策略日报：亮剑

大类资产跟踪 相关研究报告 债市：利率债反弹至我们很久之前所画的压力后便重回下跌趋势。长端利率债今日破位后加速下行，符合我们一直以来的判断。我们维持此前的判断：往后看，股市和商品有共振走强的迹象，债市在的长期下跌还未结束。目标位：三十年期国债长期的目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。 <<策略日报（2025.12.11）：支撑与压力>>--2025-12-11<<策略日报（2025.12.10）：探底回升>>--2025-12-10<<策略日报（2025.12.09）：强者恒强>>--2025-12-09<<策略日报（2025.12.08）：等新高>>--2025-12-08<<策 略 日 报 （2025.12.05） ：风来！>>--2025-12-05<<策略日报（2025.12.04）：波动率重回低位>>--2025-12-04<<策略日报（2025.12.03）：等风来>>--2025-12-03<<策略日报（2025.12.02）：蓄势待发>>--2025-12-02<<策略日报（2025.12.01）：攻守之势异也>>--2025-12-01 A股：上证指数在颈线V型反转放量上行，今日的上涨可以作为多头的亮剑标志，此前我们设置的支撑为3816点，上移至今日低点3850点，支撑不破持续看多。目前各大指数期权隐含波动率处于近两年极低水平，后续极易发生变盘，今日亮剑后向上变盘的概率较大，春季行情有望提前。我们维持此前的推荐：科技和有色仍是最佳选择，点位上上证指数的4034点的前高将被突破。美联储议息会议整体偏鸽，鲍威尔发言对市场的呵护明显。国内中央经济工作会议聚焦内需和反内卷，通胀有望企稳上行。综合来看，全球风险资产的共振上行有望展开，投资者可乐观对待。 美股：美股探底回升，后续有望上行并创下新高。从美联储会议结果来看，美联储基本给予了市场所想要的全部预期，点阵图给予了明年进一步降息预期的同时，上调了经济增长的预期，且鲍威尔发言中通胀和就业的使命中更偏向就业，且直接回绝了转向加息的可能性，此外短债的购买也打消了市场对短期流动性的担忧。甲骨文业绩发布后市场的下跌，更像是市场对此前AI泡沫论的应激反应，考虑到基本面仍然健康，美股技术面仍在强势整理，预计美股后续将再创新高。目前谷歌接替英伟达成为新的领涨标的，指数中道琼斯指数表现最强，已率先突破压力。美股整体表现分化，科技股中谷歌凭借新的TPU技术优势已有取代英伟达成为AI产业链新的王者。建议投资者选择上以强者恒强为主，谷歌链、苹果链较英伟达、甲骨文等是更好的选择。 证券分析师：张冬冬电话：E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522040001证券分析师：徐梓铭 电话：E-MAIL：xuzm@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525050001 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.0552，较前一日收盘下跌27基点。近期人民币走势较强，较多数货币上涨。目前人民币中间价设定超过多数人预期，离岸人民币较为罕见的升值超过中间价，这既说明了当前市场对人民币升值的预期较强，也说明了央行对人民币维稳压低波动率的预期。考虑到央行的维稳，预计人民币/美元将震荡运行。 商品市场：文华商品指数下跌-0.15%，今日商品继续分化，贵金属继续领涨，白银突破新高，钢铁和建材则走出一日游行情重新领跌。整体来看，强势的有色、贵金属仍在多头趋势，只是前期上涨过快有调整的需求，预计在震荡整理后仍将继续走强，投资者可逢低吸纳。钢铁板块已跌破昨日上涨的低点，建议投资者观望为主。若文华商品指数越过11月14日的高点，可视为有效突破，则短期双底形成，当前可在控制仓位的同时，对 有色、贵金属逢低做多。 重要政策及要闻 国内：1）锂亚硫酰氯电池进出口优化监管措施出台。2）蓝佛安：落实更加积极的财政政策保持政策力度和政策连续性。3）潘功胜：继续实施好适度宽松的货币政策为经济稳定增长和金融市场稳定运行创造良好的货币金融环境。 国外：1）美方同日本、韩国、澳大利亚等国家就加强稀土供应链签署了协议。 交易策略 债券市场：长期下跌趋势不变，目标为2024年9月30日低点。A股市场：科技为先锋，有色为中军，看好支撑和压力。美股市场：做多谷歌、苹果链。外汇市场：人民币震荡偏强。商品市场：贵金属和有色做多为主。 风险提示 1.贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 目录 一、大类资产跟踪.....................................................................5(一)利率债...........................................................................5(二)股市.............................................................................6(三)外汇.............................................................................8(四)商品.............................................................................9二、重要政策及要闻..................................................................10(一)国内............................................................................10(二)国外............................................................................11三、风险提示........................................................................11 图表目录 图表1：12月12日国债期货行情........................................................5图表2：三十年期国债反弹至压力便重回下跌趋势..........................................6图表3：12月12日指数、行业、概念表现................................................7图表4：上证指数跌至支撑后上行........................................................7图表5：相对弱的纳斯达克指数已收复英伟达业绩发布后的所有跌幅..........................8图表6：离岸人民币升值超过人民币中间价................................................9图表7：文华商品指数预计重回震荡.....................................................10 一、大类资产跟踪 (一)利率债 利率债反弹至我们很久之前所画的压力后便重回下跌趋势。长端利率债上周破位后加速下行，符合我们一直以来的判断。我们维持此前的判断：往后看，股市和商品有共振走强的迹象，债市在的长期下跌还未结束。目标位：三十年期国债长期的目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。 后续展望：债市长期下跌趋势不改。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (二)股市 A股：上证指数在颈线V型反转放量上行，今日的上涨可以作为多头的亮剑标志，此前我们设置的支撑为3816点，上移至今日低点3850点，支撑不破持续看多。目前各大指数期权隐含波动率处于近两年极低水平，后续极易发生变盘，今日亮剑后向上变盘的概率较大，春季行情有望提前。我们维持此前的推荐：科技和有色仍是最佳选择，点位上上证指数的4034点的前高将被突破。美联储议息会议整体偏鸽，鲍威尔发言对市场的呵护明显。国内中央经济工作会议聚焦内需和反内卷，通胀有望企稳上行。综合来看，全球风险资产的共振上行有望展开，投资者可乐观对待。 行业板块：贵金属、电网设备等领涨，医药商业、零售等领跌。 热门概念：可控核聚变领涨，免税店等概念下跌。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 美股：美股探底回升，后续有望上行并创下新高。从美联储会议结果来看，美联储基本给予了市场所想要的全部预期，点阵图给予了明年进一步降息预期的同时，上调了经济增长的预期，且鲍威尔发言中通胀和就业的使命中更偏向就业，且直接回绝了转向加息的可能性， 此外短债的购买也打消了市场对短期流动性的担忧。甲骨文业绩发布后市场的下跌，更像是市场对此前AI泡沫论的应激反应，考虑到基本面仍然健康，美股技术面仍在强势整理，预计美股后续将再创新高。目前谷歌接替英伟达成为新的领涨标的，指数中道琼斯指数表现最强，已率先突破压力。美股整体表现分化，科技股中谷歌凭借新的TPU技术优势已有取代英伟达成为AI产业链新的王者。建议投资者选择上以强者恒强为主，谷歌链、苹果链较英伟达、甲骨文等是更好的选择。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (三)外汇 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.0552，较前一日收盘下跌27基点。近期人民币走势较强，较多数货币上涨。目前人民币中间价设定超过多数人预期，离岸人民币较为罕见的升值超过中间价，这既说明了当前市场对人民币升值的预期较强，也说明了央行对人民币维稳压低波动率的预期。考虑到央行的维稳，预计人民币/美元将震荡运行。 后续市场研判：人民币震荡偏强运行。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 (四)商品 文华商品指数下跌-0.15%，今日商品继续分化，贵金属继续领涨，白银突破新高，钢铁和建材则走出一日游行情重新领跌。整体来看，强势的有色、贵金属仍在多头趋势，只是前期上涨过快有调整的需求，预计在震荡整理后仍将继续走强，投资者可逢低吸纳。钢铁板块已跌破昨日上涨的低点，建议投资者观望为主。若文华商品指数越过11月14日的高点，可视为有效突破，则短期双底形成，当前可在控制仓位的同时，对有色、贵金属逢低做多。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 二、重要政策及要闻 (一)国内 1.锂亚硫酰氯电池进出口优化监管措施出台。工业和信息化部会同商务部、海关总署联合印发《关于优化锂亚硫酰氯电池进出口监管措施的通知》（工信部联安全函〔2025〕335号）。自2026年1月1日起，第三类监控化学品亚硫酰氯灌装含量不超过1千克的单个锂亚硫酰氯电池或电池组无需办理《监控化学品进出口核准单》和《两用物项和技术进出口许可证》，其他锂亚硫酰氯电池或电池组仍按有关规定办理进出口审批手续。锂亚硫酰氯电池是以亚硫酰氯为正极活性材料和电解液的一次性消费锂电池，广泛应用于智能仪器仪表、医疗器械、科研仪器等产品。此次优化监管措施有利于监控化学品监管措施与国际接轨，提升贸易便利化水平，更好融入国际产业链供应链，增强国际竞争力，助力锂亚硫酰氯电池及相关产业高质量发展。 2.蓝佛安：落实更加积极的财政政策保持政策力度和政策连续性。中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，习近平总书记出席会议并发表重要讲话。会议期间，部分与会同志接受新华社记者采访，畅谈对会议精神的学习认识和下一步工作打算。“会议对明年的财政政策明确定调，要求继续实施更加积极的财政政策。这与今年 的政策取向一以贯之，是应对外部冲击和内部风险挑战的重大决策部署。”财政部部长蓝佛安说，落实更加积极的财政政策，在具体安排上，主要是做到“两