黑色金属周报

报告类型 2025年12月12日 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782交易咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070交易咨询证书号：Z0023472 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2605、HC2605震荡偏弱逻辑： 消息面，中央经济工作会议提出，通过实践，我们对做好新形势下经济工作又有了新的认识和体会：必须充分挖掘经济潜能，必须坚持政策支持和改革创新并举，必须做到既“放得活”又“管得好”，必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，必须以苦练内功来应对外部挑战。 基本面上，近期供需双弱，五大材产量创去年9月以来新低，社会库存进一步去化至8月初以来新低，周度消费量创10月中旬以来新低、9月中旬以来次低；受钢厂持续减产影响，11月下旬以来铁矿石与煤焦价格明显下滑，钢材成本明显下移。 原料方面，港口铁矿石库存走高至1.54亿吨创2022年4月以来新高，而钢厂则选择进一步去库，247家样本钢厂进口矿总库存至8834万吨，较10月初降12.0%；近3周独立焦化企业焦炭产量自低位回升后增幅收窄，但焦煤价格下跌导致焦企连续4周盈利，焦炭现货第二轮提降落地；近期蒙煤通关量大增，12月4日甘其毛都口岸蒙煤通关量10日移动平均值再上16万吨，12月6日进一步增至16.7万吨，较11月下旬以来均值增9.5%。 预计后市钢材期货震荡偏弱，可尝试逢反弹卖出保值或投资策略，需关注产业链各品种同步下滑对钢厂利润的影响方向、港口铁矿石累库情况、煤焦市场在保供与进口双重压力下的下跌周期时长等。 J2601、JM2605弱势延续逻辑： 消息面，据蒙古国海关数据，随着11月出口再回高位，今年前11个月蒙古国煤炭累计出口量仍呈现同比增量，较上年同期的7738万吨增加171万吨，增幅2.2%，达到7909万吨。另据央视报道，截至11月底，全国铁路直供电厂存煤8823万吨，可耗天数35.8天，同比增加1天，其中存煤15天以下的电厂实现动态清零。 12月12日焦炭现货第二轮提降落地，近期独立焦化企业连续4周盈利，独立焦企焦炭产量连续两周回升后增幅收窄；尽管港口连续6周对焦炭去库，但近期独立焦企和钢厂焦炭库存企稳回升，供应压力有所显现；近期蒙煤通关量大增，12月4日甘其毛都口岸蒙煤通关量10日移动平均值再上16万吨，12月6日进一步增至16.7万吨，较11月下旬以来均值增9.5%；230家独立焦化厂炼焦煤库存自高位回落后降幅收窄，较11月7日创下的1月底以来高点仅降40.5万吨或4.4%；近期钢厂炼焦煤库存已有所累库，12月12日至794.7万吨，较10月10日前低增13.5万吨或1.7%。 综合来看，受到保供与进口双重压力，近期主要焦煤现货市场价格普遍下滑，在期现联动的情况下，预计后市焦炭、焦煤期货弱势或将延续，在基本面较7-11月份发生巨大差异的情况下，投资者需做好回归7月中旬前价格水平的准备。 I2601震荡偏弱逻辑： 目前基本面上，上周澳巴发运有所回落，环比减少了106.5万吨至2556.7 万吨，其中巴西下滑较为明显，上周到港量同样有所下滑，环比减少了218.8万吨至2480.5万吨。从近四周的发运情况来看，近四周较前四周发运量环比下滑了0.56%，整体较为稳定，从往年的规律来看，随着年底临近，海外矿山发运冲量，后续发运量可能会有所增长。需求端，五大材方面，总产量创2月下旬以来新低，其中，建筑钢材产量下滑最为明显，日均铁水产量连续4周下滑，目前已经跌至230万吨以下的较低水平。钢厂利润方面，随着原料端价格的下跌，钢厂生产利润再度修复，甚至螺纹钢利润已经转正，但考虑到终端需求季节性疲弱，即使利润有所修复，钢厂复产积极性依然不强，铁矿需求预计维持弱势。库存方面，当前钢厂保持按需补库状态，库存可用天数环比上周增加了1天至20天，港口库存持续累积，达到1.54亿吨，创2022年4月以来新高，预计后续港库仍以小幅累积为主。 总体而言，供应有增长预期，需求弱势延续，铁矿基本面整体承压，从技术面来看，随着主力合约移仓换月至05合约，当前的价格水平整体位于05合约此前震荡区间中游水平，下方仍有空间，预计矿价延续偏弱震荡运行。从整个板块来说，煤焦表现相对更为弱势，套利策略方面可以择机考虑空煤焦多铁矿的思路。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：12月12日当周主要螺纹钢、热卷现货市场价格转为明显回落（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比-70元/吨至-20元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比-80元/吨至-40元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：12月12日当周全国247家钢厂高炉产能利用率连续4周明显下滑并逼近9月上旬创下的3月上旬以来新低（环比-1.16个百分点至85.92%）；11月下旬重点大中型企业粗钢日均产量转为回落并逼近10月下旬创下的2024年1月上旬以来新低（较11月中旬环比-12.49万吨或6.43%至181.76万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：12月12日当周全国日均铁水产量连续4周明显下滑并逼近9月上旬创下的3月上旬以来新低（环比-3.10万吨或1.33%至229.20万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率自9月下旬以来新高有所回落（环比-1.05个百分点至52.77%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：12月12日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量连续3周明显回落并创2月下旬以来新低（环比-10.53万吨或5.56%至178.78万吨），全国主要钢厂热卷周产量连续2周回落并创5月下旬以来新低（环比-5.60万吨或1.78%至308.71万吨）；12月12日全国主要钢厂螺纹钢库存自5月初以来新高连续9周回落并创1月底以来低点（环比-1.88万吨或1.32%至140.80万吨），全国主要钢厂热轧板卷库存连续2周明显回升并创5月中旬以来新高（环比+4.11万吨或5.14%至84.03万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：12月12日35个城市螺纹钢社会库存连续9周回落并创1月下旬以来新低（环比-22.43万吨或6.21%至338.70万吨），33个城市热卷社会库存连续5周回落（环比-7.37万吨或2.30%至313.06万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：1-10月份全国房地产开发投资完成额同比-14.7%（较1-9月份降幅扩大0.8个百分点）；1-10月份全国汽车产量同比+11.0%（较1-9月份增幅扩大0.1个百分点）；1-10月份全国金属切削机床产量同比+14.8%（较1-9月份增幅收窄0.3个百分点）；1-10月份全国空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比增长分别为3.0%、0.9%和6.4%（较1-9月份分别下降1.4、0.6和1.1个百分点） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：12月12日当周螺纹钢表观消费量连续3周回落并创10月中旬以来新低（环比-13.89万吨或6.40%至203.09万吨），热卷表观消费量连续3周回落并创10月中旬以来新低（环比-2.89万吨或0.92%至311.97万吨）；12月12日当周螺纹钢2605合约盘面利润表现为亏损幅度连续2周收窄后转为走扩（环比-30.4元/吨至-270.8元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：12月12日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为连续2周亏损幅度收窄后转为扩大（环比-10.4元/吨至-89.6元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）连续4周回升并扭亏为盈且近一周盈利小幅走扩（环比+2.2元/吨至86.7元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：震荡偏弱，可尝试逢反弹卖出保值或投资策略 消息面，中央经济工作会议提出，通过实践，我们对做好新形势下经济工作又有了新的认识和体会：必须充分挖掘经济潜能，必须坚持政策支持和改革创新并举，必须做到既“放得活”又“管得好”，必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，必须以苦练内功来应对外部挑战。 基本面上，近期供需双弱，五大材产量创去年9月以来新低，社会库存进一步去化至8月初以来新低，周度消费量创10月中旬以来新低、9月中旬以来次低；受钢厂持续减产影响，11月下旬以来铁矿石与煤焦价格明显下滑，钢材成本明显下移。 原料方面，港口铁矿石库存走高至1.54亿吨创2022年4月以来新高，而钢厂则选择进一步去库，247家样本钢厂进口矿总库存至8834万吨，较10月初降12.0%；近3周独立焦化企业焦炭产量自低位回升后增幅收窄，但焦煤价格下跌导致焦企连续4周盈利，焦炭现货第二轮提降落地；近期蒙煤通关量大增，12月4日甘其毛都口岸蒙煤通关量10日移动平均值再上16万吨，12月6日进一步增至16.7万吨，较11月下旬以来均值增9.5%。 预计后市钢材期货震荡偏弱，可尝试逢反弹卖出保值或投资策略，需关注产业链各品种同步下滑对钢厂利润的影响方向、港口铁矿石累库情况、煤焦市场在保供与进口双重压力下的下跌周期时长等。 2.2期现基差：12月12日当周螺纹钢基差由上周持平转为明显走扩，预计后市螺纹钢基差以震荡收窄为主，大致波动区间在120至240元/吨；热卷基差转为明显回升并由负基差转为正基差，预计后市热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间在-40至50元/吨 12月12日当周上海螺纹钢现货价格与螺纹钢期货2605合约的基差（以下简称“螺纹钢基差”）由上周持平转为明显走扩，升77元/吨至210元/吨。预计后市螺纹钢基差以震荡收窄为主，大致波动区间在120至240元/吨。 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 12月12日当周上海热卷现货价格与热卷期货2605合约的基差（以下简称“热卷基差”）转为明显回升并由负基差转为正基差，较上周升38元/吨至18元/吨。预计后市热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间在-40至50元/吨。 焦炭、焦煤 一、基本面分析 1.1焦炭、焦煤价格：12月12日当周主要焦炭现货市场价格连续2周回落，主要焦煤市场价格连续3周以下跌为主（主要市场准一级冶金焦平仓价格指数环比-50元/吨，主要主焦煤市场汇总价格环比-50元/吨至+0元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2焦炭周产量与产能利用率：12月12日当周全国230家独立焦化厂焦炭日均产量自去年5月以来新低连续2周回升后转为回落（环比-0.50万吨或0.98%至50.33万吨），全国230家独立焦化厂产能利用率自3月下旬以来新低连续2周回升后转为回落（环比-0.72个百分点至71.