宏观面
- 日本央行暗示12月加息至0.75%，日本股债双杀，但十年期国债拍卖企稳市场。
- 特朗普暗示哈塞特为美联储主席人选，美国11月ADP就业数据减少，12月降息基本确认。
铜矿
- CSPT达成共识，2026年降低矿铜产能负荷10%以上，改善供需，维护benchmark体系。
- 10月中国铜矿砂及其精矿进口量同比增加7.42%，12月进口铜精矿指数下降，港口库存增加。
废铜
- 中美关系缓和，中国从日本进口废铜难度下降，全球对废铜原料争夺加剧，进口废铜流入量难以恢复高速增长。
- 精废价差扩大至5000元/吨上方，再生铜加工企业利润提升，但开工率分化，阳极板销售更具优势。
精铜
- 11月中国电解铜产量环比增加1.15万吨，同比增加9.75%，1-11月累计产量同比增加128.94万吨，增幅为11.76%。
- SMM预计12月电解铜环比上升6.57万吨。
消费
- 国内需求边际走弱，房地产拖累市场，光伏、空调排产下滑，后期市场主要支撑来自两网订单、汽车、储能电池。
- 下游对高价接受度不足，价格突破9万/吨后消费减弱，部分贸易商增加采购量，现货升水坚挺。
库存
- COMEX-LME价差维持在5%，南美铜大量发往美国，原因包括对铜材加征关税和特朗普继续加征关税的担忧。
- LME库存增加，注销仓单比例骤增至35%，市场对交割风险担忧加剧，铜价突破9万元/吨。
- SMM全国主流地区铜库存减少，保税区库存增加。
价差
- 长期来看，非美供应偏紧，待后期库存下滑后考虑跨期正套，买近卖远为主。
比值
- 国内进口精炼铜长单谈判不畅，若进口长单减少，比值或反弹，但非美地区供应紧张，比值在进口和出口窗口间波动，短期LME逼仓风险大，建议谨慎操作。
逻辑分析
- 2026年长单谈判不畅，LME注销仓单骤增推动铜价上涨，长期上涨趋势延续，前期多头继续持有，新入场需关注资金变化，警惕短线回撤风险，整体逢低多。
铜现货市场
- SMM全国主流地区铜库存减少，保税区库存增加，LME库存增加，注销仓单比例提升。
铜精矿市场
- SMM进口铜精矿指数下降，港口库存增加，10月中国铜矿砂及其精矿进口量同比增加，秘鲁铜产量增加，智利铜产量下滑。
废铜市场
- 精废价差扩大，再生铜杆开工率下降，国产废铜供应量增加，10月中国进口废铜同比上涨，1-10月累计进口量同比上涨。
粗铜市场
- 国内南方粗铜加工费持平，2025年7月粗铜产量同比增长，1-7月累计产量同比增长，10月中国进口阳极铜环比增加，同比减少。
国内铜供应情况
- 11月中国电解铜产量环比增加，同比增加，1-11月累计产量同比增加，12月产量预计再次冲高，1-10月中国进口精炼铜同比减少，出口同比增加。
铜材开工率
- 铜杆开工率下降，再生铜杆开工率反弹后下行，电线电缆开工率下降，铜板带开工率下降，铜箔开工率上升，铜管开工率下降，黄铜棒开工率下降。
下游开工率
- 精铜制杆企业开工率下降，漆包线行业开工率下降，铜线缆企业开工率下降，家用空调产销下滑，汽车产销增长，新能源汽车产销增长，电网投资下降。
房地产市场走弱
- 全国商品房销售面积下降，房屋竣工面积下降，光伏新增装机量增长，风电新增装机量增长。
全球新能源汽车销售情况
- 10月全球新能源汽车销售量增长，1-10月美国新能源汽车销售增长，1-10月中国新能源汽车产销增长，预计2025年全球销量突破2000万辆。
行业新闻和宏观数据
- 中国11月官方制造业PMI回升，智利10月铜产量下滑，全球铜市2026年将转为供应短缺，日本央行暗示加息，美国11月ISM制造业PMI下降，艾芬豪矿业启动铜矿冶炼厂，特朗普暗示哈塞特为美联储主席人选，日本10年期国债拍卖企稳市场，智利11月铜出口量增长，美国11月ADP就业人数下降，力拓上调2025年铜产量预测，摩科瑞计划从LME提取铜，日本30年期国债收益率创新高。
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