成本端
10月国内进口锡精矿增量明显，原料端供应紧缺略有缓解，但刚果（金）冲突恶化导致市场担忧情绪升温。10月锡矿砂及其精矿进口量11632实物吨（折合约4938金属吨），同比下降15.74%，环比增加43.36%。其中从缅甸的进口量为2367吨（折合约861金属吨），同比下降43.64%，环比增加1.50%；除缅甸外10月从其他国家合计进口量为9266吨（折合约4077金属吨），同比下降5.90%，环比增加57.05%。
供给端
缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，出口量维持低位，云南地区冶炼企业原材料紧张现象仍存，短期开工率持稳但进一步上行动力不足。江西地区因废料显著减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平。
需求端
消费电子、马口铁等传统领域消费表现疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑。旺季背景下，11月份国内锡焊料企业的开工率呈现持稳态势，下游企业以逢低补库为主。短期价格涨幅过大，下游接受度有限，库存出现明显累积，本周统计全国主要锡锭社会库存为8245吨，较上周增加311吨。
小结
本周锡价继续大幅上涨。供给方面，云南与江西两地锡锭冶炼企业的开工率整体呈现高位持稳、但缺乏上行动力的态势。云南地区冶炼厂开工率为86.11%，与上周基本持平，整个四季度保持稳定。目前，该地区锡矿加工费仍处于历史低位，制约了冶炼企业的生产积极性，加之年底下游及终端企业进入消费淡季，锡锭需求有所下滑，难以推动冶炼端提高产量。江西地区冶炼企业则持续面临再生原料（废锡）供应显著不足的问题。受年底消费疲软影响，废料流通量减少，导致当地精锡产量继续维持在较低水平。需求方面，国内锡焊料企业开工率呈现维稳态势。11月份样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月份小幅上涨0.69%，主要得益于新能源汽车、AI服务器等新兴领域的订单支撑。但高企的锡价对下游采购意愿形成了显著抑制，本周现货成交氛围平淡。冶炼厂由于成本等因素选择持价待售，而下游企业则因价格过高而转向观望，实际采购意愿受到压制，市场交易以少量刚性需求为主，整体成交较为冷淡。库存方面，本周SMM统计全国主要锡锭社会库存为8245吨，较上周增加311吨。综上，低库存与供应紧平衡为锡价提供支撑，预计锡价高位震荡为主。
