11月通胀温和，期债反弹回落--宏观国债周报

证监许可【2011】1288号 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 国债期货一周行情复盘 本周国债期货主力合约表现为连续反弹后回落，周一探底反弹，周二周三周四连续上涨，周五高开后回落，全周30年国债收跌0.09%，10年国债涨0.09%，5年国债涨0.06%，2年国债涨0.05% 数据来源：wind，格林大华 国债现券到期收益率曲线变动 12月12日收盘国债现券到期收益率曲线与12月5日相比变化很小。2年期国债到期收益率持平于1.40%；5年期国债到期收益率持平于1.63%；10年期国债到期收益率从12月5日的1.85%下行1个BP至12月12日的1.84%；30年期国债到期收益率从12月5日的2.26%下行1个BP至12月12日的2.25%。 数据来源：wind，格林大华 11月以美元计价出口同比增长5.9%，预估为增长3.0%，前值同比下降1.1% 中国11月以美元计价出口金额同比增长5.9%，预估为增长3.0%，前值同比下降1.1%；进口同比增长1.9%，预估为增长2.9%，前值同比增长1.0%；贸易顺差1116.8亿美元，前值贸易顺差900.7亿美元。中国1-11月出口金额累计同比增长5.4%，去年全年增长5.8%；1-11月进口金额累计同比下降0.6%，去年全年同比增长1.0%。 数据来源：wind，格林大华 11月份出口东盟增长8.2%，出口欧盟增长14.8%，出口美国比下降28.6% 11月份中国出口东盟同比增长8.2%，10月11%；（1-11月13.7%，去年全年12%）。11月中国出口欧盟同比增长14.8%，10月0.9%；（1-11月8.1%，去年全年3.0%）。11月中国出口美国同比下降28.6%，10月下降25.2%；（1-11月-18.9%，去年全年4.9%）。11月中国出口韩国同比增长1.9%，10月同比下降13.1%，9月同比增长7.0%；（1-11月-1.3%，去年全年-1.8%）。11月中国出口日本同比增长4.3%，10月同比下降5.7%，9月增长1.8%；（1-11月增长3.4%，去年全年-3.5%）。 数据来源：wind，格林大华 11月份CPI同比上涨0.7% 11月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.7%，市场预期上涨0.7%，前值上涨0.2%。1-11月平均，全国居民消费价格与上年同期持平。11月份食品价格同比上涨0.2%，前值同比下降2.9，11月份食品同比转涨是今年2月份以来首次，是推动11月CPI同比涨幅较大的重要因素。11月非食品价格同比上涨0.8%，10月同比上涨0.9%。11月核心CPI同比上涨1.2%，10月同比上涨1.2%。11月消费品价格同比上涨0.6%，10月同比下降0.2%。11月服务价格同比上涨0.7%，前值同比上涨0.8%。 数据来源：wind，格林大华 11月CPI环比下降0.1%，前值上涨0.2% 11月CPI环比下降0.1%，前值环比上涨0.2%。11月食品价格环比上涨0.5%，连续四个月环比上涨。11月非食品价格环比下降0.2%，前值环比上涨0.2%。11月消费品价格环比上涨0.1%，前值环比上涨0.2%。国庆、中秋双节过后服务价格回落，11月服务价格环比下降0.4%，影响CPI环比下降约0.16个百分点，10月服务价格环比上涨0.2%。11月核心CPI环比下降0.1%，10月核心CPI环比上涨0.2%。 数据来源：wind，格林大华 11月份全国居民消费八大分类 按照八大分类，11月份，食品烟酒类价格环比上涨0.3%，影响CPI上涨约0.07个百分点；10月份食品烟酒类价格环比上涨0.2%。11月居住价格环比下降0.1%（10月环比下降0.1%）；交通通信价格环比下降0.9%（10月环比下降0.2%），医疗保健价格环比上涨0.1%（10月环比上涨0.3%），教育文化娱乐价格环比下降0.8%（10月环比上涨0.3%），衣着价格环比上涨0.7%（10月环比持平），生活用品及服务价格环比下降0.4%（10月环比下降0.2%），其他用品及服务环比上涨1.2%（10月环比上涨3.8%）。 11月份PPI同比下降2.2% 11月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.2%，市场预期下降2.0%，前值下降2.1%。1-11月平均，PPI比上年同期下降2.7%。11月生产资料价格下降2.4%，10月和9月生产资料价格也是同比下降2.4%。11月采掘工业价格同比下降6.1%（10月下降7.8%），原材料工业价格同比下降2.9%（10月下降2.5%），加工工业价格同比下降1.9%（10月下降1.9%）。11月生活资料价格同比下降1.5%，10月生活资料价格同比 下降1.4%。 11月PPI环比上涨0.1%，前值上涨0.1% 11月PPI环比上涨0.1%，连续第二个月环比上涨，前值上涨0.1%。11月生产资料价格环比上涨0.1%，前值上涨0.1%。其中，11月采掘工业价格环比上涨1.7%（10月环比上涨1.0%），采掘工业自8月以来连续4个月环比上涨。11月原材料工业价格环比下降0.2%（10月环比持平），在之前连续两个月环比持平后环比回落。11月加工工业价格环比上涨0.1%（10月环比上涨0.1%），加工工业价格10月年内首次环比上涨，11月延续环比上涨。11月生活资料价格环比持平，前值环比持平。 11月社融规模增加24885亿元，市场预期增加2.02万亿元，同比多增1597亿元 11月份社融规模增加24885亿元，市场预期增加2.02万亿元，比上年同期多1597亿元，11月对实体经济发放的人民币贷款增加4053亿元，同比少1163亿元；11月政府债券净融资新增12041亿元，同比少1048亿元；11月企业债券净融资增加4169亿元，同比多增1788亿元；11月境内股票融资新增342亿元，同比少86亿元；11月未贴现的银行承兑汇票增加1490亿元，同比多增580亿元；11月新增信托贷款844亿元，同比多增753亿元，11月委托贷款减少188亿元，同比多减5亿元。 数据来源：wind，格林大华 11月人民币贷款增加3900亿元，市场预期增加5000亿元，同比少增1900亿元 11月信贷口径人民币贷款增加3900亿元，市场预期增加5000亿元，同比少增1900亿元。其中企业中长期贷款增加1700亿元，比上年同期少增400亿元；企业短期贷款增加1000亿元，与上年同期多1100亿元；企业票据融资增加3342亿元，比上年同期多增2119亿元。11月份居民短期贷款减少2158亿元，比上年同期多减1788亿元；居民中长期贷款增加100亿元，比上年同期少增2900亿元。 数据来源：wind，格林大华 10月末，M2余额同比增长8.2%，M1同比增长6.2% 11月末，广义货币(M2)余额余额336.99万亿元，同比增长8%，市场预期8.2%，10月同比增长8.2%，9月同比增长8.4%。11月狭义货币(M1)余额112.89万亿元，同比增长4.9%，市场预期5.0%，10月同比增长6.2%，9月同比增长7.2%。 数据来源：wind，格林大华 12月FOMC决定联邦基金利率目标区间下调25个基点 与市场预期一致，12月联邦公开市场委员会将联邦基金利率目标区间下调25个基点，调整至3.50%-3.75%。至此，美联储连续第三次FOMC会议降息，每次均降25个基点，今年累计降75个基点，自去年9月以来，本轮宽松周期合计降息175个基点。 本周隔夜资金利率持续在低位 本周隔夜资金利率持续在低位，本周DR001加权平均1.288%，上周1.301%；本周DR007加权平均1.454%，上周平均1.443%。全周一年期AAA同业存单发行利率平均在1.662%，上一周平均1.653%。 数据来源：wind，格林大华 国债期货市场逻辑和操作策略 【市场逻辑】 中国11月中国CPI和核心CPI均环比下降0.1%，PPI环比上涨0.1%，通胀水平保持温和。11月新增社融超市场预期，同比多增主要是企业债券同比多增。11月新增信贷低于市场预期，主要是居民贷款余额减少超过2000亿元。中国11月以美元计价出口金额同比增长5.9%，好于预估的增长3.0%，1-11月出口金额累计同比增长5.4%。11月官方制造业PMI录得49.2%，连续第八个月位于荣枯线之下。11月服务业商务活动指数录得49.5%，年内首次收在荣枯线之下。最新的宏观经济数据表明，稳增长仍是四季度宏观经济的主线。中央经济工作会议指出要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕。本周国债期货主力品种反弹后回落，震荡格局未改。 【交易策略】交易型投资波段操作。 THANKYOU 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及 完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司研究院 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn