国债期货策略周报：社融数据回落，期债震荡反弹

许雯 电话：010-59544994 邮箱：xuwen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3023704 投资咨询资格号 Z0012103 相关报告 公司地址：北京市东城区东直门外大46号天恒大厦B座21层 电话：010-84555128 请务必参阅报告正文后的重要声明 国元期货研究咨询部 国债期货策略周报 2021.4.19 宏观金融 社融数据回落 期债震荡反弹 主要结论： 央行本周净投放1300亿元，市场对资金面的担忧有所缓解。国债收益率曲线下行，债市情绪转暖。通胀指标偏强，中国一季度GDP稍逊预期，其他数据多空交织。机构交投情绪偏谨慎，期债多空双方意愿都不强。整体判断期债行情弱势震荡，近期反弹基本到位，做空略博弈占优，建议逢高试空。 国债期货·周报 请务必参阅报告正文后的重要声明 目 录 一、周度行情回顾 ............................................................................................... 1 （一）期货市场回顾 ................................................................................... 1 （二）现货市场回顾 ................................................................................... 1 （三）行业要闻 ........................................................................................... 2 二、资金面分析 ................................................................................................... 3 三、综合分析 ....................................................................................................... 3 四、技术分析及建议 ........................................................................................... 5 国债期货·周报 请务必参阅报告正文后的重要声明 附 图 图表1：期货行情走势 ........................................................................................ 1 图表2：中债国债收益率 .................................................................................... 1 图表3：货币市场利率 ........................................................................................ 3 图表4：社会消费品零售总额 ............................................................................ 4 图表5：PPI .......................................................................................................... 4 图表6：中债国债到期收益率 ............................................................................ 5 图表7：国债收益率差 ........................................................................................ 5 国债期货·周报 1 /7 一、周度行情回顾 （一）期货市场回顾 本周期债震荡上涨，整体延续反弹走势。本周资金面平稳，央行官员表态为税期及地方债发行提供流动性支持，市场对资金面的担忧有所缓解。一季度GDP数据也略微不及预期，不过债券市场对此反应均较为平淡，现阶段市场缺乏明确方向，短期内料难脱震荡。 图表1：期货行情走势 主力合约 收盘价 日涨跌（%） 周涨跌（%） 成交量 持仓量 日增仓 周增仓 TS2106 100.28 0.01% 0.14% 6,933 23,338 103 807 TF2106 99.79 0.02% 0.39% 17,603 66,041 -50 6,419 T2106 97.79 0.09% 0.60% 48,831 123,227 802 2,471 数据来源：Wind、国元期货 （二）现货市场回顾 本周国债收益率曲线下行。短端：国债到期收益率曲线2年期收益率2.75%，较上日-1.0BP，较上周-6.2BP；中期：5年期国债收益率2.98%，较上日-0.8BP，较上周-5.1BP；长端：10年期国债收益率3.16%，较上日-1.0BP，较上周-4.9BP。国内经济稳健，经济数据较强限制了期债反弹空间，后市大概率震荡行情。 图表2：中债国债收益率 期限 收益率(%) 日涨跌(bp) 周涨跌(bp) 3M 2.07 -1.9 10.9 1Y 2.53 -0.8 -6.2 2Y 2.75 -1.0 -6.2 3Y 2.83 -0.2 -4.0 5Y 2.98 -0.8 -5.1 7Y 3.13 -1.2 -5.5 10Y 3.16 -1.0 -4.9 30Y 3.66 -1.5 -6.1 数据来源：财政部网站、中国债券信息网、国元期货 国债期货·周报 2 /7 （三）行业要闻 1、国资委数据显示，一季度中央企业累计实现净利润4152.9亿元，同比增长2.2倍，较2019年同期增长31.1%，两年平均增长14.5%；累计实现营业收入7.8万亿元，同比增长30.1%，较2019年同期增长14.7%，两年平均增长7.1%。3月末中央企业平均资产负债率为64.7%，同比下降0.8个百分点。 2、中证网报道，国资委表示，将继续加强中央企业债务、资金、金融等重点领域的风险管控，着力提升风险识别、预警和应对能力，提前介入处置，将风险消灭在“萌芽”状态；督促中央企业组织开展债务风险的专项排查，确保负债率总体稳定，在确保稳定的前提下，坚决防止发生债券违约。 3、交易商协会修订了《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》及配套的《信用违约互换业务指引》《信用联结票据业务指引》等自律规则，现正式发布实施。优化CRM自律规则及管理体系，进一步激发市场活力，促进金融衍生品更好服务实体经济。 4、上海证券报报道，纽约梅隆银行日前宣布，其第三方担保抵押资产服务平台，将接受国际投资者通过债券通购买的中国债券，作为三方回购协议的合格抵押品，成第一家接受此类协议的美国银行。市场人士认为，此举有望进一步清除大型投资机构进入中国债券市场的阻碍。 5、新华社报道，国务院副总理韩正出席省部级干部建立现代财税金融体制专题研讨班座谈会时表示，要坚决遏制地方政府隐性债务增量，稳妥化解债务存量，防范化解地方政府债务风险，要用好地方政府专项债券。加强房地产市场调控，不断完善政策工具箱，促进房地产市场平稳健康发展；要加大政策支 国债期货·周报 3 /7 持力度，切实增加保障性租赁住房供给，解决好大城市住房突出问题。 6、央行4月15日开展1500亿元1年期MLF操作（含对4月15日1000亿元MLF到期和4月25日561亿元TMLF到期的续做）和100亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.95%、2.20%，均持平上次。 二、资金面分析 本周央行公开市场累计有400亿元逆回购和1000亿元MLF到期，本周央行公开市场共进行了500亿元逆回购操作、1500亿元MLF和700亿元国库现金定存操作，因此本周全口径央行公开市场净投放1300亿元。资金面平稳、宽松。 本周资金利率上行。货币市场利率方面，周五7天回购定盘利率2.19%，较上日+14.30BP，较上周+24.3BP；SHIBOR7天报2.20%，较上日+14.1BP，较上周+14.5BP；银行间隔夜质押式回购加权平均利率1.97%，较上日+12.1BP，较上周+15.4BP。资金利率上行资金面平稳。 图表3：货币市场利率 期限 利率(%) 日涨跌(bp) 周涨跌(bp) FR001 1.95 13.0 15.3 FR007 2.19 14.3 24.3 FR014 2.25 15.0 15.0 Shibor O/N 1.95 13.6 16.2 Shibor 1W 2.20 14.1 14.5 Shibor 2W 2.12 4.9 3.9 R001 1.97 12.1 15.4 R007 2.17 12.0 24.1 数据来源：中国货币网、国元期货 三、综合分析 央行本周净投放1300亿元，资金面平稳。国债收益率曲线小幅下行，央行官员表态为税期及地方债发行提供流动性支持，市场对资金面的担忧有所缓解。 国债期货·周报 4 /7 货币政策更加注重结构调整，总量政策持续收敛。相对于其他国家央行来说，中国央行的货币政策相对较紧。国外央行货币政策偏宽松，海外通胀预期走强，欧美国债收益率普升。 基本面来看，年初以来经济景气有所回落，3月份开始回升。领先指标来看，2021年3月PMI数据全面回升，略超市场预期。3月官方制造业PMI为51.9%，较2月上升1.3个百分点，连续13个月处于临界点上方，进入旺季制造业景气回升。3月官方非制造业PMI为56.3%，较2月大幅回升4.9个百分点，非制造业保持较高景气度，扩张步伐加快。 中国一季度GDP同比增18.3%，预期增18.4%，比2020年四季度环比增长0.6%；比2019年一季度增长10.3%，两年平均增长5.0%，表明我国经济稳定恢复。中国3月社会消费品零售总额同比增34.2%；中国3月规模以上工业增加值同比增14.1%；中国1-3月固定资产投资（不含农户）同比增长25.6%；中国1-3月房地产开发投资同比增长25.6%；3月全国城镇调查失业率为5.3%；一季度全国居民人均可支配收入9730元，比上年同期名义增长13.7%。 3月份价格指标继续回升，CPI处于低位，PPI涨幅超预期。CPI同比上涨0