策略日报：剑指3500点

守正出奇宁静致远 守正出奇宁静致远外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1738，较前一日收盘下跌6个基点。长期来看大结构上美元仍在空头趋势，但这两天值得注意的是离岸人民币汇率有突破趋势线的迹象。考虑到近期贸易消息正逐渐被市场所重视，人民币汇率短期可能承压。从美元指数占比最大的欧元来看，欧元投机性多头持仓处于2023年底以来最高位。目前美国经济并未如此前市场所预期的走弱，那么过高的投机性多头持仓或面临回补风险。商品市场：文华商品指数上涨0.38%，石油和油脂板块领涨，饲料板块领跌。目前原油及相关品种波动率从高位大幅下行，地缘政治难以预测，预计后续震荡为主，建议未参与的投资者观望为主，管控风险为上。从技术面来看，文华商品技术面大结构仍在空头趋势，但正如我们此前一直强调的国内定价的品种普遍处于历史低位，且反内卷和供给端控量稳价的消息不断传出，继续做空的性价比较低，最近多个国内定价的品种从历史低位大幅反弹，投资者在看好止损的背景下，建议以做多为主。重要政策及要闻国内：1）国办：在确保安全的前提下稳妥有序推进人工智能大模型等新技术在政务服务领域应用。2）习近平主席在山西考察时强调，努力在推动资源型经济转型发展上迈出新步伐。3）国家发改委等七部门联合发布《关于加快推进普惠托育服务体系建设的意见》。国外：1）特朗普将关税暂缓期延长至8月1日，并宣布对多国关税税率。2）美财长称未来数周拟与中方会谈推动中美贸易等议题磋商。3）特朗普：美国将对乌克兰输送更多武器。交易策略债券市场：高位震荡。A股市场：多个指数突破震荡区间，慢牛不改。6月23日低点为重要强弱观察点，可作为止损参考。美股市场：震荡上行，下跌需等待利率的再次上行。外汇市场：非美货币短期或将承压。商品市场：反内卷相关商品做多为主。风险提示1.贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 请务必阅读正文之后的免责条款部分目录一、大类资产跟踪.....................................................................5(一)利率债...........................................................................5(二)股市.............................................................................6(三)外汇............................................................................11(四)商品............................................................................13二、重要政策及要闻..................................................................14(一)国内............................................................................14(二)国外............................................................................15三、风险提示........................................................................15 守正出奇宁静致远 请务必阅读正文之后的免责条款部分图表目录图表1：7月8日国债期货行情..........................................................5图表2：债市关键压力位前受阻，预计震荡运行............................................6图表3：7月8日指数、行业、概念表现..................................................7图表4：上证指数突破颈线，均线多头排列且突破3月高点..................................8图表5：高利率并没有带来金融压力的上行................................................9图表6：近两周美国花旗经济意外指数以更快的速度修复....................................9图表7：美国职位空缺数在高于疫情前峰值的位置不再下行.................................10图表8：前瞻指标显示6月份美国就业市场再次企稳.......................................10图表9：离岸人民币有突破趋势线的迹象.................................................11图表10：欧元投机性多头2023年底以来最高或面临回补风险...............................12图表11：多个弱势品种大幅反弹，商品近期建议做多为主..................................13 守正出奇宁静致远 请务必阅读正文之后的免责条款部分一、大类资产跟踪(一)利率债利率债低开低走。多个股指突破震荡区间，预计股市的上涨将继续压制债市的风险偏好。三季度贸易战有望尘埃落定，股涨债跌或将持续。但整体来看，基本面的疲弱仍将使得债市底部较为坚实，预计债市后续将高位震荡运行。后续展望：股市大盘突破，债市预计高位震荡。图表1：7月8日国债期货行情 守正出奇宁静致远资料来源：iFind，太平洋证券整理 守正出奇宁静致远资料来源：文华财经，太平洋证券整理A股：指数向上变盘后，目前在3500点附近受阻盘整，但多个指数今日已突破震荡区间，短期受美贸易谈判和美国非农超预期的风险偏好压制，美元指数上行仍可能带来暂时的指数调整，但后续TACO（Trump Always Chicken Out)交易仍值得期待，指数大方向仍以震荡盘涨看待。今日多个指数突破震荡区间，同时伴随着期权波动率的触底回升，指数短期走强的态势明显。但离岸人民币和美元指数有触底回升的迹象，短期预计仍以进二退一来演绎行情。是否会构成趋势性下跌仍可参考我们此前提出的三个观察点来进行判断：一是油价的高点也是地缘风险消退和指数止稳的起点，因此6月23日上涨的低点可作为强弱的观察指标，在低点未跌破的情况下可积极对待，若跌破则需小心指数再次趋势转弱的可能。二是成交能否持续且温和放量，这是指数能否形成牛市的重要基础。三是人民币汇率能否持续升值，最少要保证不大幅贬值。目前离岸人民币正处于关键的技术压力位，6月23日人民币汇率的高点也是重要观察指标。指数企稳后，个股可积极参与，主线有三：一是政策上反内卷逐步进入落实阶段，相关板块如光伏、生猪、玻璃等皆走出底部的迹象明显，目前板块仍处于历史低位，可积极参与。二是产业方面有重大转折的板块，如固态电池、创新药等。三是高股息板块，其中煤炭板块受益于反内卷，而在没有全球衰退背景下油价较难跌破40美元，也为能源类高 请务必阅读正文之后的免责条款部分(二)股市 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远股息提供足够的支撑，银行保险等类债券板块受益于保险资金、公募基金业绩目标改变的资金流入。行业板块：算力硬件股集体爆发，工业富联封涨停，胜宏科技等多股再创历史新高。光伏概念股盘中再度拉升，权重股通威股份涨停，人气股亚玛顿上演“地天板”。热门概念：BC电池、硅能源概念涨超4%，近期反内卷题材表现强势。建议：反内卷、固态电池、创新药等板块积极参与。图表3：7月8日指数、行业、概念表现资料来源：iFind，太平洋证券整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远美股：美国例外论的叙事可能回归，贸易谈判有望在三季度尘埃落定，美股震荡上涨为主。地缘风险消退后，原油价格和美债利率同步上行的风险也随之大幅降低。下半年美国减税和监管放松将逐步提上日程，将成为支撑美股盈利和上涨预期的主要来源。此外，随着欧盟和美国贸易谈判逐渐进入尾声，日本参议院选举将于7月结束，贸易扰动极有可能在三季度结束，并形成美股走强的另一推动力。目前看，美国的货币收紧程度并无法使得美债利率曲线倒挂，也意味着当前的利率并不能对美国的经济产出形成压力，因此美国虽然利率在各大主要经济体中处于高位，但金融压力指数仍处于历史低位的宽松水平。随着利率的降低和金融压力指数的宽松，在关税担忧过去后，美国基本面数据重新走强。近两周美国花旗经济意外指数的修复速度比其余主要经济体更快，目前美国职位空缺数在高于疫情前峰值的位置企稳，且前瞻性的初请失业金人数上呈现走低的趋势。这表明可就业市场的韧性也使得市场对美国经济衰退的风险大幅降低。但如果下半年财政宽松遇上降息，则美债利率可能并不像特朗普所想的下行使得借债成本降低，反而长端利率会在预期通胀和财务困境的背景下加速上行，此时美股的调整或才能顺利开始。后续市场研判：投机情绪回归，美股预计将挑战新高。 请务必阅读正文之后的免责条款部分图表6：近两周美国花旗经济意外指数以更快的速度修复 守正出奇宁静致远资料来源：iFind，太平洋证券整理资料来源：iFind，太平洋证券整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分图表8：前瞻指标显示6月份美国就业市场再次企稳 守正出奇宁静致远资料来源：iFind，太平洋证券整理资料来源：iFind，太平洋证券整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分(三)外汇在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1738，较前一日收盘下跌6个基点。长期来看大结构上美元仍在空头趋势，但这两天值得注意的是离岸人民币汇率有突破趋势线的迹象。考虑到近期贸易消息正逐渐被市场所重视，人民币汇率短期可能承压。从美元指数占比最大的欧元来看，欧元投机性多头持仓处于2023年底以来最高位。目前美国经济并未如此前市场所预期的走弱，那么过高的投机性多头持仓或面临回补风险。图表9：离岸人民币有突破趋势线的迹象 守正出奇宁静致远资料来源：文华财经，太平洋证券整理 守正出奇宁静致远资料来源：iFind，太平洋证券整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分(四)商品文华商品指数上涨0.38%，石油和油脂板块领涨，饲料板块领跌。目前原油及相关品种波动率从高位大幅下行，地缘政治难以预测，预计后续震荡为主，建议未参与的投资者观望为主，管控风险为上。从技术面来看，文华商品技术面大结构仍在空头趋势，但正如我们此前一直强调的国内定价的品种普遍处于历史低位，且反内卷和供给端控量稳价的消息不断传出，继续做空的性价比较低，最近多个国内定价的品种从历史低位大幅反弹，投资者在看好止损的背景下，建议以做多为主。图表11：多个弱势品种大幅反弹，商品近期建议做多为主 守正出奇宁静致远资料来源：文华财经，太平洋证券整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分二、重要政策及要闻(一)国内1.国办：在确保安全的前提下稳妥有序推进人工智能大模型等新技术在政务服务领域应用。国务院办公厅印发《关于健全“高效办成一件事”重点事项常态化推进机制的意见》，对进一步优化政务服务、提升行政效能，健全常态化推进机制作出部署。《意见》提出4个方面的重点任务。一是加强重点事项清单管理，明确经营主体和个人全生命周期重点事项总体清单，发布年度重点事项清单，鼓励探索建立特色事项清单。二是推动重点事项常态化实施，优化重点事项业务流程，统筹线上办事系统建设，提升线下办事服务能力，加大政务数据共享力度，探索开展“人工智能+政务服务”，注重用户体验和评价反馈。三是拓展“高效办成一件事”应用领域，推进“一类事”服务集成化，提升综合