宏观周报：中央经济工作会议部署2026年经济工作

2025-12-14 1周度回顾 目录 2高频数据 CONTENTS 3大类资产 4周度关注 周度回顾1208-1214 第一部分 1.1周度回顾（1208-1214） ⚫周一，12月8日。（1）根据新华社12月8日的报道，中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作。会议指出，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。（2）根据新华社12月11日的报道，中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议指出，明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。要继续实施更加积极的财政政策。保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。重视解决地方财政困难，兜牢基层“三保”底线。严肃财经纪律，坚持党政机关过紧日子。要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅 1.1周度回顾（1208-1214） ⚫通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 ⚫周一，12月8日。根据日本内阁府的数据，日本三季度实际GDP年化季环比终值为-2.3%、预期-2.0%、前值修订值-1.8%。 ⚫周一，12月8日。根据海关总署的数据，按美元计，2025年11月全国进出口总值5490.3亿美元，同比上涨4.3%；出口3303.5亿美元，同比上涨5.9%；进口2186.7亿美元，同比增长1.9%；贸易顺差1116.8亿美元。同时，1-11月出口总值3.41万亿美元，累计同比增长5.4%。 ⚫周二，12月9日。根据中国外交部消息，2025年12月9日外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。彭博社记者：特朗普政府决定允许英伟达对华销售H200芯片。中方是否同意购买该款芯片？两国领导人是否及何时就此沟通？郭嘉昆：我们注意到有关报道。中方一贯主 1.1周度回顾（1208-1214） ⚫张，中美通过合作实现互利共赢。 ⚫周三，12月10日。根据国家统计局的数据，11月全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，涨幅较10月扩大0.5个百分点；11月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.2%，跌幅较10月扩大0.1个百分点。1-11月平均，CPI与上年同期持平；PPI比上年同期下降2.7%。 ⚫周三，12月10日。根据加拿大央行的消息，维持政策利率2.25%不变。 ⚫周 四，12月11日。根 据 美 联 储12月11日 的 消 息，将 美 国 联 邦 基 金 目 标 利 率 区 间 由3.75%-4.0%下调至3.5%-3.75%，即降息25个基点。这是美联储2025年内第三次降息，累计降息幅度为75个基点。同时，美联储主席鲍威尔表示，计划在未来一个月购买400亿美元短期国债，并在未来几个月保持较高规模。 1.1周度回顾（1208-1214） ⚫周四，12月11日。根据商务部的消息，商务部新闻发言人就墨西哥国会审议通过对非自贸伙伴的提税提案答记者问。有记者问：据墨西哥当地媒体报道，当地时间12月10日，墨西哥参众两院审议通过对非自贸伙伴的提税提案，新税率将于2026年1月1日起生效。我们也注意到，与墨政府9月向国会提交的提案相比，此次审议通过的版本中，一些税目和税率做了调整。请问商务部对此有何评论?答：我们注意到有关报道，将密切关注墨方措施落地情况，并进一步评估相关影响。本次审议通过的提案在9月基础上做了部分调整，部分汽车零部件、轻工产品和纺织服装等产品的提税税率有一定幅度下调。但总的来看，有关措施一旦落地仍会实质性损害包括中国在内的相关贸易伙伴利益。中方一贯反对各种形式的单边加征关税措施，希望墨方及早纠正这种单边主义、保护主义的错误做法。 ⚫周五，12月12日。根据中国人民银行的消息，2025年12月15日，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。 1.1周度回顾（1208-1214） ⚫周五，12月12日。根据中国人民银行的数据，11月末，广义货币（M2）同比增长8.0%；狭义货币（M1）同比增长4.9%；流通中货币（M0）同比增长10.6%。11月末，社会融资规模存量（简称“社融存量”）同比增长8.5%；11月社会融资规模增量（简称“社融增量”）为2.49万亿元。2025年前11个月社融增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元。 2026年，我国将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，财政和货币政策基调与2025年保持一致。财政政策方面，会议还强调财政赤字、债务总规模和支出总量，将进一步发挥财政的支撑作用。货币政策方面，首次明确提出“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，将物价水平的回升提高至与经济稳定增长同一目标水平，在经济保持稳定实际增速的背景下，物价水平的改善将是货币政策的重点工作，因此，有望带动各类资产价格的相对上行。 1.1周度回顾（1208-1214） 11月货币供给总量维持相对稳定，社融增量显著回升。货币供给存量方面，11月M2同比增速较10月收窄0.2个百分点，11月社融存量同比增速与10月相同，总体维持相对稳定。社融增量方面，11月社融增量显著回升至约2.5万亿元，较去年同期多增约1600亿元。11月，物价水平结构性改善，CPI涨幅显著回升、PPI跌幅略有扩大，总体相对好转。按美元计，11月出口增速显著回升，1-11月累计同比增速稳步上行，全年出口总额同比增速有望达到5.5%左右。今年10月底，中美马来西亚经贸磋商成果积极，中美经贸关系总体处于缓和期，经贸关系有望进一步改善。 根据美联储12月11日的消息，将美国联邦基金目标利率区间由3.75%-4.0%下调至3.5%-3.75%，即降息25个基点。美联储本次降息25个基点，符合预期。同时，与此前持续大量购买长期国债的“扩表”相比较，本次购买短期国债计划，为非标准型“扩表”。本次“扩表”计划超市场预期。美联储降息后，美元指数相对下行，盘中跌破99整数关口，离岸 1.1周度回顾（1208-1214） 美元兑人民币盘中跌破7.06，人民币相对走强。展望2026年，美联储短期再度降息紧迫性较低，本次点阵图显示，根据委员们的预期值进行平均计算，预计2026年联邦基金目标利率的区间或为3.25%-3.5%，即存在降息25个基点的空间。根据CME美元利率期货显示，市场预计2026年联邦基金目标利率的区间或为3.0%-3.25%，即存在降息50个基点的空间。 高频数据 第二部分 2.1国内商品：物价水平 上周（1208-1212）猪肉批发价略有下行，价格至17.50元/公斤；蔬菜批发价略有上行，价格至5.95/公斤；水果批发价略有上行，价格至7.56元/公斤。 2.2国际商品：大宗价格 上周（1208-1212）CRB现货综合指数相对上行，至545.47。 2.3货币市场：利率 上周（1208-1212）DR007和R007略 有上行，分别至1.4691%和1.5075%。 2.4外贸市场：海运指数 上周（1208-1212）波罗的海干散货指数（BDI）相对下行，至2205。 2.5外贸市场：出口集装箱指数 上周（1212当周）出口集装箱运价综合指数（CCFI）相对稳定，至1118.07。 大类资产 第三部分 3.1大类资产（1208-1212） 股票市场 A股主要指数涨跌不一，上证综合指数下跌0.34%；深证成份指数上涨0.84%；创业板指数上涨2.74%； 国债期货市场 收盘价均上涨，2年期国债 期 货 微 涨0.02%，10年期国债期货上涨0.10%，30年 期 国 债 期 货 上 涨0.12%。 3.2大类资产（1208-1212） 外汇市场 美元指数下跌0.61%，在岸美元兑人民币下跌0.21%，欧元兑人民币上涨0.59%； 原油下跌3.55%；沪金上 涨1.0%； 生 猪 下 跌0.53%； 沪 铜 上 涨1.40%； 螺 纹 下 跌3.07%。 周度关注1215-1221 第四部分 4.周度关注1215-1221 ⚫周一，12月15日。中国11月规上工业增加值、固投和社零等多项经济指标。 ⚫周二，12月16日。美国10月零售销售环比。美国11月失业率。美国11月非农就业人口变动。 ⚫周四，12月18日。英国央行利率决议。欧洲央行利率决议。美国11月CPI同比。美国11月核心CPI同比。 ⚫周五，12月19日。日本央行利率决议。 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布 及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公 正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 感谢观赏 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 欢迎关注国信期货订阅号 分析师：张俊峰从业资格号：F03115138投资咨询号：Z0022483电话：021-55007766-305163邮箱：15721@guosen.com.cn