海外政策周报：如何判断日央行后续的加息进程

海外政策周报 证券研究报告2025年12月14日 如何判断日央行后续的加息进程 海外政策周聚焦 核心结论 事件：当地时间12月19日，日本央行即将召开新一期政策会议并讨论是否加息的议题。近期，日本央行行长植田和男表示，央行正逐步接近实现通胀目标，并暗示加息的步伐不会仅限于一次，这为本月晚些时候可能实施的政策转向释放了明确信号。自今年1月日央行加息25bp以来，当前日央行已逾10个月按兵不动，而随着此次日央行行长发言，目前市场对此次日央行加息的预期已高达90%左右。而若央行将利率进一步上调至0.75%，日本将达到自1995年以来的最高借贷成本水平。 分析师 张泽恩S080052403000215927409308zhangzeen@research.xbmail.com.cn 本轮政策调整的核心驱动因素并非单纯针对短期物价波动，而是基于中期通胀预期、工资增长前景以及汇率压力的前瞻性调整。日元持续贬值导致进口成本飙升，贸易逆差固化，已对日本经济基本面构成实质性冲击。因此，央行加息旨在通过收窄日美利差来遏制日元非理性波动，修复贸易收支失衡，以此为经济的稳定复苏奠定基础。展望未来，日本央行加息周期将延续但节奏趋缓，明年预计可能实施一到两次加息，具体步伐将取决于春季劳资谈判的薪资涨幅和核心通胀的实际走势。 而高市早苗政府力推的“激进财政”路线也将面临党内党外以及美国的多方制约，难以对日本央行的加息决策产生实质性影响。同时鉴于日本央行在制度上具备独立性，其决策主要基于经济基本面和汇率压力，因此高市早苗的政治主张难以扭转央行货币政策正常化的步伐。 日本央行加息前景下，大类资产将迎来结构性调整。日元将显著受益，加息预期的抬升配合美联储同步降息，将加速日美利差收窄，触发套息交易平仓，对持续贬值的日元汇率构成强劲支撑。日债的短端收益率预计将迅速上行，长端收益率小幅走高，然而，持续的加息周期将进一步加剧日本政府巨额债务带来的财政可持续性压力。日股方面，短期市场可能出现震荡，但中期将呈现结构性分化。 总体来看，本次日本央行加息标志着其货币政策正常化已迈出关键一步，其核心意图在于解决汇率压力引发的结构性失衡，并锚定中期通胀预期。市场应关注日元的回升潜力和银行板块的盈利改善，同时警惕日债市场因财政压力累积所带来的风险以及日股市场的结构性分化。 本周（2025年12月8日至12月12日），特朗普政府发布行政举措2条，关注人工智能与投资领域。 风险提示：海外地缘政治风险超预期。 内容目录 一、本周聚焦事件：日央行或迎来新一轮加息.........................................................................6二、本周特朗普政府聚焦人工智能与投资领域.......................................................................13三、本周其他重要国际事件....................................................................................................143.1中国外交：中方正告日方必须担责，敦促墨方纠正错误..............................................143.1.1外交部：日方是所谓“雷达照射”闹剧的策划者和肇事方，必须承担一切责任.143.1.2商务部：希望墨方及早纠正单边主义、保护主义错误做法.................................143.2美国：美联储如期降息，特朗普施压英伟达................................................................143.2.1美联储如期降息，但会议结果显示内部分歧加剧................................................143.2.2特朗普称英伟达对华出售H200芯片的收入25%上缴美国政府.............................153.2.3美国会众议院表决批准超9000亿美元国防授权法案...........................................153.2.4报告显示美国10月就业市场稳中趋冷................................................................153.2.5特朗普政府拟推关税救助美国农民不买账.........................................................153.3欧洲：德国外长访华，乌克兰对“和平计划”做出回复..............................................163.3.1德国外长瓦德富尔访华，与王毅举行会谈...........................................................163.3.2美媒：乌克兰向美国提交对最新“和平计划”的回复.........................................163.4日本：日美联合进行军事训练.....................................................................................163.4.1日美在日本海上空举行联合训练.........................................................................163.5韩国：韩国重申领土立场.............................................................................................163.5.1韩国总统府批驳高市早苗涉韩日领土争议发言....................................................163.6中东：加沙停火预计进入下一阶段..............................................................................173.6.1加沙停火预计“很快”进入第二阶段..................................................................173.7拉美：巴西央行维持基准利率，特朗普威胁墨西哥加税..............................................173.7.1巴西央行维持基准利率不变.................................................................................173.7.2特朗普威胁墨西哥不供水就加征关税..................................................................173.7.3洪都拉斯总统谴责特朗普干预洪大选..................................................................173.7.4玻利维亚宣布与以色列恢复外交关系..................................................................183.7.5阿根廷公布国家情报政策，重申对马岛等地主权................................................18四、风险提示.........................................................................................................................18 图表目录 图1：海外股市涨跌幅（20251208-20251212）.......................................................................4图2：海外主要国家10年期国债收益率变化（%）..................................................................4图3：海外汇率周度涨跌幅度（20251208-20251212）............................................................5 图4：金属能源大宗商品期货价格涨跌幅（20251208-20251212）..........................................5图5：农产品大宗商品期货价格涨跌幅（20251208-20251212）.............................................5图6：市场预期日央行12月大概率加息....................................................................................6图7：日本CPI以及核心CPI同比变化（%）..........................................................................7图8：日本CPI变化明细（%）.................................................................................................7图9：下半年日元持续贬值........................................................................................................8图10：日本近年贸易出现持续逆差（万亿日元）.....................................................................8图11：美元兑日元变化以及日央行关键加息节点....................................................................10图12：2年期与10年期日债利率变化（%）..........................................................................11图13：日本政府债务以及央行持债比例变化...........................................................................11图14：日本政府资金构成........................................................................................................11图15：东经225指数变化.......................................................................................................12 表1：日央行行长12月发言总结...............