万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 上周五A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨0.41%，深成指收涨0.84%，创业板指收涨0.97%。沪深两市成交额20920.64亿元。申万行业方面，有色金属、电子、电力设备领涨，商贸零售、综合、建筑材料领跌；概念板块方面，智能电网、物联网、移动支付概念涨幅居前，赛马概念、科创次新股、免税店概念跌幅居前。港股方面，恒生指数收涨1.75%，恒生科技指数收涨1.87%；海外方面，美国三大指数集体收跌，道指收跌0.51%，标普500收跌1.07%，纳指收跌1.69%。 【重要新闻】 【商务部、央行、金融监管总局发布《关于加强商务和金融协同更大力度提振消费的通知》】针对深化商务和金融系统协作、加大消费重点领域金融支持、扩大政金企对接合作三个方面，提出11项具体举措。其中提到，鼓励有条件的地方运用数字人民币智能合约红包提升促消费政策实施质效，加快推动个人消费贷款业务发展，适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金，用好用足服务消费与养老再贷款，积极探索金融支持首发经济、“人工智能+消费”、“IP+消费”等新业态新模式，鼓励商家、平台发放消费券，提供更多低息、免息分期等优惠。 研报精选 重创新、扩内需，呵护经济稳增长 【市场回顾】 【重要新闻】 【商务部、央行、金融监管总局发布《关于加强商务和金融协同更大力度提振消费的通知》】针对深化商务和金融系统协作、加大消费重点领域金融支持、扩大政金企对接合作三个方面，提出11项具体举措。其中提到，鼓励有条件的地方运用数字人民币智能合约红包提升促消费政策实施质效，加快推动个人消费贷款业务发展，适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金，用好用足服务消费与养老再贷款，积极探索金融支持首发经济、“人工智能+消费”、“IP+消费”等新业态新模式，鼓励商家、平台发放消费券，提供更多低息、免息分期等优惠。 分析师宣潇君执业证书编号S0270522020002 研报精选 重创新、扩内需，呵护经济稳增长 ——中央经济工作会议点评 l事件：2025年12月11日，中央经济工作会议召开，分析当前经济形势，系统部署2026年经济工作。 l政策兼顾需求和供给，外部环境变动利好、利空因素共存。会议提及“国内供强需弱矛盾突出”，从2024年会议的“需求不足”调整为供需矛盾，对比去年“扩大国内需求”，新增了“持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量”，预期2026年“反内卷”政策将持续发力，重点行业产能调整有望适度提速，助力供需关系进一步改善。会议提及“外部环境变化影响加深”，较去年的“不利影响”表述做出调整，积极看待外部环境变化的利弊共存。 l政策注重提质增效，逆周期和跨周期并重。会议提及“加大逆周期和跨周期调节力度”，逆周期调节稳经济的同时，也关注中长期经济调节。政策重申“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，关注民生和市场预期。政策强调提质增效，宏观政策调节加强前瞻性、针对性、协同性，发挥存量和增量政策集成效应，以及提升治理效能。 l财政政策延续更加积极，优化结构调整。2026年财政政策表述提及“保持必要的财政赤字”，财政赤字率有望维持在4%附近。政策提及优化财政支出结构，重视解决地方财 政困难，预期财政有望向民生进一步倾斜，地方化债仍将是重点工作，仍将禁止违规新增隐性债务，推动地方主动化债。 l货币政策加力支持扩内需，配合财政政策发力。货币政策将根据经济变动调整更加灵活，配合财政政策打好组合拳。总量层面促进经济稳定增长，物价合理回升也纳入了货币政策的重要考量。政策表述调整为“灵活高效运用”，预期货币政策的结构性工具将适度加码。“五大篇章”相关工作仍将是重点结构性扶持方向，降准降息的总量型工具也将适度发力。对于中小金融机构表述由“稳妥处置风险”调整为“减量提质”，预期中小金融机构合并有望提速。 l内需主导作用加强，国内大市场建设有望出台更多政策。优化实施两新、两重政策，与财政注重结构调整相结合。明确制定实施城乡居民增收计划，有助于提振消费者收入预期和信心，促进消费实现可持续增长。扩内需提及“推动投资止跌回稳”，有望带动基建增长。“反内卷”政策有望成为全国统一大市场建设的重要部分，推进供需双向改善。 l创新驱动产业发展，完善体系建设。对于创新的驱动定位更加明确，加紧培育壮大新动能。对于科技人才的培养高度注重，对于北京、上海、大湾区国际科技创新中心建设有望投入更多资源。会议对人工智能产业定位进一步深化，有望加速拓展人工智能应用场景，并加强相关风险治理。 l风险因素：我国政策推行和落地不及预期，居民信心持续偏弱，海外贸易政策变动超预期。 分析师徐飞执业证书编号S0270520010001分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场