商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：需求季节性转弱，供应仍偏紧，高位震荡市2PTA：高位震荡市2MEG：计划外降负荷改善累库压力，下方短期有支撑2橡胶：震荡运行202512154合成橡胶：震荡中枢上移6沥青：委内局势再升温，8LLDPE：单边下跌，基差走强有限11PP：上游抛压，粉粒料价差倒挂12烧碱：短期反弹，后期仍有压力13纸浆：宽幅震荡2025121514玻璃：原片价格平稳16甲醇：震荡反弹17尿素：短期震荡运行为主19苯乙烯：短期震荡21纯碱：现货市场变化不大22LPG：短期震荡，趋势承压23丙烯：短期窄幅调整23PVC：低位震荡26燃料油：夜盘反弹，暂时摆脱弱势27低硫燃料油：弱于高硫，外盘现货高低硫价差小幅反弹27集运指数（欧线）：短期情绪偏乐观，中期震荡市28短纤：中期有压力，多TA空PF持有2025121531瓶片：中期有压力，多TA空PR持有2025121531胶版印刷纸：观望为主32纯苯：短期震荡为主34 20251215 对二甲苯：需求季节性转弱，供应仍偏紧，高位震荡市 PTA：高位震荡市 MEG：计划外降负荷改善累库压力，下方短期有支撑 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：亚洲二甲苯价格日后下跌，尽管短期情绪依然坚定。 Platts于12月12日评估亚洲对苯二甲苯UNV1/中国和FOB韩国标志分别为830.67美元/公吨和809.67美元/吨，均较日比下跌5美元/吨。 韩国对美的对二甲苯货物在12月初大幅增加，预计未来几个月将有更多流量，这可能推高价格并收紧该地区的供应。 据该地区经纪人称，12月11日韩国初步出口数据显示，12月初约有45,000吨PX货物装载至美国。两家韩国生产商确认将货物运往西方。 11月初步出口数据显示无PX出口至美国，韩国海关数据显示1月至10月PX出口至美国为154,000吨，而2024年同期为272,000吨。 一位西方交易商表示，亚洲大部分燃油市场很可能转向PTA生产，尽管预期预期是芳香烃将在明年美国夏季驾驶季节前提前被调入汽油中。 韩国GS Caltex于12月8日因经济表现不佳关闭了年产55万吨的3号二甲苯系列，一位公司消息人士于12月12日透露，原因是经济表现不佳。 消息人士称，线路重启日期尚未确定。PX工厂还有另外两条生产线，产能分别为45万吨和40万吨。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：-1PTA趋势强度：-1MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：需求全面转弱，警惕聚酯开工超预期下降带来的负反馈，不追高。当前聚酯产业链利润持续向PX环节集中，前提是聚酯还保持了较高的开工率，但当下需求明确走弱，将限制PX上方空间。调油逻辑已经结束，短流程利润新高，难以继续对PX估值形成有效支撑。PX供需偏紧。近期PX装置变化不大，国产开工率维持88.1%（-0.1%）。周度产量74万吨。浙石化2026年1月CDU和重整有1个多月的检修计划，PX预计降负10%左右。亚洲开工率79.3%（+0.6%）。出光40重启，中东Satorp70万吨重启。GS 55万吨PX装置停车。需求方面，PTA开工率维持73.7%（-%）。周度产量144万吨左右。PXN282美元/吨，石脑油负反馈，PXN持续扩大。PX-MX韩国FOB价差147美金/吨（+22），美国PX-MX价差62美金/吨（+13），山东PX-MX价差1460（-30）元/吨（+50）。6550-7000区间操作。5-9正套离场。多PX空PTA/BZ止盈离场。 PTA：成本端PX供需偏紧，但聚酯开始累库、亏损，不排除出现减产导致产业链负反馈的情况，因此PTA上方空间有限。PTA产能总体过剩，加工费持续被压缩，01合约加工费压缩头寸止盈。01合约加工费166元/吨（-50）。现货加工费185元/吨（+15）。单边：4500-4800区间操作。5-9正套离场。多PX空PTA/BZ止盈离场。 MEG：3600元/吨已经触及大部分生产装置成本线，出现部分工厂的经营性停车，供需格局略有改善，另外3800-4000点附近累计的大量多单被打出止损，01合约不追空。低利润导致装置开工积极性大面积下降。油制方面：镇海炼化65、中科炼化50、武汉石化28均有部分降负荷。乙烯制装置三江100降3成。茂名石化12、盛虹炼化100、中海壳牌40、富德能源50、中昆30停车。正达凯60重启时间推迟。未来一周关注华谊20重启。乙二醇供需平衡表略有改善。 2025年12月15日 橡胶：震荡运行20251215 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截止到本周期，泰国胶水价格周均价55.15泰铢/公斤，较上周均价跌1.34%；杯胶价格48.67泰铢/ 公斤，较上周均价跌1.83%。周期内泰柬地缘紧张局势升级，影响局部割胶及工厂生产，南部雨水环比小幅增加，整体原料价格呈现先跌后涨走势。 根根据隆众资讯调查结果，2025年11月份，中国天然橡胶进口量预估值55.5万吨，环比10月份进口终值51.08万吨，增加4.42万吨。11月适逢泰东北及非洲增量旺产阶段，整体产出增加，但泰南雨水扰动频繁，胶水输出不畅，一定程度影响中国乳胶进口数量。尽管泰南的天气对部分进口造成干扰，但其他产区的增产仍推动了11月进口量的整体上升。（隆众资讯） 2025年12月15日 合成橡胶：震荡中枢上移 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2025年12月10日，国内顺丁橡胶库存量在3.20万吨，较上周期减少0.03万吨，环比-1.18%。本周期，个别前期检修顺丁生产企业库存明显下降，但多数生产企业出货压力持续；现货端原料端商谈重心略转好，且天然橡胶端走强支撑业者谨慎试探挺价，然下游终端采购延续压价，贸易商出货缓慢。样本生产企业库存小幅下降，样本贸易企业库存小幅提升。（隆众资讯） 2.12月10日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在35900吨左右，较上周期下降5200吨。周期内虽有船货到港，但有部分暂未计入库存量，且下游原料库存缓慢消化，影响本周期库存下降。部分商家关注远洋船货到港情况，短期维持去库趋势。（隆众资讯） 3.短期来看，交易逻辑多元化，丁二烯基本面边际改善，在估值端及宏观情绪支撑，价格中枢有所上移。顺丁原料端，丁二烯基本面承压但边际好转。供应端，由于四季度中国乙烯裂解开工维持高位，国内丁二烯产量及进口量位于近年来同比高位。另一方面，乙烯装置由于利润有压力，亚洲区域开工率有所下滑。因此丁二烯供应小幅缩减。需求端，合成橡胶由于高生产利润对丁二烯需求维持高位，ABS及SBS对丁二烯需求维持稳定。整体来看，伴随丁二烯大幅去库，丁二烯短期企稳反弹，供需格局边际改善对价格形成支撑。顺丁橡胶方面，基本面有压力，但估值支撑。顺丁橡胶在高加工利润格局下，行业开工率维持高位，从而导致对价格上方空间产生压制。宏观格局，全国发展和改革工作会议强调，要综合整治“内卷式”竞争，该文对整体大宗商品情绪形成阶段性推动。后续主要关注，亚洲地区丁二烯价格走势以及顺丁橡胶显性库存变化情况。(国泰君安期货合成橡胶晨报) 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月15日 沥青：委内局势再升温， 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.上周（20251204-1210），中国92家沥青炼厂产能利用率为29.9%，环比下降0.2%，国内重交沥青77家企业产能利用率为27.8%，环比下降0.1%。分析原因主要是本周期虽然广石化、齐鲁石化复产沥青，加之克石化以及辽河石化提产后稳定生产，但河北鑫海大装置持续停产沥青，加之华东主营炼厂中低负荷生产，导致产能利用率下降。 2.截止到2025年12月11日，国内沥青104家社会库库存共计103.6万吨，较12月8日持稳。本周期国内各大区社会库涨跌不一，其华东、华南地区社会库去库较为明显，主要原因是入库计划少量加之业者优先消耗社会低价资源，出货良好。而北方地区尤其东北、西北地区道路施工条件受阻，业者有备货需求，使得库存有所增加。 3.截止到2025年12月11日，国内沥青104家社会库库存共计103.6万吨，较12月8日持稳。本周期国内各大区社会库涨跌不一，其华东、华南地区社会库去库较为明显，主要原因是入库计划少量加之业者优先消耗社会低价资源，出货良好。而北方地区尤其东北、西北地区道路施工条件受阻，业者 有备货需求，使得库存有所增加。 2025年12月15日 LLDPE：单边下跌，基差走强有限 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 期货盘面承压下行，上周上游集中让价出货，需求边际转弱下产业持货意愿差，延后执行前期上游预售单，现货随盘面负反馈下行，基差承压，仓单暂停去化。中东、美国报盘量级减少价格升水国内，内外价差倒挂，中东、美国船期因周转有延误，预计26年Q1到港或多。 【市场状况分析】 原料端原油价格震荡，单体环节弱稳，PE乙烯、乙烷供应利润有所压缩。PE盘面低位震荡，近端下游农膜有边际转弱，包装膜行业刚需维持，但近期下跌后中下游持货意愿转弱，上游年底让价出货，厂库小幅去化，基差偏弱。供应端，广西石化逐步开车，12月目前检修计划中性，中期仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 2025年12月15日 PP：上游抛压，粉粒料价差倒挂 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 期货盘面承压下跌，华东PP基差未走强，近期西北煤化工报价到山东PP倒挂当地PP粉料，仓单维持高位。近期部分PDH装置计划1月停车，但规模暂不大。年底需求给不出弹性，持续下跌行情产业持货意愿有限，基差承压。PP美金市场价格部分走低。海外供应商对华报盘热情不高，下游延续刚需采购，交投难有改善。 【市场状况分析】 成本端，原油预计延续窄幅波动，对PP成本端支撑有限。周五晚因临近限仓及国资委会议提及抵制“内卷式”竞争，情绪略有修复。供应端2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧。需求端，下游新单跟进转弱，叠加下游工厂采购依旧谨慎，需求偏弱。年底整体基本面支撑有限，成本端PDH利润新低，但上游前期锁了原料以及部分预售，减产意愿不强，预计PP延续弱势。PDH利润深度亏损下，重点关注PDH装置边际变化。 【趋势强度】 PP趋势强度：0 2025年12月15日 烧碱：短期反弹，后期仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chen