核心观点
近期全球铜价再创新高，沪铜和LME铜价均创下历史峰值。价格上涨的核心因素包括：
- 全球铜矿供应结构性短缺：智利、印尼等核心产区频繁发生生产事故，导致全球20大铜矿三季度产量同比下降6.5%。
- 冶炼端自律性减产：中国CSPT组织宣布2026年度矿铜产能负荷降低10%以上，铜精矿加工费（TC/RC）谈判僵局进一步抑制冶炼企业生产积极性。
- 宏观政策利好：市场对美联储2026年降息预期升温，流动性宽松预期增强大宗商品投资吸引力。
中长期看，铜价上涨的核心动力来自需求端的结构性变革与刚性增长：
- 新能源领域成为消费引擎，新能源汽车用铜量是传统燃油车的2-3倍，预计2030年新能源领域年需求将突破1000万吨。
- AI服务器和数据中心建设带动铜缆、铜箔需求激增。
多资产图景
- 整体收益率：权益方面沪深300、恒生指数、标普500均下跌；债券方面中债10年下跌0.85BP，美债10年上涨5.01BP；汇率方面美元指数下跌0.59%，离岸人民币升值0.22%；大宗商品方面伦敦金上涨2.45%，伦敦银上涨11.03%，LME铜上涨1.47%，LME铝下跌0.69%，WTI原油下跌4.4%。
- 资产比价：金银比下降5.64至67.39，铜油比上升11.89至205.72，铜螺比上升1.25至30.71，金铜比上升0.01至0.37，股债性价比上升0.02至4.11，AH股溢价上升0.08至119.87。
- 库存：原油库存上升278万吨至44355万吨，螺纹钢库存上升4万吨至467万吨，阴极铜库存上升14656吨至109690吨，电解铝库存上升2万吨至62万吨。
- 资金行为：美元多头持仓上升889张至16893张，空头持仓上升1370张至33001张；黄金ETF规模上升9万盎司至3385万盎司。
风险提示
海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。
