金工策略周报

东证衍生品研究院金工首席：李晓辉从业资格号：F03120233交易咨询号：Z0019676 东证衍生品研究院金工高级分析师：常海晴（股指期货）从业资格号：F03087441投资咨询号：Z0019497 股指期货量化策略 东证衍生品研究院金工高级分析师：常海晴（股指期货） 从业资格号：F03087441投资咨询号：Z0019497 主要内容 ★ 股 指 期 货 行 情 简 评 ： 市 场 上 周 震 荡。 分 行 业 看 ， 非 银 、 医 药 贡 献 了 上 证5 0主 要 的 涨 幅 ， 通 信 、 电 子 贡 献 了 沪 深3 0 0主 要 的 涨 幅 ， 电 子 贡 献 了 中 证5 0 0和 中 证1 0 0 0主 要 的涨 幅 。 各 品 种 成 交 环 比 上 行 ，I H、I F基 差 走 弱 ，I C、I M基 差 走 强 。(股 指 期 货 基 差=期 货 收 盘 价-现 货 收 盘 价) ★股 指 期 货 基 差 策 略 推 荐 ： 各 品 种 基 差 震 荡 ，I H转 贴 水 ，I F维 持 浅 贴 水 、I C、I M维 持 深 贴 水 。 当 前 股 指 期 货 上 的 套 保 需 求 依 然 以 空 头 为 主 ， 预 计I C、I M的 深 度 贴 水 格 局 仍 将 维持 ， 建 议 关 注 跨 期 正 套 的 交 易 机 会 。 展 期 策 略 推 荐 多 近 空 远 。 ★ 股 指 期 货 套 利 策 略 跟 踪 ： 跨 期 套 利 策 略 方 面 ， 上 周 各 策 略 净 值 震 荡 ， 年 化 基 差 率 、 正 套 和 动 量 因 子 分 别 亏 损0 . 4 %、 盈 利0 . 1 %、 盈 利0 . 0 %（6倍 杠 杆 ） 。 年 化 基 差 率 因 子 以 正套 信 号 为 主 。 市 场 风 格 反 复 ， 跨 品 种 套 利 时 序 合 成 策 略 净 值 上 周 走 平 。 跨 品 种 最 新 信 号 推 荐5 0 %仓 位 多I C空I M、I F / I C空 仓 。 ★ 股 指 期 货 择 时 策 略 跟 踪 ： 上 周 择 时 策 略 有 所 回 撤 。 日 度 择 时 策 略 上 证5 0盈 利 、 其 余 指 数 亏 损 ， 上 证5 0、 沪 深3 0 0、 中 证5 0 0、 中 证1 0 0 0上 周 分 别 盈 利0 . 5 %、 亏 损0 . 2 %、 亏损0 . 3 %、 亏 损1 . 3 %。 择 时 最 新 信 号 看 空 上 证5 0、 沪 深3 0 0， 看 多 中 证1 0 0 0。 ★ 风 险 提 示 ： 量 化 模 型 基 于 历 史 数 据 构 建 ， 市 场 环 境 变 化 或 导 致 模 型 信 号 失 效 。 各品种基差期限结构分化 股指期货展期收益跟踪 股指期货跨期套利策略——综合策略表现 年化基差率因子：等权配置IH、IF剔除分红的年化基差率因子和IC、IM未剔除分红的年化基差率因子正套：滚动多当月空当季120日动量：根据过去120个交易日正套组合的收益决定套利方向2025年以来各类策略表现（6倍杠杆） 资料来源：Wind，Ricequant，东证衍生品研究院 股指期货跨期套利策略——年化基差率因子 策略构建说明：根据当日14:45各期限合约年化基差率日度调仓，做多年化基差率最低的合约、做空年化基差率最高的合约，距离到期日小于10天的合约不在选择范围内，收盘价调仓，交易成本按单边万0.5考虑。其中IH、IF年化基差率作剔除分红处理，IC、IM使用原始基差。 股指期货跨品种套利——时序多品种组合策略 资料来源：Ricequant，Wind，东证衍生品研究院 股指期货跨品种横截面基差套利 对于四个品种亦可考虑用横截面思路进行跨品种套利，具体思路与商品期货的期限结构因子类似，做多年化基差最小的品种，做空年化基差最大的品种。根据收盘信号每天开盘交易。同样考虑使用波动率中性的思路对横截面信号与资金配比进行调整。波动率使用过去60个交易日的滚动波动率。 𝑤𝑒𝑖𝑔ℎ𝑡𝑖=𝑠𝑡𝑑𝑖−1σ𝑠𝑡𝑑𝑗−1𝑏𝑎𝑠𝑖𝑠𝑓𝑎𝑐𝑡𝑜𝑟𝑖=𝑦𝑟𝑏𝑎𝑠𝑖𝑠𝑖∗𝑤𝑒𝑖𝑔ℎ𝑡𝑖=𝑦𝑟𝑏𝑎𝑠𝑖𝑠𝑖𝑠𝑡𝑑𝑖−1σ𝑠𝑡𝑑𝑗−1, 资料来源：Ricequant，Wind，东证衍生品研究院 股指日度择时策略跟踪 资料来源：Wind，Ricequant，东证衍生品研究院 国债期货量化策略 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化） 主要内容 ★ 国 债 期 货 行 情 简 评 ： 上 周 四 个 期 债 品 种 均 冲 高 回 落 ，3 0年 期 主 力 合 约 报1 1 2 . 4 7元 ，1 0年 期 主 力 合 约 报1 0 7 . 9 8 5元 ，5年 期 主 力 合 约 报1 0 5 . 8 2元 ，2年 期 主 力 合 约 报1 0 2 . 4 6 4元 。 期 债 基 差 方 面 ， 本 周 基 差 下 行 、I R R持 续 上 行 ， 跨 期 价 差 震 荡 偏 强 ， ★国 债 期 货 择 时 策 略 ： 十 年 期 国 债 ： 今 年 表 现 来 看 ，以 夏 普 比 排 名 分 别 为 基 差 因 子 、 风 险 资 产 和 会 员 持 仓 ， 三 者2 0 2 5年 的 夏 普 比 分 别 为1 . 6 8、1 . 9 3和0 . 5 9。 五 年 期 国 债 ： 今 年 表 现 来 看 ， 以 夏 普 比 排 名 分 别为 高 频 资 金 流 、 日 内 量 价 、 风 险 资 产 、 会 员 持 仓 和 基 差 因 子 ， 五 者2 0 2 5年 的 夏 普 比 分 别 为2 . 5 1、2 . 2 7、1 . 7 1、1 . 3 3和0 . 7 8。 两 年 期 国 债 ： 今 年 表 现 来 看 ， 以夏 普 比 排 名 分 别 为 高 频 资 金 流 、 基 差 因 子 、 日 内 量 价 和 会 员 持 仓 ， 四 者2 0 2 5年 的 夏 普 比 分 别 为2 . 4 5、1 . 8 2、1 . 5 9和0 . 8 2。 ★ 风 险 提 示 ： 量 化 模 型 基 于 历 史 数 据 构 建 ， 市 场 环 境 变 化 或 导 致 模 型 信 号 失 效 。 各品种基差及重点数据跟踪 各期债择时策略表现 ★十 年 期 国 债 ➢以 今 年 表 现 来 看 ，以 夏 普 比 排 名 分 别 为 基 差 因 子 、 风 险 资 产 和 会 员 持 仓 ， 三 者2 0 2 5年 的 夏 普 比 分别 为1 . 6 8、1 . 9 3和0 . 5 9。 ★五 年 期 国 债 ➢以 今 年 表 现 来 看 ， 以 夏 普 比 排 名 分 别为 高 频 资 金 流 、 日 内 量 价 、 风 险 资 产 、 会 员 持 仓 和 基 差 因 子 ，五 者2 0 2 5年 的 夏 普 比 分 别 为2 . 5 1、2 . 2 7、1 . 7 1、1 . 3 3和0 . 7 8。 ★两 年 期 国 债 ➢以 今 年 表 现 来 看 ， 以夏 普 比 排 名 分 别 为 高 频 资 金 流 、 基 差 因 子 、 日 内 量 价 和 会 员 持 仓 ， 四 者2 0 2 5年 的 夏 普 比 分 别 为2 . 4 5、1 . 8 2、1 . 5 9和0 . 8 2。 商品CTA因子及跟踪策略表现 东证衍生品研究院金工分析师：李晓辉 从业资格号：F03120233交易咨询号：Z0019676 商品因子及跟踪策略表现 ★ 商 品 因 子 表 现 ： 上 周 国 内 商 品 总 体 表 现 偏 弱 ， 全 市 场 仅 少 数 品 种 上 涨 ， 包 括 贵 金 属 、 碳 酸 锂 、 多 晶 硅 及 铜 灯 ， 其 中 白 银 周 度 上 周 超 过1 0 %， 其 他 多 数 工 业品 下 跌 ， 其 中 焦 煤 跌 超1 0 %。 对 于 商 品 因 子 而 言 ， 上 周 商 品 因 子 普 遍 迎 来 上 涨 ， 其 中 价 值 类 及 量 价 趋 势 类 因 子 单 周 涨 幅 接 近2 %， 期 限 结构 类 因 子 涨 超1 %， 基 差 类 因 子 中 基 差 动 量 表 现 较 好 ， 仓 单 类 因 子 则 没 有 收 益 。 总 体 上 ， 我 们 认 为 近 期 市 场 的 波 动 仍 然 可 能 继 续 存 在 ， 不过 短 期 的 波 动 不 改 长 期 因 子 的 表 现 能 力 ， 我 们 认 为 近 期 可 能 面 临 因 子 收 益 回 撤 的 风 险 ， 但 是 中 长 期 仍 然 对 商 品 因 子 总 体 表 现 乐 观 。 ★ 跟 踪 策 略 表 现 ： 1 .C W F T策 略 年 化 收 益9 . 5 %， 夏 普 比 率1 . 6 4，C a l m a r 1 . 0 8， 最 大 回 撤-8 . 8 1 %， 最 近 一 周 收 益1 . 0 5 %， 今 年 以 来 收 益5 . 6 4 %。 2 .C _ f r o n t n e x t & S h o r t Tr e n d策 略 年 化 收 益11 . 7 %， 夏 普 比 率1 . 7 8，C a l m a r 1 . 7 4， 最 大 回 撤-6 . 7 2 %， 最 近 一 周 收 益0 . 5 5 %， 今 年 以来 收 益5 . 3 4 %。3 .L o n g C W F T & S h o r t C W F T策 略 年 化 收 益1 2 . 2 %， 夏 普 比 率1 . 3 7，C a l m a r 0 . 9 3， 最 大 回 撤-1 3 . 0 7 %， 最 近 一 周 收 益-0 . 0 7 %， 今 年以 来 收 益0 . 6 8 %。4 .C S X G B o o s t策 略 年 化 收 益6 . 1 %， 夏 普 比 率1 . 0 1，C a l m a r 0 . 3 6， 最 大 回 撤-1 6 . 7 0 %， 最 近 一 周 收 益-0 . 9 4 %， 今 年 以 来 收 益-9 . 1 5 %。5 .R u l e B a s e d T S S h a r p-c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 2 . 2 %， 夏 普 比 率1 . 5 9，C a l m a r 1 . 4 7， 最 大 回 撤-8 . 2 6 %， 最 近 一 周 收 益1 . 3 6 %， 今年 以 来 收 益11 . 4 2 %。6 .R u l e B a s e d T S X G B-c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 2 . 2 %， 夏 普 比 率2 . 1 2，C a l m a r 2 . 7 1， 最 大 回 撤-4 . 4 9 %， 最 近 一 周 收 益0 . 8 2 %， 今 年以 来 收 益9 . 3 3 %。7 .C S s t r a t e g i e s , E W c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 2 . 8 %， 夏 普 比 率1 . 8 1，C a l m a r 1 . 7 3， 最 大 回 撤-7 . 3 8 %， 最 近 一 周 收 益0 . 0 6 %， 今 年 以来 收 益-1 . 6 4 %。 商品截面单因子的业绩表现 ●上 周 国 内 商 品 总 体 表 现 偏 弱 ， 全市 场 仅 少 数 品 种 上 涨 ， 包 括 贵 金属 、 碳 酸 锂 、 多 晶 硅 及 铜 灯 ， 其中 白 银 周 度 上 周 超 过1 0 %， 其 他多