政策平稳接续，助推高质量发展——2025年中央经济工作会议点评

——2025年中央经济工作会议点评 2025年中央经济工作会议于12月10日至11日在北京举行，总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作。 ◼主要观点 稳增长向合理增长转变，推动高质量发展。 2025年的中央经济工作会议对经济稳增长的描述较2024年会议有所变化。2024年明确提出“明年要保持经济稳定增长”，而2025年则是“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”，我们认为明年可能更加注重质的改善，淡化对量的要求，可能不会硬性要求实现某个数值的增速目标，进而推动高质量发展。 《窥探未来五年的投资方向》——2025年10月24日 财政赤字率或维持高位，央行降息降准可期，且考量物价合理回升。 《 后 续 降 准 降 息 仍 有 可 能 ， 牛 市 持 续 可期》——2025年09月23日 财政政策方面，“继续实施更加积极的财政政策”，定调与2024年一样，“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，我们认为2026年的可能继续保持较高的财政赤字率，新发特别国债、地方专项债等规模也不会较2025年有明显下降。 货币政策方面，“继续实施适度宽松的货币政策”，基调没变，明确提到“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”。参考2025年降准50 BP、降息10 BP，我们认为2026年可能降准25-50 BP，降息10BP左右。 另外，会议提到“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，我们认为央行2026年可能会更加关注通缩风险，并出台一些针对性解决方案，例如配合提振消费的货币政策。 九大任务变八大任务，化险任务排序调至最后。 在明年的具体任务方面，我们认为表面上看由2024年会议的九大任务变成了2025年会议的八大任务，但是基本内容框架并未改变。任务内容主要涉及内需、创新新动能、改革、开放、协调发展、绿色转型、民生、化解风险等，其中2025年把区域协调发展与城乡融合合并在一个任务里。而且化解风险任务在2024年会议中排在第五，但是 2025年会议排在第八，我们认为可能是因为2025年重点领域风险化解取得积极进展，迫切性有所下降。 科技创新产业以及服务业或迎来政策利好。 在新动能培育方面，会议提及要“实施新一轮重点产业链高质量发展行动”，我们认为一些产业可能获得国家的重点支持，尤其是创新、科技领域。另外，“制定服务业扩能提质行动方案”，我们认为服务业同样可能迎来政策利好，而这对于解决就业和提振消费至关重要。 统一大市场建设进程或加快，有助于解决国内供强需弱矛盾。 改革方面，“制定全国统一大市场建设条例”，我们认为这意味着统一大市场的建设将有章可循，后续进程有可能加快。当前我国工业产能利用率偏低，我们认为统一大市场建设，深入整治“内卷式”竞争，有助于解决当前国内供强需弱的矛盾。 建设新能源体系，助力能源强国建设。 绿色转型方面，“制定能源强国建设规划纲要”，我们认为把新能源体系的建设纳入能源强国建设规划中来，凸显了国家对新能源的重视，也意味着后续或有政策支持。 ◼稳增长政策不及预期；◼经济下行压力；◼地缘冲突存在不确定性。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。