商品研究晨报-农产品

观点与策略 棕榈油：减产未明确，反弹高度有限2豆油：美豆驱动不足，豆油震荡为主2豆粕：美豆收跌，连粕或跟随调整4豆一：调整震荡4玉米：关注现货6白糖：低位整理7棉花：震荡偏强关注下游需求202512158花生：关注油厂收购10 2025年12月15日 棕榈油：减产未明确，反弹高度有限 豆油：美豆驱动不足，豆油震荡为主 李隽钰投资咨询从业资格号：Z0021380lijunyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 SGS：预计马来西亚12月1-10日棕榈油出口量为280048吨，较上月同期出口的190533吨上涨46.98%。 据外电消息，一项大宗商品研究报告显示，2025/26年度全球大豆出口量预计将较上一年度有所增长。这一增长主要由全球最大的出口国巴西推动，尽管美国和阿根廷等其他主要供应国的出口量下降。预计 2025/26年度巴西将巩固其全球最大大豆出口国的地位，总出口量预计将达到创纪录的1.1亿吨，比2024/25年度增长6.7%。产量前景预计创纪录高位，目前预测产量将达到1.783亿吨，比上一年增长4.1%，这主要归功于种植面积的大幅扩大。预计2025/26年度美国大豆出口量为4,300万吨，比2024/25年度下降14%。出口量下降反映了来自南美洲，尤其是巴西的激烈竞争。 USDA民间出口商报告：民间出口商报告向中国出售了13.2万吨大豆，于2025/2026年度交付；向墨西哥出售104328吨豆粕，其中93895吨在2025/2026年度交货，10433吨在2026/2027年度交货。 NOPA压榨月报前瞻：分析师调查显示，美国大豆压榨量在11月可能较上月创下的历史峰值有所下滑。八位分析师平均预测，代表全美99%以上大豆加工产能的NOPA成员企业11月压榨量为2.20285亿蒲式耳。若该数据成真，压榨总量将较10月的2.27647亿蒲式耳下降3.2%（该数据创NOPA有记录以来单月最高水平），但较2024年11月的1.93185亿蒲式耳增长14.0%。11月压榨量预估区间为2.13-2.24332亿蒲式耳，中值为2.2085亿蒲式耳。该报告定于北京时间本周二凌晨1:00发布。根据五位分析师的预估，截至11月30日NOPA成员持有的豆油库存预计将为14.08亿磅，创七个月新高。若该数据成真，较10月底13.05亿磅的库存将增长7.9%，较去年同期10.84亿磅的库存增长29.9%。豆油库存预估区间为13.2-15.08亿磅，中值为14亿磅。 Emater：作为巴西主要油籽生产州之一，南里奥格兰德州2025/26年度大豆种植面积已达到预计面积674万公顷的76%，该水平低于去年同期的80%和历史平均值84%，原因是种植期间天气干燥。“高温、低湿度和降雨不规律缩短田间作业时间。”该机构表示。然而，Emater在报告中并未改变平均单产预估，预计为3180公斤/公顷，与受干旱影响的上一年度2009公斤/公顷相比，将实现大幅增长。 德国《油世界》分析师数据显示，今年9-11月巴西豆油出口量骤降41%，至15.3万吨，为多年低点。不过，到2025年底，巴西豆油出口量预计将与去年的137万吨基本持平，达到140万吨。该机构指出，出口下降主要源于国内需求增长，尤其是自8月推行B15强制掺混政策以来。与此同时，巴西豆油产量同比仅增长40万吨，将达到1173万吨。预计2025年巴西国内油脂消费总量为1050万吨，较去年增加50万吨，其中约650万吨将用于生物柴油生产。分析师此前曾指出，由于生物柴油生产需求，巴西打算在未来几年完全停止出口豆油。到2030年，生物柴油掺混比例预期会进一步提高至25%。 阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至12月11日，阿根廷2025/26年度大豆种植率为58%，上周为49%，去年同期为66%。 CGC：截至12月7日当周，加拿大油菜籽出口量较前一周增加81.9%至28.92万吨，之前一周为15.9万吨。自2025年8月1日至2025年12月7日，加拿大油菜籽出口量为237.64万吨，较上一年度同期的402.9万吨减少41%。截至12月7日，加拿大油菜籽商业库存为127.27万吨。 【趋势强度】 棕榈油趋势强度：0豆油趋势强度：0 2025年12月15日 豆粕：美豆收跌，连粕或跟随调整 豆一：调整震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 12月12日CBOT大豆日评：巴西新豆即将收获，大豆跌至六周低点。北京德润林2025年12月13日消息：周五，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘下跌，主要反映了市场担心美国大豆出口需求放缓，巴西大豆即将迎来丰收，引发一轮多头平仓热潮。由于交易商担心美国大豆出口窗口即将关闭，而巴 西农民将在几周后开始收获丰收的大豆，大豆价格跌幅最大。美国农业部周五确认，私人出口商报告向中国出售了13.2万吨美国大豆，这是自10月下旬以来一系列订单中的最新一笔。但分析人士担心，随着南美大豆供应的增加，美国大豆出口需求可能很快就会枯竭。一位分析师称，一旦中国停止采购，谁还会购买美国大豆呢？毕竟巴西大豆价格便宜，而且产量巨大。咨询机构AgResource表示，南美天气前景对巴西和阿根廷的农作物来说“近乎理想”。巴西降雨量接近或高于正常水平，且没有极端高温，这样的组合恰到好处。而在阿根廷，从12月19日开始可能会有阵雨和雷暴，之后降雨将更加规律。如果这种多雨天气模式持续到1月上半月，那么私营机构可能会上调南美产量预估。（汇易网） 【趋势强度】 豆粕趋势强度：-1；豆一趋势强度：-1（主要指报告日的日盘主力合约期价波动情况） 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月15日 玉米：关注现货 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 北方玉米散船集港价格2240-2270元/吨，较昨日提价10元；集装箱一等粮集港2310-2350元/吨，较昨日持平；广东蛇口散船报价2410-2430元/吨，较昨日持平，集装箱报价2460-2490元/吨，较昨日持平。东北深加工玉米价格略跌，黑、吉潮粮主流收购价格2070-2210元/吨，饲料玉米主流价格2110-2250元/吨之间，华北玉米价格部分反弹，深加工企业主流收购价格2240-2380元/吨（含18%水分以内潮粮），饲料企业本地粮收购价格2330-2380元/吨，本地自然干粮开始上市，关外猪料玉米到货2400-2450元/吨。广东1-2月船期进口澳洲高粱报价2370元/吨，美国高粱2330元/吨，阿根廷高粱2090元/吨，进口大麦26年3月-4月自提预售2140元/吨。 【趋势强度】 玉米趋势强度：0 20251215 白糖：低位整理 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 高频信息：截至11月底，25 /26榨季印度食糖产量同比增加49.8%。巴西11月下半月食糖产量同比增加9%。巴西11月出口330万吨，同比减少9万吨。中国10月进口食糖75万吨（+21万吨），进口糖浆和预拌粉12万吨（-11万吨）。关注中国糖浆和预拌粉进口政策变化。 国内市场：CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120万吨），消费量为1570万吨（前值1590万吨），进口量为500万吨。中国糖业协会数据显示，截至9月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨（+120万吨），全国累计销售食糖1048万吨（+87万吨），累计销糖率93.9%（下降2.6个百分点）。中国海关数据显示，截至10月底，25/26榨季中国累计进口食糖75万吨（+21万吨）。25/26榨季，广西糖协预计广西食糖产量670万吨左右，出糖率下降，甘蔗收购价格维持不变；云南糖协预计云南产量260万吨左右。 国际市场：ISO预计25/26榨季全球食糖供应过剩163万吨(前值短缺23万吨)，24/25榨季全球食糖供应短缺292万吨。UNICA数据显示，截至11月16日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降1.26个百分点，累计产糖3918万吨（+80万吨），累计MIX51.54%同比提高3.09个百分点。ISMA/NFCSF数据显示，截至11月30日，25/26榨季印度食糖产量413万吨（+138万吨）。OCSB数据显示，24/25榨季泰国累计产糖1008万吨（+127万吨）。 【趋势强度】 白糖趋势强度：-1 ■注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月15日 棉花：震荡偏强关注下游需求20251215 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 国内棉花现货概况：根据TTEB信息显示，棉花现货基差整体偏稳。2025/26南疆机采3130/30B杂3.5内主流销售基差多在CF01+1000及以上，少量在850-950区间，疆内自提。本周南疆库棉花出疆汽运费仍稳中有涨；当前北疆奎屯至山东菏泽汽运费约在675元/吨上下，南疆阿克苏至山东菏泽汽运费约在740元/吨左右（含税非裸车价）。 国内棉纺织企业概况：根据TTEB信息显示，纯棉纱价格整体持稳，部分常规纱纺企小幅降价去库。近期国内棉纱市场交投偏弱，低支纱（含气流纺）虽有一批订单，但新增订单量有限，整体交投仍然偏淡；仅精梳高支纱表现亮眼，但临近年底，纺企以前期订单为主，新增订单量逐渐缩减。 美棉概况：上周五ICE棉花期货小幅下跌，美棉出口仍然不佳，ICE棉花缺乏上涨驱动，近期维持低位窄幅波动。 【趋势强度】 棉花趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月15日 花生：关注油厂收购 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货市场聚焦】 河南：南阳白沙通米3.7-3.85左右，开封大花生通米3.8-3.9左右，下雪上货量小，要货不多，价格基本平稳。吉林：308通米4.7-4.8左右，上货量小，要货不多，价格基本平稳。辽宁：308通米主流4.7-4.8左右，农户及商贩出货意愿一般，要货的不多，议价成交为主，多数地区价格基本平稳。山东：上货量不大，多数地区质量差异大，好货量少，成交以质论价，价格基本平稳，部分地区外调货源为主。 【趋势强度】 花生趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任