核心观点及策略
- 宏观面：中央经济工作会议明确坚持稳中求进的工作总基调，实施更加积极有为的宏观政策。继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。房地产作为重点风险领域，强调着力稳定房地产市场。
- 基本面：
- 需求：今年钢材维持弱现实格局，国内房地产投资与新开工面积继续下滑，显著拖累建筑钢材需求。制造业与出口提供一定支撑，板材消费表现良好。总体终端需求疲弱，预计明年中国钢材需求总量将小幅收缩。房地产用钢下滑仍是主要拖累，制造业与出口韧性提供部分支撑，但难以对冲整体需求收缩。
- 供应：今年钢铁总产量保持高位，高炉开工率与铁水产量均处于近五年较高水平，其中长材产量下降明显，板材产量降幅相对较小。在“双碳”战略和高质量发展目标推动下，粗钢产量调控政策预计保持连续与灵活，全年产量大概率与今年持平或略降。
- 行情展望：钢材期货预计延续震荡偏弱格局。宏观面政策托底但难有强刺激，基本面需求弱供应稳。参考区间螺纹钢2600-3300元/吨，热卷2700-3500元/吨。
- 风险因素：政策落地不及预期、终端需求不确定
需求分析
- 十五五开局之年稳中求进：宏观政策延续稳中求进的总基调，实施积极的财政政策和稳健的货币政策。重点支持科技创新、现代化产业体系建设、促消费及保障民生，同时防范化解地方政府债务风险。
- 房地产仍是拖累项：2025年房地产政策核心是防风险、稳市场，而非大规模刺激。全年房地产开发投资延续负增长态势，预计2026年房地产开发投资同比下降8-10%。2026年房地产用钢需求将继续下滑，占总钢材需求的比例进一步降至21%左右。
- 基建能否反弹：2025年基建投资高开低走，传统的公路投资因地方财政压力表现偏弱，而能源板块和水利板块的用钢需求增长显著。2026年基建投资预计保持稳健增长，重点投向交通、水利、能源及新基建等领域。
- 制造业增长稳定：机械行业整体稳健，工程机械维持较高增长，船舶制造保持领先地位。汽车行业产销创新高，出口继续有亮眼表现。家电行业内销前高后低、海外出口承压。2025年制造业投资完成额同比上升2.7%，下半年增幅大幅回落。预计2026年国家补贴政策力度减弱，家电内需承压。
- 钢材出口高稳，但阻力增加：2025年我国钢材出口超预期，在海外贸易政策不稳定及部分国家反倾销措施频发的背景下仍创下历史新高。2026年预计海外市场仍将提供一定支撑。
- 内需疲软，板强长弱：2025年钢材延续了弱现实的状态，现货成交低位。国内房地产投资与新开工面积持续下滑，对建筑钢材的需求形成显著拖累。制造业与出口需求提供了一定支撑，板材消费良好。预计2026年中国钢材需求总量将小幅收缩。
供给分析
- 加强政策引导，控制总量提升质量：2025年钢铁行业发布了两项核心政策，《钢铁行业规范条件（2025年版）》与《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，以规范存量、引导增量、优化结构、促进增长。预计2026年中国钢材供应将延续总量控制、结构优化的态势。
- 钢厂利润好于同期：2025年钢铁行业盈利前高后低，盈利水平同比改善，四季度转入亏损。明年钢厂预计维持微利状态。
- 库存分析：2025年钢材库存压力逐步增加，低库存支撑在下半年转为压力。预计后续需求未能实质性改善，库存矛盾有望进一步加剧。
行情展望
- 宏观面：继续实施更加积极有为的宏观政策，房地产作为重点风险领域，强调着力稳定房地产市场。
- 基本面：需求弱供应稳，房地产用钢下滑仍是主要拖累，制造业与出口韧性提供部分支撑，但难以对冲整体需求收缩。
- 钢材期货预计延续震荡偏弱格局。参考区间螺纹钢2600-3300元/吨，热卷2700-3500元/吨。
- 风险点：政策落地不及预期、终端需求不确定。
