前三个季度累计销量同比增长1.4%至897万辆。 尽管近期势头良好，但整体销量仍远低于疫情前水平。今年前10个月，纯电动汽车在欧盟市场份额达到16.4%，较去年的13.2%的低基线水平有所增长。混合动力汽车占市场份额的34.6%，仍然是欧盟消费者的首选。与此同时，汽油和柴油汽车的合计市场份额下降至36.6%，低于去年同期的46.3%。 汽车10月，中国汽车产销同比保持10%以上增长 据中国汽车工业协会分析，10月，车企抢抓年底政策切换窗口期，生产供给保持较快节奏。企业新品继续密集上市、行业综合治理工作稳步推进，汽车市场延续良好发展态势，月度产销创同期新高。其中，乘用车市场稳健增长，商用车市场持续向好，新能源汽车较快增长，对外贸易呈现较好韧性。 10月，汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，同比分别增长12.1%和8.8%。1-10月，汽车产销分别完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增长13.2%和12.4%。 根据隆众资讯报道，2025年11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所下降。 汽车10月乘用车市场稳健增长，商用车市场持续向好，新能源汽车较快增长 10月，乘用车产销分别完成299.5万辆和296.1万辆，同比分别增长10.7%和7.5%。1-10月，乘用车产销分别完成2423.7万辆和2420.9万辆，同比分别增长13.5%和12.9%。10月，商用车产销分别完成36.4万辆和36.1万辆，同比分别增长25.4%和21.0%。1-10月，商用车产销分别完成345.6万辆和347.9万辆，同比分别增长10.9%和9.0%。10月，新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20.0%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的51.6%。1-10月，新能源汽车产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.7%。 汽车销量渗透率：11月新能源汽车延续同比增长，10月天然气重卡同比增长 汽车“银十”效应显现，10月重卡销量延续突破10万辆，同比保持高增 根据中汽协数据（企业开票数口径，非终端实销口径，下同），2025年10月份，我国卡车市场（含底盘、牵引车）共计销售31.11万辆，环比9月份微降0.3%，同比增长22%。其中，重型卡车市场（含底盘、牵引车）10月份销售10.62万辆，环比增长1%，同比增长60%，同比增幅较上月有所缩窄（2025年9月份重卡市场同比增长83%），重卡市场这一轮的连增势头扩大至“7连增”。 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发