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2025/12/15星期一 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、央行金融时报评论：将坚持内需主导放在首位；2、国家发改委：综合整治“内卷式”竞争和培育发展新动能深化拓展“人工智能+”行动；3、三部门：合理确定贷款发放比例、期限和利率加快推动个人消费贷款业务发展；4、SpaceX正式向员工通报2026年IPO计划，整体估值约8000亿美元。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.15%/-0.55%/-1.09%/-2.01%；IC当月/下月/当季/隔季：0.06%/-0.76%/-2.38%/-5.22%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.12%/-1.15%/-3.41%/-6.66%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.26%/-0.49%/-0.50%/-0.94%。 【策略观点】 年底部分资金兑现收益，市场面临一定的不确定性。但从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周五，TL主力合约收于112.470，环比变化-0.64%；T主力合约收于107.985，环比变化-0.11%；TF主力合约收于105.820，环比变化-0.06%；TS主力合约收于102.464，环比变化-0.01%。 消息方面：1、2025年11月末社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%。11月末，广义货币(M2)余额336.99万亿元，同比增长8%。狭义货币(M1)余额112.89万亿元，同比增长4.9%。流通中货币(M0)余额13.74万亿元，同比增长10.6%。2、为保持银行体系流动性充裕，2025年12月15日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。 流动性：央行周五进行1205亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。因当日1398亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼193亿元。 【策略观点】 政治局会议定调适度宽松的货币政策，中央经济工作会议提到“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”,降息预期增强有望提振债市情绪。基本面看，11月PMI数据显示制造业景气度总体改善，供需两端均有所好转，但服务业景气偏弱，需求端动能仍有待加强。资金情况看，近期央行资金呵护态度维持，资金面预计延续平稳。总体年底债市在内需偏弱而机构行为扰动的多空交织背景下预计维持震荡，关注债市年底供需关系修复和超跌后的反弹行情。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨0.84%，报972.76元/克，沪银跌2.28%，报14437.00元/千克；COMEX金报4334.40美元/盎司，COMEX银报62.16美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.19%，美元指数报98.38；联储超预期的鸽派表态令白银价格表现强势，但议息会议短期的利多出尽也意味着白银本身的涨势已进入加速阶段：回顾历史上的行情走势，国际银价往往在宽松货币政策周期中表现强势。本次议息会议的宽松表态在超预期的同时，也显示了明年上半年联储进一步宽松幅度的有限。当前点阵图仅显示一次降息操作，这意味着在明年5月鲍威尔正式卸任前的三次议息会议中很可能仅存在一次降息，同时下一次点阵图的公布将在明年三月份议息会议。与此同时，鲍威尔在提及经济展望报告的时候认为受到财政政策的支持、AI支出的延续以及消费者消费的影响下，明年美国经济预测基准将会有所上调。而偏强的经济数据将对于联储宽松预期（2026上半年仍主要由鲍威尔执掌）形成利空因素。从宏观驱动来看金银的上涨动能是相对弱化的。 从白银现货数据来看，12月份海外现货偏紧的逻辑显著弱化：COMEX白银去库幅度放缓，12月5日至11日库存下降38.99吨至14177.5吨。LBMA所公布的最新库存数据显示，LBMA白银库存由10月末的2.62万吨上升至2.72万吨，单月累库幅度达到931.9吨。海外一月期现货租赁利率为7.18%，维持在近五年同期的相对高位，但并未出现显著的边际上升情况。 【策略观点】 美联储议息会议降息落地，白银价格在加速上涨后回落，当前建议维持观望。黄金策略上则建议多单持有，沪金主力合约参考运行区间940-989元/克，沪银主力合约参考运行区间13918-16000元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 周五美股回调，市场对AI科技泡沫的担忧加大，铜价冲高后明显下挫，伦铜3M合约收跌2.37%至11552美元/吨，沪铜主力合约收至91550元/吨。LME铜库存增加50至165900吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水。国内上期所周度库存微幅增加，日度仓单增加0.1至3.3万吨，上海地区现货由升水期货转为贴水20元/吨，下游采购情绪维持偏弱。广东地区库存减少，现货升水期货上调至95元/吨，货源偏紧持货商继续挺价，交投偏淡。国内铜现货进口亏损1500元/吨左右。精废价差4800元/吨，环比扩大。 【策略观点】 美联储降息落地，重启购买美债使得流动性预期边际宽松，国内中央经济工作会议定调政策偏积极，总体情绪面仍不悲观。产业上看铜矿供应维持紧张格局，国内精炼铜供应预期增加但下游开工率偏稳，精炼铜过剩压力不大。因此虽然短期多头情绪降温，但预计铜价持续回落风险较小，或逐渐转为震荡走势。今日沪铜主力运行区间参考：90800-92800元/吨；伦铜3M运行区间参考：11450-11750美元/吨。 铝 【行情资讯】 美股AI科技股走弱加剧市场担忧，白银和铜价冲高后均大幅回落，铝价下挫，周五伦铝收跌0.69%至2875美元/吨，沪铝主力合约收至21775元/吨。周五沪铝加权合约持仓量增加1.6至67.6万手，期货仓单微降至6.9万吨。国内铝锭三地库存小幅减少，铝棒库存下滑，铝棒加工费下调，市场观望情绪较浓。华东电解铝现货贴水期货50元/吨，库存减少基差报价延续反弹。外盘LME铝库存增加0.1至52.0万吨，注销仓单比例反弹，Cash/3M维持贴水。 【策略观点】 当前全球铝库存延续去化态势，均处于往年同期低位，叠加海外供应扰动和宏观政策偏宽松，铝价支撑较强。尽管墨西哥提高部分铝材关税、铝下游进入相对淡季及有色贵金属多头氛围降温，但若库存继续去化，后续铝价在震荡调整后仍有望进一步上涨。今日沪铝主力合约运行区间参考：21600-22000元/吨；伦铝3M运行区间参考：2840-2900美元/吨。 锌 【行情资讯】 上周五沪锌指数收涨2.68%至23621元/吨，单边交易总持仓21.97万手。截至上周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨104至3191.5美元/吨，总持仓22.01万手。SMM0#锌锭均价23700元/吨，上海基差65元/吨，天津基差-45元/吨，广东基差-15元/吨，沪粤价差80元/吨。上期所锌锭期货库存录得5.13万吨，内盘上海地区基差65元/吨，连续合约-连一合约价差-20元/吨。LME锌锭库存录得6.04万 吨，LME锌锭注销仓单录得0.45万吨。外盘cash-3S合约基差172.81美元/吨，3-15价差145美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.053，锌锭进口盈亏为-4588.16元/吨。据上海有色数据，锌锭社会库存去库0.78万吨至12.82万吨。 【策略观点】 锌矿显性库存去库，锌精矿TC延续下行。国内锌锭社会库存去库，LME锌锭库存缓慢累库，沪伦比值小幅上行。当前沪伦比值水平下国内仍有元素缺口，叠加锌冶炼企业出现减产，国内现货端边际收紧。11日凌晨联储议息会议超预期鸽派并重启扩表，推动贵金属及有色金属加速上行。但点阵图仅定价明年存在1次25bps的降息，在明年3月18日前美联储货币政策刺激力度相对有限。有色金属情绪退潮后，沪锌或将回吐部分涨幅。 铅 【行情资讯】 上周五沪铅指数收跌0.14%至17134元/吨，单边交易总持仓7.6万手。截至上周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌4.5至1984.5美元/吨，总持仓17.01万手。SMM1#铅锭均价17025元/吨，再生精铅均价17000元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9925元/吨。上期所铅锭期货库存录得1.67万吨，内盘原生基差-140元/吨，连续合约-连一合约价差-75元/吨。LME铅锭库存录得23.55万吨，LME铅锭注销仓单录得11万吨。外盘cash-3S合约基差-48.25美元/吨，3-15价差-99.2美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.225，铅锭进口盈亏为297.67元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅累库0.13万吨至2.29万吨。 【策略观点】 铅矿库存基本持平，原生铅开工率边际下滑。铅废料库存小幅下滑，再生铅开工率延续上行。下游蓄企开工率边际上行。国内铅锭社会库存维持相对低位，上游工厂库存边际下行，但沪铅月差维持低位。有色金属情绪退潮，沪铅持仓低位，预计铅价短期在宽幅区间内偏弱运行。 镍 【行情资讯】 周五镍价走势较弱，沪镍主力合约收报114550元/吨，较前日下跌0.70%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报5200元/吨，较前日上涨100元/吨。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.53美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，价格大幅反弹，国内高镍生铁出厂价报888.5元/镍点，均价较前日持平。 【策略观点】 目前镍过剩压力依旧较大，但随着镍铁价格止跌企稳以及宏观氛围转暖，短期镍价或转为震荡运行。后市应重点关注镍铁及矿价走势。操作方面，短期建议观望，等待进一步信号指引。短期沪镍价格运行区间参考11.3-11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.35-1.55万美元/吨。 锡 【行情资讯】 2025年12月12日，沪锡主力合约收盘价329400元/吨，较前日下跌0.75%。上期所期货注册仓单较前日增加220吨，现为7244吨。上游云南40%锡精矿报收317900元/吨，较前日上涨9900元/吨。供给方面，云南与江西两地锡锭冶炼企业的开工率整体呈现高位持稳、但缺乏上行动力的态势。其中，云南地区冶炼厂开工率为86.11%，与上周基本持平，整个四季度保持稳定。目前，该地区锡矿加工费仍处于历史低位，制约了冶炼企业的生产积极性，加之年底下游及终端企业进入消费淡季，锡锭需求有所下滑，难以推动冶炼端提高产量。江西地区冶炼企业则持续面临再生原料（废锡）供应显著不足的问题。受年底消费疲软影响，废料流通量减少，导致当地精锡产量继续维持在较低水平。需求方面，国内锡焊料企业开工率呈现维稳态势。11月份样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月份小幅上涨0.69%，主要得益于新能源汽车、AI服务器等新兴领域的订单支撑。但高企的锡价对下游采购意愿形成了显著抑制，本周现货成交氛围平淡。冶炼厂由于成本等因素选择持价待售，而下游企业则因价格过高而转向观望，实际采购意愿受到压制，市场交易以少量刚性需求为主，整体成交较为冷淡。库存方面，本周SMM统计全国主要锡锭社会库存为8245吨，较上周增加311吨。 【策略观点】 短期虽然当前锡市需求疲软，且供给有好转预期，但下游库存低位情形下，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：300000-335000元/吨，海外伦锡参考运行区间：39000美元-43000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 上周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报94569元，较上一工作日+0.21%，周内+4.30%。MMLC电池级碳酸锂报价94100-95500元，均价较上一工作日+200元（+0.21%），工业级碳酸锂报价93100-93600元，均价较前日+0.21%。LC2601合约收盘价