建筑行业周报：政治局部署下半年经济工作，基础设施补短板力度加大

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 政治局部署下半年经济工作，基础设施补短板力度加大 核心观点： ■行业及政策动态：1) 2018年7月31日，新华社，中央政治局称，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策；加大基础设施领域补短板的力度；坚定做好去杠杆工作；继续研究推出一批管用见效的重大改革举措；坚决遏制房价上涨；把稳定就业放在更加突出位臵。2）2018年8月3日，国务院，要求进一步打通货币政策传导机制，发挥好财政政策的积极作用，用好国债、减税等政策工具；在把握好货币总闸门的前提下，要在信贷考核和内部激励上下更大功夫，增强金融机构服务实体经济特别是小微企业的内生动力；持续开展打击非法金融活动和非法金融机构专项行动，依法保护投资者权益，维护金融和社会稳定。 ■本周行情回顾 本周（7.30-8.3）建筑行业（中信建筑指数）涨幅为-3.83%（HS300为-5.85%），7月以来涨幅为1.81%（HS300为-5.57%），2018年以来涨幅为-19.96%（HS300为-17.75%）。本周行业涨幅前5为美尚生态（+10.88%）、东方新星（+10.05%）、海波重科（+9.15%）、苏交科（+7.14%）、北新路桥（+7.1%）；跌幅前5为*ST毅达（-22.03%）、汉嘉设计（-19.29%）、*ST罗顿（-14.4%）、南山控股（-14.07%）、蒙草生态（-13.24%）。 从行业整体市盈率来看，至8月3日行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为11.54倍，较上周(7.23-7.27）略有下跌，与年初相比的行业市盈率下滑幅度有所减小，但下滑幅度仍接近30%，接近2014年11月水平。行业市净率（MRQ）为1.27，较上周（7.23-7.27）同样有所回落。当前行业市盈率（18E）最低前5为中国建筑（6.19）、葛洲坝（6.43）、山东路桥（7.15）、中国铁建（7.25）、蒙草生态（7.26）；市净率（MRQ）最低前5为葛洲坝（0.84）、中国中冶（0.85）、腾达建设（0.86）、中国铁建（0.87）、安徽水利（0.90）。 本周建筑行业指数（CS）涨幅为-3.83%，随同大盘一同回调，但强于HS300（-5.85%）、上证综指（-4.63%）及深证成指（-7.46%），周涨幅在CS29个一级行业中排于第6位。剔除停牌公司外，本周建筑行业中仅14家公司录得上涨，数量占比12%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-3.83%）的公司数量为38家，占比31%，涨幅超过行业指数涨幅的公司数量占比连续两周走低，个股涨幅承接上周继续出现较大分化。苏交科、北新路桥表现强势，但大建筑央企中仅中国铁建周涨幅录得正收益。 本周政治局会议要求实施积极的财政政策和稳健的货币政策，财政政策要发挥更大作用，流动性要保持合理充裕，加大基础设施领域补短板力度。我们认为，自7月19日市场网传央行额外提供中期借贷便利（MLF）资金用于支持贷款投放和信用债投资（据21世纪经济报道）后，市场已形成宽信用+流动性宽松预期；7月20日央行及银保监会分别发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》、《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，对于稳社融具有积极意义；7月23日国常会部署更好发挥财政金融政策作用、支持扩内需调结构促进实体经济发展、确定推动有效投资措施、积极财政政策要更加积极，我们解读为较为明确的财政发力信号，下半年基建（特别是中西部地Table_Tit le 2018年08月05日 建筑 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601668 中国建筑 12.50 买入-A 600068 葛洲坝 12.50 买入-A 603359 东珠生态 42.70 买入-A 002717 岭南股份 15.60 买入-A 601117 中国化学 8.50 增持-A 601390 中国中铁 10.13 买入-A 601800 中国交建 20.20 买入-A 601186 中国铁建 17.25 买入-A 002775 文科园林 20.40 买入-A 600502 安徽水利 8.50 买入-A 000498 山东路桥 11.00 买入-A 603955 大千生态 40.04 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 6.38 10.10 8.61 绝对收益 5.57 -2.06 -1.98 王鑫 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070004 wangxin4@essence.com.cn 010-83321052 金嘉欣 分析师 SAC执业证书编号：S1450517030004 jinjx@essence.com.cn 苏多永 分析师 SAC执业证书编号：S1450517030005 sudy@essence.com.cn 021-35082325 相关报告 财政积极信用改善，助力建筑行情演绎 2018-07-30 财政积极信用改善，坚定看好下半年建筑投资机遇 2018-07-29 建筑行业周报0716-0722-资管政策利稳社融，基建增速有望修复 2018-07-22 建筑行业周报0709-0715-52号文规范城轨规划建设，6月社融增量持续下滑 2018-07-15 国务院督查持续扩大内需，基建增速预期有望修复 2018-07-08 -30%-23%-16%-9%-2%5%12%201 7-08201 7-12201 8-04建筑 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 区补短板属性的基本建设）或有望成为扩内需的主要抓手。 在我们的分析框架中，建筑行业估值更多反映出景气度变化预期，而2018年以来建筑行业整体行情低迷主要反映出市场对于投资增速的悲观预期，即对于建筑行业需求端两大方向基建及房地产在经济发展动能转换，清理PPP项目、规范地方政府融资行为、资管新规下表外融资的逐步缩减背景下增长边际的递减预期。此预期受到政策变动的影响较大，但实质已在2017年以来的一年半时间内已得到了较为充分的消化。尽管5月、6月基建投资增速达到了近年的低值，但当前财政及货币均有望边际宽松的形势验证了此前我们对于2018年下半年投资增速、财政支出力度、企业信用及融资环境边际改善的乐观预期。 同时，建筑行业的投资逻辑正在悄然发生变化：（1）市场担心的政策收紧已经不复存在，“政策底”或“政策边际改善”的结论可下，有助于提升建筑行业的估值空间，助力建筑行业的估值修复；（2）市场关注的建筑企业融资环境悄然变化，积极的财政政策更加积极和定向宽松的货币政策将有助于建筑企业融资，在一定程度上弱化利率上行成本高企的冲击和缓解"融资难"窘境。（3）市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期有望提前改变，融资环境变化导致项目进度不及预期，建筑企业业绩增速下滑，一旦融资环节改善，建筑企业业绩增速有望止跌回升，建筑行业磐涅重生。我们积极看好下半年基建增速的修复，建议重点关注大建筑央企、地方路桥企业、生态园林企业等投资机遇。  政治局研究部署下半年经济工作，要求加大基础设施领域补短板的力度 新华社北京7月31日电，中共中央政治局7月31日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，当前经济运行稳中有变，面临一些新问题新挑战，外部环境发生明显变化。要抓住主要矛盾，采取针对性强的措施加以解决。下半年，要保持经济社会大局稳定，深入推进供给侧结构性改革，打好“三大攻坚战”。 会议要求，第一，保持经济平稳健康发展，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用。要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕。要做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作。第二，把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务，加大基础设施领域补短板的力度，增强创新力、发展新动能，打通去产能的制度梗阻，降低企业成本。要实施好乡村振兴战略。第三，把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来，坚定做好去杠杆工作，把握好力度和节奏，协调好各项政策出台时机。第四，推进改革开放，继续研究推出一批管用见效的重大改革举措。第五，下决心解决好房地产市场问题，坚持因城施策，促进供求平衡，合理引导预期，整治市场秩序，坚决遏制房价上涨。第六，做好民生保障和社会稳定工作，把稳定就业放在更加突出位臵。 我们认为，从金融委会议到国务院常务会议再到政治局会议，财政政策更加积极，货币政策从“稳健中性”转向“稳健”，流动性从“合理稳定”转向“合理充裕”，财政政策和货币政策基本定调，政策边际改善有助于建筑行业估值修复。政治局会议强调“稳”字，将加大基础设施领域补短板力度，结合下半年近万亿元地方政府专项债发行和保障地方平台合理融资需求，预计下半年将在中西部基础设施、乡村振兴等领域加大投入力度，基建投资增速有望止跌回升。 我们6月以来即多次在周报和专题报告中指出：1）上半年社融增量的大幅萎缩对基建投资增速形成制约，基建投资上半年承压，触底回升的时间窗口或推迟至下半年,不应过分悲观，三大攻坚战作为今年主要任务，相关领域财政支出下半年有望呈现结构性积极状态；2）今年以来“严监管+紧信用”及资管新规“表外转表内”政策要求下部分建筑企业融资难度加大，同时此前较多依赖信用债及表外非标融资的地方融资平台实际融资规模收缩较多，如后续社融增量能够企稳回 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 升，则有望对于下半年基建投资增速修复打下坚实基础。3）近期一系列财政金融政策相继出台对于此前因严控地方政府违规举债、清理规范PPP项目及社融增量大幅减少等因素影响下投资增速下降可形成预期及信心上的修复。 我们认为，尽管今年5月、6月基建投资增速达到了近年的低值，但当前财政及货币均有望边际宽松的形势验证了此前我们对于2018年下半年投资增速、财政支出力度、企业信用及融资环境边际改善的乐观预期。我们积极看好下半年基建增速的修复，建议重点关注大建筑央企、地方路桥企业、生态园林企业等投资机遇。  PPP项目库2Q18季报公布，PPP在全国各地继续平稳推进 据7月31日财政部PPP中心发布的“全国PPP综合信息平台项目管理库2018年二季度报”显示：截至2018年6月，入库项目（包含储备库和管理库）共12,549 个，总投资17.4 万亿元；其中管理库累计项目数7,749个，投资额11.9万亿元。管理库累计落地项目数3,668个，投资额6.0万亿元，落地率47.3%。2018年1―6月，管理库新增项目612个、投资额1.2万亿元；新增落地项目939个，投资额1.4万亿元，落地率上升9.1个百分点。二季度管理库共清退项目856个、涉及投资额9569亿元，在库项目质量有所提高。同时，二季度管理库新增入库项目1185个、投资额14249亿元，覆盖31个省（自治区、直辖市）及新疆兵团，表明PPP在全国各地继续平稳推进。 从行业来看，二季度环比新增项目数前三位是市政工程、交通运输、生态建设和环境保护，分别为212个、67个、33个；二季度项目环比新增投资额前三位是市政工程、交通运输、生态建设和环境保护，分别为2020亿元、886亿元、754亿元。管理库累计项目总数前三位是市政工程、交通运输、生态建设和环境保护，合计占管理库项目总数的62.1%；累计投资额前三位是市政工程、交通运输、城镇综合开发，合计占落地项目总投资额的74.1%。 分区域来看，二季度环比新增项目数前三位是山西、广东、山东（含青岛），分别为92个、86个、84个；二季度环比新增投资额前三位是浙江、湖北、广东，分别为1193亿元、1035亿元和810亿元。管理库累计项目总数前三位是山东（含青岛）、河南、湖南，分别为693个、580个、497个；累计投资额前三