策略晨报：一策：亮剑，大飞机
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 策略研究 【策略晨报】 一策：亮剑，大飞机（04月27日） 策略点睛 1.工业化转型视角：大飞机为代表的关键交通工具升级是点燃创新大周期重要引擎 以史为鉴，五轮长波技术创新周期，关键性交通工具的变革，是点燃周期的重要引擎，也是主导国家“国运”相对变化的重要“胜负手”。 2.大飞机作为“现代工业皇冠”，是最有希望通过复制“高铁模式”实现自主可控的核心装备 航空工业因其产业链长、辐射面宽、联带效应强，是一个国家制造业最高精尖、最强大、科技力最密集的领域，被称为“现代工业皇冠”。 同时，大飞机因其资金和技术密集、产品更替周期较长、高垄断与协作紧密以及国内下游需求快速增长的特点，是最适合复制“高铁模式”，即“开渠引水”的产业发展路径，实现自主可控的核心装备。 3.中美贸易摩擦“升级”之下，大飞机国产化加速是中期最有效反制手段 中美摩擦加剧的本质在于中美两国关系基础由“互补合作”走向全面竞争，以波音为代表的大飞机是中国进口美国最大的前三项货物之一，而C919关键技术自主可控（国产化率超过60%），同时，定价和运营成本是737一半的前提下，其国产替代加速将是少数反制后对国内产生“帕累托改善”的领域。本次中国“反制301清单中”“飞行器不超过45000公斤”即是对C919代替波音737的精准打击。预计C919大规模商业化量产时间表或存加速的可能。 4.军民同源，核心军品运-20列装加速，带来18年大飞机产业链业绩拐点 1）关键部件自主可控：由于航空发动机、航电机电系统以及高端材料方面军民大飞机产业的“同源性”，国际长期封锁的倒逼，总装备部对军备采购70%国产化率的要求，以及去年以来涡轮-18/ 20，机载电子系统等技术和量产的突破，使得大飞机关键部件自主可控程度较高（C919国产化率接近60%）且量产爆发“箭在弦上”。 2）产业链未来三年景气确定性爆发：伴随我国“飞发分离”政策导向的转变破除飞机与发动机之间的制约连带效应，脉冲式生产模式的大规模引进，18年开始运20量产明显加速（目前在产近30架），对标美国，未来产业天花板达“千架级别”，产业空间或达万亿； 3）上市公司18年起业绩反转：大飞机产业链核心零部件供应商上市公司业绩及现金流等明显改善，其中中航机电、中航飞机等一季度业绩均实现翻倍以上增长。 5.投资建议：布局大飞机产业链核心部件龙头，摘取“皇冠上的明珠” 在中美摩擦加剧背景下，大飞机作为军民同源“工业上的皇冠”，伴随关键部件与量产环节的突破是最有希望通过复制“高铁模式”实现自主可控的核心装备。同时，中短期看，伴随运20今年起的量产加速拐点到来，相关产业链公司18年有望迎来业绩反转。 这其中，大飞机产业链上的核心部件龙头——机电系统（占比15%）、航电系统（占比10%）、机体（占比40%）是“皇冠上的明珠”，有望分享大飞机产业2万亿“红利”。建议重点关注：中航机电、中航飞机、中航电子。 6.风险提示：军改政策推进不及预期，金融监管下市场风险偏好下行风险 证券分析师：王君 执业编号：S0360517040001 电话：010-63214678 邮箱：wangjun@hcyjs.com 证券分析师：李而实 执业编号：S0360517100006 电话：010-66500850 邮箱：liershi@hcyjs.com 证券分析师：徐驰 执业编号：S0360517060003 电话：021-20572593 邮箱：xuchi@hcyjs.com 《一策：央行降准背后的玄机与影响——华创总量团队0417电话会议纪要（04月18日）》 2018-04-18 《一策：人民币“避险属性”与港币套利（04月19日）》 2018-04-19 《一策：核心军品是自主创新能力最强的“工业皇冠”（04月20日）》 2018-04-20 《一策：扩大内需重在消费，核心技术攻关是未来着力点——423政治局会议解读（04月24日）》 2018-04-24 《一策：中美债市缘何冰火两重天（04月25日）》 2018-04-25 相关研究报告 华创证券研究所 策略研究 策略晨报 2018年04月27日 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 新息速评 关键字 新闻 点评 深股通净流出 深股通净流出近32亿元，创2016年12月开通以来净流出历史最高纪录。分析人士称，深股通创纪录净流出可能有着境外资金大举卖出格力电器的因素。格力电器是深股通的重要标的，由于低估值高分红，深受境外长线资金追捧。（来源：Wind资讯） 4月26日，上证综指失守3100点，深圳成指下跌2.42%。港股通资金流出近32亿，其中格力电器遭净卖出近24亿。这次深股通净流出历史新高可视为由格力电器引起的个体事件。格力电器在4月25日晚间发布的2017年年报中的不分红计划是此次事件的直接导火索。回顾格力深受境外长线资金追捧的主要原因，一在于其是高股息蓝筹股的代表，二在于其慷慨的现金分红计划。在过去的2015年和2016年，格力均拿出了超70%的净利润、近100亿元分红。当传统的“分红大户”在今年未能兑现投资者的分红预期时， 机构“用脚投票”的出逃行为就被立即触发。从格力电器基本面来看，公司2017年经营依旧稳健，现金流也比较健康。尽管格力股价在近期会有所波动，市场对公司的长期发展还是抱有信心的。 新能源 据媒体报道，近日韩国科学技术院（KAIST）的科学家成功开发一种适用于钠离子电池的阳极材料硫化铜阳极。在研究测试中，硫化铜阳极循环性比旧有材料高出1.5倍，制造成本预计更可降低40%。硫化铜（coPPer sulfide）阳极钠离子电池，有望进一步降低整体电池生产成本与提升容量，并让钠离子电池朝商业化迈进。（新闻来源：金融界） 中国经济目前正处于新旧动能转换时期，锂电池行业发展正盛，整体行业技术水平趋于成熟，市场集中度日渐提升。而钠离子电池与锂电池相比优势在于原料储备丰富、成本更低且能量密度及性能更佳，有望取代锂电池，是未来储能电池的重要发展方向。随着钠离子研发技术的不断推动，钠离子电池实现商业化进程有望加快，提前布局的公司有望在新能源电池储能领域取得先机。建议关注欣旺达、中国长城等相关标的。 核心技术 4月26日， 习近平总书记前往武汉烽火科技集团有限公司，了解企业实施转型升级、优化调整产业结构等情况，强调科技攻关要摒弃幻想核心技术、关键技术、国之重器必须立足于自己。（资料来源:央视新闻） 十九大报告指出供给侧重心转移，全国两会强调“发展壮大新动能”， 近期政治局会议在过去内涵上新提“核心技术”，体现出我国对战略性高新技术产业等关键领域自主可控重要性。我们认为， 贸易战局势之下，中兴被制裁事件折射出未来我国自主掌握核心技术的重要性。一方面我国已宣布通信芯片内核达国际领先水平，以发动机、机电与航电系统为代表的航空航天核心军品领域已掌握核心自主技术。另一方面，我国在部分领域仍存在自主创新盲点， 如对外依存度高达9成的芯片等科技行业现阶段还存在相当的技术壁垒。综合来看， 以大飞机为代表的核心军品有望在中长期成为贸易战最有力的反制手段。 对国家产业结构升级，占领技术制高点，对促进我国产业向全球价值链中高端发展具有重要意义。建议重点关注大飞机、航母、陆军机械化等核心军品年度级别反转行情。 资料来源：华创证券整理 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 策略组团队介绍 组长、首席分析师：王君 南开大学经济学硕士。曾任职于中信建投证券。2017年加入华创证券研究所。2014年水晶球（策略）第六名、2016年新财富（策略）第五名。 分析师：李而实 美国克拉克大学金融学硕士。曾任职于中信建投证券。2017年加入华创证券研究所。 分析师：徐驰 上海对外经贸大学经济学硕士。曾任职于中泰证券。2017年加入华创证券研究所，于策略组负责主题策略研究。 研究员：张峻晓 中央财经大学金融学硕士。曾任职于中信建投证券。2017年加入华创证券研究所。 研究员：郭忠良 曾任职于京东金融战略研究部。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：王梅郦 北京大学经济学硕士。曾任职于嘉实基金。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：赵鹏宇 中国人民大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcyjs.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 杨晶 高级销售经理 021-20572582 yangjing@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 沈颖 销售经理 021-20572581 shenying@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的
