医药周报20251213：看好2026年四重潜在催化下的小核酸行情

看好2026年四重潜在催化下的小核酸行情 glmszqdatemark2025年12月13日 推荐 维持评级 医药行情回顾、分析、近期判断。 1）行情回顾：当周A股医药生物指数环比-1.04%，跑输创业板指数，跑输沪深300指数，整体震荡向下，和市场走势类似。在所有行业中，当周（12.8-12.12）医药涨跌幅排在第16位。结构上看，小核酸和实验猴相关标的表现较好。医药成交总额4233.54亿元，沪深总成交额为96884.23亿元，医药成交额占比沪深总成交额比例为4.38%（2013年以来均值为7.13%）。 2）原因分析：本周整体市场比较平淡，周五流动性预期有所缓解，港股反弹比较突出。医药近期没有较多板块催化，整体和市场类似，活跃度仅限局部，小核酸相关标的和产业BD预期带动有关，虽然现在A股相关标的临床进展相对较早，但这是未来确定性产业方向，2026年预期或会反复出现产业催化，从而带动结构性景气度提升。 3）2026年观点：我们持续看好创新、出海、困境反转脉冲三大逻辑主线。药品（创新药）我们持续建议Pharma、已出海Biotech和供应链为基石配置，新技术方向探寻阿尔法策略（BD2.0时代和小核酸两个方向是重中之重），器械我们建议深挖出海逻辑，其他方向主要看困境反转脉冲逻辑。 4）近期观点：从我们2026年主线观点中，继续把握局部轮动机会，从创新（新技术方向、供应链）里面选，短期可关注小核酸、实验猴等相关标的阶段性机会，如前沿生物、昭衍新药等。 周专题：小核酸2026年四重催化齐共振。 1）商业化增长可期，2021.12获FDA批准上市的Inclisiran，2022.6获FDA批准上市的Vutrisiran爬坡速度非常快，2024年销售额分别达到7.54亿美元/9.71亿美元，未来增长潜力十分可观。诺华制药针对其xRNA疗法的产品销售规模预测为300亿美元（仅4款药物），小核酸疗法未来放量潜力巨大。 2）BD趋势向好，自siRNA商业化放量以来，其BD趋势不断向好，值得一提的是2024年1月、2025年9月，舶望制药就小核酸疗法同诺华分别达成41.65亿美元/53.6亿美元的交易总金额，这也代表着未来中国小核酸企业的技术路径，产品优势不断获得全球Top MNC的认可。 3）临床催化释放，海外代表型siRNA企业Arrowhead ARO-DIMER-PA（PCSK9 /APOC3双靶RNAi）将于2026H2公布首次临床试验结果（1/2期），此外还会针对肥胖、CNS等品种持续给药。 4）资本加强认可，中国siRNA代表型药企瑞博生物，2025.4首次提交IPO招股书，2025.10再次递交IPO招股书，上市时间可期。 其他重要行业事件：超重肥胖领域siRNA又出创新疗法数据。2025.12.8，Wave Life公布一期INLIGHT试验中关于肥胖的积极中期数据；单剂量治疗在三个月内无肌肉流失时，体成分改善，脂肪减少与GLP-1相似，安全性良好。 周专题投资建议：中国小核酸药物已进入快速发展期，建议关注中国质地良好的siRNA优质企业。例如：前沿生物、悦康药业、石药集团、迈威生物、信立泰、恒瑞医药、中国生物制药、瑞博生物（未上市）、舶望制药（未上市）、必贝特、东阳光、成都先导、福元医药等。 风险提示：1）医保、集采政策导致价格不及预期。2）临床进度或上市时间不及预期。3）行业竞争格局恶化。 目录 1看好2026年四重潜在催化下的小核酸行情.............................................................................................................31.1超重肥胖领域siRNA又出创新疗法数据......................................................................................................................................31.2小核酸明年四重催化齐共振.............................................................................................................................................................41.3建议关注中国加速布局siRNA的优质企业..................................................................................................................................52医药行情回顾与热点追踪.........................................................................................................................................82.1医药行业行情回顾.............................................................................................................................................................................82.2医药行业热度追踪...........................................................................................................................................................................112.3医药板块个股行情回顾...................................................................................................................................................................123风险提示..............................................................................................................................................................13插图目录..................................................................................................................................................................14表格目录..................................................................................................................................................................14 1看好2026年四重潜在催化下的小核酸行情 1.1超重肥胖领域siRNA又出创新疗法数据 2025.12.8，Wave Life公布一期INLIGHT试验中关于肥胖的积极中期数据；单剂量治疗在三个月内无肌肉流失时，体成分改善，脂肪减少与GLP-1相似，安全性良好。 WVE-007（INHBE GalNAc-siRNA），该分子旨在通过沉默INHBE mRNA从而促进脂肪分解，同时不会抑制食欲和导致相应肌肉流失。INHBE以二聚体形式存在于肝脏中，当二聚化INHBE亚基被释放后会形成具有生物活性的肝细胞因子Activin E，其通过作用于脂肪组织最终引发腹部脂肪堆积、进而导致肥胖。 资料来源：Wave Life官网，国联民生证券研究所 WVE-007有效性，WVE-007 vs Semaglutide vs Bimagrumab（肩并肩），12周内脏脂肪量（-9.2% vs-5.7% vs-6.4%），12周总脂肪量（-4.0% vs-4.2%vs-2.7%），12周Lean mass（肌肉为主）（+0.9% vs-3.5% vs+3.7%），12周总体重量（-0.9% vs-3.8% vs+0.4%）。 WVE-007安全性，截至目前，WVE-007在600毫克以内总体上仍安全且耐受良好。所有TEAE均为轻度或中度，所有治疗相关不良事件均为轻度。 资料来源：Wave Life官网，国联民生证券研究所 1.2小核酸明年四重催化齐共振 商业化增长可期，2021.12获FDA批准上市的Inclisiran，2022.6获FDA批准上市的Vutrisiran爬坡速度非常快，2024年销售额分别达到7.54亿美元/9.71亿美元，未来增长潜力十分可观。诺华制药针对其xRNA疗法的产品销售规模预测为300亿美元（仅4款药物），小核酸疗法未来放量潜力巨大。 BD趋势向好，自siRNA商业化放量以来，其BD趋势不断向好，值得一提的是2024年1月、2025年9月，舶望制药就小核酸疗法同诺华分别达成41.65亿美元/53.6亿美元的交易总金额，这也代表着未来中国小核酸企业的技术路径，产品优势不断获得全球Top MNC的认可。 资料来源：医药魔方，国联民生证券研究所 其 他 催 化 ，1） 海 外 代 表 型siRNA企 业Arrowhead ARO-DIMER-PA（PCSK9/APOC3双靶RNAi）将于2026H2公布首次临床试验结果（1/2期），此外还会针对肥胖、CNS等品种持续给药。2）资本加强认可，中国siRNA代表型药企瑞博生物，2025.4首次提交IPO招股书，2025.10再次递交IPO招股书，上市时间可期。 1.3建议关注中国加速布局siRNA的优质企业 中国创新药企针对小核酸药物不断加强布局，目前主要针对降血脂、慢性乙肝等代谢类疾病推进进展较快，未来针对呼吸类疾病也在不断布局。中国小核酸药物已进入快速发展期，建议关注中国质地良好的siRNA优质企业。 2医药行情回顾与热点追踪 2.1医药行业行情回顾 当周（12.8-12.12）医药生物指数环比-1.04%，跑输创业板指数，跑输沪深300指数。当周医药生物指数周环比-1.04%，沪深300指数周环比-0.08%，创业板指数周环比+2.74%，医药跑输沪深300指数0.96个百分点，跑输创业板指数3.78个百分点。2025年初至今医药生物上涨14.65%，沪深300上涨16.42%，创业板指数上涨49.16%，医药跑输沪深300指数，跑输创业板指数。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 在所有行业中，当周（12.8-12.12）医药涨跌幅排在第16位。2025年初至今，医药涨跌幅排在第16位。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 子行业方面，当周（12.8-12.12）表现最好的为医疗服务II，环比+1.67%；表现最差的为医药商业II，环比-4.26%。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 化学制剂年度涨跌幅行业内领先。2025年初至今表现最好的子行业为化学制剂，上涨