商品研究晨报
观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：如期降息3白银：高位调整3铜：长期驱动逻辑仍存，价格回落有限5锌：国内持续去库7铅：库存减少，支撑价格9锡：供应再出扰动10铝：宏观扰动增加12氧化铝：持续关注产能减产12铸造铝合金：高位震荡12铂：突破前高开启补涨14钯：ETF增持明显，有望冲击前高14镍：过剩结构性转向，关注印尼政策风险16不锈钢：供需双弱运行，钢价低位震荡16碳酸锂：去库延续但现货成交疲软，区间震荡延续18工业硅：关注新疆环保进度20多晶硅：盘面高位震荡20铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高22螺纹钢：市场讯息扰动，低位震荡23热轧卷板：市场讯息扰动，低位震荡23硅铁：主产区工厂检修，价格走势坚挺25锰硅：港口矿报价坚挺，盘面宽幅震荡25焦炭：宽幅震荡27焦煤：宽幅震荡27原木：低位震荡29对二甲苯：需求季节性转弱，供应仍偏紧，高位震荡市31PTA：高位震荡市31MEG：计划外降负荷改善累库压力，下方短期有支撑31橡胶：震荡运行2025121533合成橡胶：震荡中枢上移35沥青：委内局势再升温，37LLDPE：单边下跌，基差走强有限40PP：上游抛压，粉粒料价差倒挂41烧碱：短期反弹，后期仍有压力42纸浆：宽幅震荡2025121543玻璃：原片价格平稳45甲醇：震荡反弹46尿素：短期震荡运行为主48 苯乙烯：短期震荡50纯碱：现货市场变化不大51LPG：短期震荡，趋势承压52丙烯：短期窄幅调整52PVC：低位震荡55燃料油：夜盘反弹，暂时摆脱弱势56低硫燃料油：弱于高硫，外盘现货高低硫价差小幅反弹56集运指数（欧线）：短期情绪偏乐观，中期震荡市57短纤：中期有压力，多TA空PF持有2025121560瓶片：中期有压力，多TA空PR持有2025121560胶版印刷纸：观望为主61纯苯：短期震荡为主63棕榈油：减产未明确，反弹高度有限64豆油：美豆驱动不足，豆油震荡为主64豆粕：美豆收跌，连粕或跟随调整66豆一：调整震荡66玉米：关注现货68白糖：低位整理69棉花：震荡偏强关注下游需求2025121570花生：关注油厂收购72 2025年12月15日 黄金：如期降息 白银：高位调整 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普倾向于让沃什或哈塞特担任美联储主席。特朗普称，下一任美联储主席在利率问题上应咨询他的意见。 2、中国11月新增社融2.49万亿元，新增人民币贷款3900亿元，M2-M1剪刀差扩大。 3、中国多部委响应中央经济工作会议，央行：灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具；发改委：提振消费要出实招出新招，综合整治“内卷式”竞争和培育发展新动能；财政部：用好用足各类政府债券资金，发行超长期特别国债，推动投资止跌回稳。 4、何立峰：2026年要严防“爆雷”。 5、韩文秀：明年将根据形势变化出台实施增量政策，促进居民收入增长和经济增长同步，既要扩大出口也要增加进口。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月15日 铜：长期驱动逻辑仍存，价格回落有限 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，中国央行：灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，把握好政策实施的力度、节奏和时机。（华尔街见闻） 特朗普倾向于让沃什或哈塞特担任美联储主席，希望一年后利率1%或更低。（华尔街见闻） 产业方面，海关总署网站发布数据显示，中国11月铜矿砂及其精矿进口量为252.6万吨，1-11月累计进口量为2,761.4万吨，同比增加8.0%。（SMM） 据Mining.com网站援引彭博通讯社报道，为确保对于国家安全至关重要矿产的供应，美国正在同中部非洲国家谈判为其两个关键矿产和铁路项目提供10多亿美元。（SMM） 智利央行公布的数据显示，智利11月铜出口额为42.82亿美元，较上年同期增长4.57%。（SMM） 智利铜业委员会Cochilco公布的数据显示，10月份智利国营矿商Codelco的铜产量同比下滑14.3%，至111,000吨。（SMM） Cochilco表示，从今年到2034年，智利的矿业投资预计将达到1045.49亿美元，高于去年预测的到2033年约830亿美元的投资额。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251215 锌：国内持续去库 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.商务部等三部门：加强商务和金融协同，更大力度提振消费。《通知》指出，加强大宗耐用消费品、数码产品等消费金融服务，根据客户还款能力和信用情况，合理确定贷款发放比例、期限和利率，落实好个人消费贷款额度、期限、利率差异化政策；鼓励有条件的地方运用数字人民币智能合约红包提升促消费政策实施质效。结合地方实际探索运用融资担保、贷款贴息、风险补偿等多种方式，加强财政、商务、金融政策协同配合，引导信贷资金加大向消费重点领域投放。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251215 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 中国央行：灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，把握好政策实施的力度、节奏和时机。（华尔街见闻） 特朗普倾向于让沃什或哈塞特担任美联储主席，希望一年后利率1%或更低。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月15日 锡：供应再出扰动 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普倾向于让沃什或哈塞特担任美联储主席。特朗普称，下一任美联储主席在利率问题上应咨询他的意见。 2、中国11月新增社融2.49万亿元，新增人民币贷款3900亿元，M2-M1剪刀差扩大。 3、中国多部委响应中央经济工作会议，央行：灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具；发改委：提振消费要出实招出新招，综合整治“内卷式”竞争和培育发展新动能；财政部：用好用足各类政府债券资金，发行超长期特别国债，推动投资止跌回稳。 4、何立峰：2026年要严防“爆雷”。 5、韩文秀：明年将根据形势变化出台实施增量政策，促进居民收入增长和经济增长同步，既要扩大出口也要增加进口。。 【趋势强度】 锡趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251215 铝：宏观扰动增加氧化铝：持续关注产能减产铸造铝合金：高位震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1. 2025年全球货币政策迎来关键转折：下周，日本央行加息箭在弦上，英国或迎最后一次降息，欧洲按兵不动。美联储若明年继续降息将陷入“孤军作战”，全球央行政策分歧将加剧。华尔街预警，美元贬值压力正在积累，2026年或难挡跌势。（华尔街见闻） 2. TS Lombard首席经济学家Stephen Blitz认为，美联储重启资产负债表购买操作，实质是为财政部支出提供融资保障，两大机构资产负债表实正走向“合并”。随着Kevin Hassett等潜在继任者进入美联储，贝森特实际上将成为他的“老板”，财政部将主导融资策略，即通过短端注入流动性压低融资成本，而这种廉价资金策略将推高2026年通胀。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：-1；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月15日 铂：突破前高开启补涨 钯：ETF增持明显，有望冲击前高 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、美墨就解决里奥格兰德河水资源纷争达成协议。2、泽连斯基放弃加入北约以换取西方安全保障，为和平谈判铺路。3、韩元跌至八个月新低，韩国财长紧急召开多部门联席会议商讨应对措施。4、泰国陆军称目前不存在停火安排，海军官员称泰国考虑阻断对柬埔寨燃料出口。5、韩11月ICT出口额同比增24.3%，半导体出口额同比增38.6%，均创下单月新高。6、瑞士央行将利率维持在零水平。7、中国商务部等三部门联合发文：加强商务和金融协同，更大力度提振消费。8、悉尼邦迪海滩发生枪击事件，中国驻悉尼总领馆提醒领区中国公民注意安全。 【趋势强度】 铂趋势强度：1；钯趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月15日 镍：过剩结构性转向，关注印尼政策风险 不锈钢：供需双弱运行，钢价低位震荡 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 2）据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴。 3）根据钢联9月22日资讯，印尼能源和矿产资源部通过矿产和煤炭总局正式对印度尼西亚各地区的190家采矿公司实施制裁。暂停是因为这些公司没有按照适用的规定提供索赔和退款担保，尽管之前已经 发出了三次行政警告，但一旦公司立即提交索赔计划文件，并将索赔担保放到2025年，自动制裁将被取消。 4）根据钢联10月9日资讯，印尼能矿部于9月30日发布《关于矿产和煤炭采矿业务活动工作计划和预算的编制、提交和批准程序以及活动执行报告程序》的第17号（2025年）能矿部部长令。按照法规要求，来年的矿山RKAB的审批计划预计是在今年11月15日之前通过，如部长或审核人未通过线上系统通知审批结果，也将在11月15日自动通过；但考虑到线上系统的集成需要6个月时间，根据过渡条款，如果2026年RKAB重新调整已在线上系统通过申请，且在本年度结束时尚未获得批准，则在本部长令生效前由部长或省长批准的2026年RKAB仍可参考并用作勘探或生产运营活动的基础，直至2026年3月31日。 5）根据公开信息，美国总统特朗普当地时间10月10日在社交媒体上发文宣称，或将从11月1日起，对中国额外征收100%的关税，并对“所有关键软件”实施出口管制。 6
