核心观点与市场概述
- 成本端：丁二烯跌至低位，下游利润好转，对原料采买积极性走强，给予丁二烯一定支撑，预计丁二烯震荡运行。茂名石化顺丁装置检修至明年1月，振华新材料、浙江石化顺丁橡胶装置重启后提负，供应逐步增长。轮胎整体销售压力不减，轮胎开工率上方空间有限。总体来看，成本端震荡运行，顺丁橡胶利润好转，产业链上中游供应充裕，预计BR短期震荡运行。
- 策略：
- 单边：短期BR2602震荡运行，关注10800附近压力
- 套利：观望
- 期权：逢高卖出BR2602-C-11200
关键数据与市场变化
丁二烯
- 供应：本期丁二烯产量11.34万吨，较上期提升0.12万吨，涨幅1.07%；产能利用率71.17%，较上期提升0.77个百分点。产量提升的主要原因是广州石化装置重启运行带来的影响。
- 需求：周内主力下游品种的产能利用率多表现下降。
- 库存：周期内虽有船货到港，但有部分暂未计入库存量，影响本周库存下降。丁二烯港口库存35900吨，较上期-5200吨。
- 进口套利：维持开启。
顺丁橡胶
- 供应：周期内茂名石化装置延续检修，裕龙石化装置投料重启后于周期末产出优级品，本周高顺顺丁橡胶产量及产能利用率表现总体有所下降。本周期高顺顺丁橡胶产量在2.84万吨，较上周期减少0.11万吨，环比-3.87%，产能利用率70.69%，环比下降2.84个百分点。
- 需求：轮胎整体销售压力不减，轮胎开工率上方空间有限。
- 库存：本周期，个别前期检修顺丁生产企业库存明显下降，但多数生产企业出货压力持续；现货端原料端商谈重心略转好，且天然橡胶端走强支撑业者谨慎试探挺价，然下游终端采购延续压价，贸易商出货缓慢。样本生产企业库存小幅下降，样本贸易企业库存小幅提升。截至12月10日，顺丁橡胶厂内库存为26500吨，贸易商库存为5450吨。
- 估值：本周，顺丁橡胶理论生产成本略有提升，出厂价格及市场价格小幅上调，理论生产利润总体仍维持在较高水平，高顺顺丁橡胶周度平均理论生产利润在684元/吨，环比-63元/吨。顺丁橡胶-泰国混合胶平均价差为-3888元/吨，较上周+471元/吨。
轮胎
- 产量：11月轮胎产量环比上涨。中国半钢胎产量为5831万条，环比+12.83%，同比+2.77%；中国全钢胎产量为1301万条，环比+4.75%，同比+9.14%。
- 库存：本周期，山东轮胎样本企业成品库存环比增加。截止到12月11日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.51天，环比+0.56天，同比+5.60天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在40.58天，环比+1.07天，同比-1.38天。
- 产能利用率：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为70.14%，环比+1.81个百分点，同比-8.49个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为64.55%，环比+0.55个百分点，同比+6.07个百分点。
汽车
- 欧盟乘用车销量：2025年10月欧盟乘用车市场销量增长5.8%至916,609辆。前三个季度累计销量同比增长1.4%至897万辆。纯电动汽车市场份额达到16.4%，混合动力汽车占市场份额的34.6%，汽油和柴油汽车的合计市场份额下降至36.6%。
- 中国汽车产销：10月汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，同比分别增长12.1%和8.8%。1-10月，汽车产销分别完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增长13.2%和12.4%。11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点。
- 新能源汽车：10月新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20.0%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的51.6%。1-10月，新能源汽车产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.7%。
- 重卡销量：10月份我国卡车市场（含底盘、牵引车）共计销售31.11万辆，环比9月份微降0.3%，同比增长22%。其中，重型卡车市场（含底盘、牵引车）10月份销售10.62万辆，环比增长1%，同比增长60%。
