中线行情分析
- 趋势判断：偏强震荡，12月底或高位震荡。
- 趋势判断逻辑：供应刚性+需求韧性且前景乐观+库存历史偏低水平+美联储降息周期，中长期仍看多，但年底铝土矿供应宽裕及需求淡季限制高度。
- 中线策略建议：持多待涨，中线多单继续持有，持有足量现货库存。
品种交易策略
- 上周策略回顾：短线多单建议离场观望，中期多单继续持有。
- 本周策略建议：短线多单建议离场观望，中期多单继续持有。
重要产业环节价格变化
- 几内亚进口矿价格：继续承压，氧化铝厂采购迟疑及几内亚部分矿山复产发运消息打压市场价格。
- 中国进口动力煤市场：进一步走弱，终端电厂需求持续疲软、库存充足以及市场下行压力带动。
- 氧化铝价格：临近周末价格出现反弹，主要来自反内卷及市场对山东赤泥综合治理方案带来的减量预期。
- 国内现货铝价：小幅回落，铝锭低库存下采购需求的韧性显现。
重要产业环节库存变化
- 国内港口铝土矿库存：自11月底以来持续小幅回落，12月库存去化预计持续，但几内亚部分矿山复产带来明年到货压力，国内铝土矿处于宽裕状态。
- 氧化铝库存：自5月底来持续累库，目前处于近年高位，电解铝厂及在途氧化铝库存延续累库，港口库存相对低位持稳，氧化铝厂库存自11月来小幅回落。
- 电解铝锭库存：58.3万吨，较上周降约2%，较上年同期高约4%，处2023年来库存中轴偏低水平，8月来电解铝库存从电解铝厂逐步转移到中下游库存中，但目前电解铝和社会显性库存均处于近年低位水平，出口量处于近年高位。
- 铝棒库存：11.37万吨，较上周降约6%，较去年同期高约24%。
- 海外LME铝库存：较上周小降约2%，较去年同期低约23%，整体仍处于近年库存低位。
供需情况
- 国内铝产业重要环节利润情况：
- 氧化铝行业完全成本约2780元/吨，理论现货利润约0元/吨，期货主力亏损约300元/吨，氧化铝理论进口盈利约-20元/吨，上周理论盈利50元/吨。
- 电解铝生产成本约17000元/吨，理论利润约4900元/吨。
- 电解铝理论进口亏损约1700元/吨。
- 国内铝下游加工龙头企业开工率：较上周降0.1个百分点至61.8%，整体延续淡季态势。
- 原生铝合金供需：铝线缆年末生产活动以交付基础需求为主，光伏边框等工业材短期集中交货，但建筑材市场低迷依旧，铝箔开工率稳定，再生铝因重庆地区环保预警及成本高压持续侵蚀利润而下滑显著。
期现结构
- 沪铝期货：呈现远高近低的正向市场结构，仍属于升水锁库的格局中，尽管周五盘面出现下挫，但结构未变行情未变。
价差结构
- 原铝与合金价差：处于近年来的中轴偏高水平，当前价差对电解铝影响中性偏弱。
市场资金情况
- LME铝品种资金动向：净多头寸处于2022年4月来高位附近，最新一期基金净多头寸小增，11月来多头阵营持稳，空头阵营主动建仓，整体来看，海外资金面仍是多头主导，但净多持仓处于近年低位，获利盘可能较重，容易出现高位反复行情。
- 上期所电解铝品种资金动向：11月中来净多头寸呈现稳中下降态势，期间多空双方有所增仓；以金融投机为主背景的资金净多头寸小幅回升，但阵营分化相对明显。以中下游企业为主背景资金小幅增持净多。整体而言，主力资金仍似乎对近期走高仍偏谨慎。
