核心观点与关键数据
- 锡价走势：本周锡价向上突破33万元区间，周度涨幅超过4%，主要受宏观资金驱动及刚果（金）局势紧张的消息面影响。市场担忧锡供应问题升级。
- 基本面分析：价格上行后，国内外社会库存持续累库，国内现货升水回落，基本面高频数据恶化。市场持仓量达历史高位，资金力量可能减弱，锡价涨幅或放缓，警惕周度调整风险。
- 交易面数据：
- 现货：LME0-3升水17美元/吨，国内现货贴水-50元/吨。海外premium出现回落，巴尔的摩和台湾地区升水回升。
- 价差：锡月间结构从此前的B结构转为C结构。
- 库存：国内社会库存累库448吨，期货库存累库561吨；LME库存累库585吨，注销仓单比例回升至3.81%。
- 资金：沪锡沉淀资金为394984万元，近10日资金流向为流入方向。
- 成交持仓：沪锡及LME锡成交持仓小幅提升，持仓量大幅提升。沪锡持仓库存比小幅回升。
- 供应情况：
- 锡矿：云南40%锡矿加工费持平于12000元/吨，广西江西湖南60%锡矿加工费下降至8000元/吨。锡矿进口盈亏水平小幅回升。
- 冶炼：2025年11月国内锡锭产量为15960吨，同比减少6.06%。江西云南两省合计开工率为69.3%，较上周小幅回落。
- 进口：2025年10月国内锡锭进口526吨，出口1480吨，净出口945吨；印尼进口至中国的锡锭为124吨。最新进口盈亏为-25012元/吨。
- 需求情况：
- 消费量：2025年10月锡锭表观消费量为15136吨，实际消费量为16342吨。
- 锡材：下游加工费小幅回落，月度焊料企业10月开工回升73.1%。主要镀锡板企业8月产量和销量小幅回升。
- 终端消费：2025年10月集成电路、电子、智能手机、空调等家电产量均有所回落，但家电与新能源消费环比回升。本周费城半导体指数回升，与锡价表现同步。
- 研究结论：锡基本面难以跟涨价格，警惕价格调整风险，建议关注周度调整可能性。
