钢材年报：宏观托底有度，钢市震荡寻底

宏观托底有度 钢市震荡寻底 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 ⚫宏观面：中央经济工作会议明确坚持稳中求进的工作总基调，实施更加积极有为的宏观政策。继续实施更加积极的财政政策，继续实施适度宽松的货币政策。房地产作为重点风险领域，强调着力稳定房地产市场。 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫基本面：今年钢材维持弱现实格局，国内房地产投资与新开工面积继续下滑，显著拖累建筑钢材需求。制造业与出口提供一定支撑，板材消费表现良好。总体终端需求疲弱，预计明年中国钢材需求总量将小幅收缩。供应方面，今年钢铁总产量保持高位，高炉开工率与铁水产量均处于近五年较高水平，其中长材产量下降明显，板材产量降幅相对较小。在“双碳”战略和高质量发展目标推动下，粗钢产量调控政策预计保持连续与灵活，全年产量大概率与今年持平或略降。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫展望2026年，钢材期货预计延续震荡偏弱格局。宏观面政策托底但难有强刺激，基本面需求弱供应稳。房地产用钢下滑仍是主要拖累，制造业与出口韧性提供部分支撑，但难以对冲整体需求收缩。产量调控下供给端弹性有限，成本与库存压力持续，钢价重心将震荡向下。参考区间螺纹钢2600-3300元/吨，热卷2700-3500元/吨。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：政策不及预期、终端需求不确定 目录 二、需求：房地产拖累，制造业支撑............................................6 1、十五五开局之年稳中求进....................................................62、房地产仍是拖累项..........................................................73、基建能否反弹..............................................................94、制造业增长稳定...........................................................105、钢材出口高稳，但阻力增加.................................................126、内需疲软，板强长弱.......................................................13 1、加强政策引导，控制总量提升质量.......................................................................................142、钢厂利润好于同期...................................................................................................................163、库存分析...................................................................................................................................16 三、行情展望..............................................................18 图表目录 图表1螺纹钢期货价格与月差走势..............................................5图表2热卷期货价格与月差走势................................................5图表3社融走势图............................................................7图表4 M1与M2增速走势......................................................7图表5房地产开放投资额增速..................................................8图表6 100大中城市:成交土地占地面积:当周值..................................8图表7房屋新开工、施工面积累计同比..........................................8图表8房屋新开工、施工面积当月同比..........................................8图表9全国商品房待售面积....................................................8图表10商品房销售面积：期房与现房...........................................8图表11地方债发行情况.......................................................9图表12地方债发行情况：按用途...............................................9图表13基础设施建设投资累计同比增速........................................10图表14基础设施投资三大分项累计同比增速....................................10图表15固定资产投资：制造业与黑色产业......................................11图表16制造业PMI..........................................................11图表17我国挖掘机产量增速..................................................11图表18我国造船行业生产指标................................................11图表19我国汽车产销量增速..................................................12图表20我国家电产量增速....................................................12图表21我国钢材出口品种分布................................................12图表22我国钢材出口增速....................................................12图表23钢材表观消费：螺纹钢................................................13图表24全国建筑钢材贸易成交量..............................................13图表25钢材表观消费：热卷..................................................13图表26钢材表观消费：五大材................................................13图表27全国钢厂高炉开工率247家............................................15图表28全国钢厂铁水日均产量247家..........................................15图表29钢材产量：螺纹钢....................................................15图表30开工率:独立电弧炉钢厂:全国..........................................15图表29钢材产量：热卷......................................................15图表30钢材产量：五大品种..................................................15图表33华东地区钢厂长流程利润..............................................16图表34华东地区钢厂短流程利润..............................................16图表35社会库存：螺纹钢....................................................17图表36社会库存：热卷......................................................17 图表37钢厂库存：螺纹钢....................................................17图表38钢厂库存：热卷......................................................17图表39钢材总库存：螺纹钢..................................................17图表40钢材总库存：热卷....................................................17 一、钢材市场行情回顾 2025年钢材期货大致分为“先跌后涨再回落”三阶段。上半年需求如期偏弱，国内房地产需求疲软，“金三银四”旺季预期落空，宏观干扰超预期，海外关税政策突发，钢价持续下行。7月宏观干扰再起，行业“反内卷”政策与供给收紧、成本支撑共振，推动钢价快速反弹。随着宏观增量政策预期落空，情绪回落，市场交易重心重回基本面，9-10月“旺季不旺”，季节性淡季需求收缩与成本端支撑松动，钢价震荡回落。全年价格重心整体下移。 第一阶段（上半年）：钢材期货行情先强后弱、震荡下行。年初（1-2月）受春节前补库、宏观政策预期好转以及节后复工需求释放的支撑，价格表现偏强。3月“金三银四”的旺季预期落空，终端需求恢复缓慢，美国加征钢铁关税、东南亚反倾销升级，出口压力骤增，钢价持续下跌。4月美国“对等关税”政策引发市场恐慌，进一步打压价格。5-6月，尽管中美关税谈判出现短期缓和，但国内房地产低迷对建材需求的拖累持续，叠加高温多雨的传统淡季来临，钢价反弹乏力，在低位徘徊。 第二阶段（7月）：钢材走出“反内卷”上涨行情。月初，中央财经委员会提出“反内卷”，市场对焦煤收缩产生强烈预期，钢材期货强势上行，螺卷主力涨幅均超10%，创下3月以来新高。月末，政治局会议未释放增量刺激政策，制造业PMI数据不及预期，市场乐观情绪降温，加之焦煤价格高位回落，带动黑色系整体共振下跌。 第三阶段（7月末至今）：钢价震荡回落，螺纹钢期货大部分时间在3000-3200区间运行。8月因北方阅兵限产预期钢价维持震荡偏强走势，9-10月旺季不旺，行情震荡转弱，房地产持续低迷，钢材需求修复不及预期，而供应端收缩力度相对有限。11月进入季节性淡季，需求进一步收缩，叠加库存压力不减及成本端负反馈影响，钢价整体维持震荡偏弱走势。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货