国债期货策略周报：债市宽幅震荡，期债震荡回落
电话：010-84555131 相关报告 3 公司地址：北京市东城区东直门外大46号天恒大厦B座21层 电话：010-84555128 请务必参阅报告正文后的重要声明 国元期货研究咨询部 国债期货策略周报 2020.03.15 宏观金融 债市宽幅震荡 期债震荡回落 主要结论： 央行本周净投放0亿元，资金面持续宽松。国债收益率曲线整体上行，曲线略微走平。市场预期央行稳增长的政策目标重要性增强，货币政策边际宽松并逐步引导实际利率下行。 基本面来看一季度甚至上半年经济增长的压力增大，经济下行预期有利于期债；同时价格指标处于高位对利率债有一定压力。政策面上财政、货币更加积极，有利于无风险利率处于低位。期债目前处于多头趋势。建议短线逢低做多破位止损，T2006多单100.59止损，TF2006多单101.28止损，TS2006多单100.93止损 国债期货·周报 请务必参阅报告正文后的重要声明 目 录 一、周度行情回顾 ............................................................................................... 1 （一）期货市场回顾 ................................................................................... 1 （二）现货市场回顾 ................................................................................... 1 （三）行业要闻 ........................................................................................... 2 二、基本面分析 ................................................................................................... 3 （一）市场发行 ........................................................................................... 3 （二）资金面 ............................................................................................... 4 三、综合分析 ............................................................................................... 5 四、技术分析及建议 ........................................................................................... 5 国债期货·周报 请务必参阅报告正文后的重要声明 附 图 图表1：期货行情走势 ........................................................................................ 1 图表2：中债国债收益率 .................................................................................... 1 图表3：国债期货CTD券 .................................................................................. 2 图表4：货币市场利率 ........................................................................................ 5 图表5：中债国债到期收益率 ............................................................................ 6 图表6：国债收益率差 ........................................................................................ 6 国债期货·周报 1 /7 一、周度行情回顾 （一）期货市场回顾 上周（3月9日至13日），本周期债冲高回落震荡下行。在国内疫情逐步受到控制之后，海外疫情逐步扩散，全球金融市场动荡，国内债市宽幅震荡走弱。持仓以国债为主的外资近日在境内连续抛售债券，进一步增加高波动市况下的不稳定性。周五一级市场30年期国债发行利率高于预期，打压债市下行。 图表1：期货行情走势 主力合约 收盘价 日涨跌（%） 周涨跌（%） 成交量 持仓量 日增仓 周增仓 T2006 100.995 -0.48% -0.45% 96807 75734 -216 2605 TF2006 101.64 -0.24% -0.26% 16828 28581 -298 -1295 TS2006 101.08 -0.06% -0.09% 9882 11813 -745 -676 数据来源：Wind、国元期货 （二）现货市场回顾 本周利率债收益率曲线整体小幅上行，本周内曲线波动很大，先大幅下行再大幅上行。本周国债收益率曲线长端受其他市场波动影响上行，5年期升幅较大曲线略走平。短端：国债到期收益率曲线2年期收益率2.16%，较上日+2.2BP，较上周-2.6BP；中期：5年期国债收益率2.54%，较上日+6.1BP，较上周+8.1BP；长端：10年期国债收益率2.68%，较上日+3.8BP，较上周+4.8BP。整体来看本周现货较期货略强。 图表2：中债国债收益率 期限 利率(%) 日涨跌(bp) 周涨跌(bp) 3M 1.67 -2.9 -1.8 1Y 1.92 0.7 1.0 2Y 2.16 2.2 -2.6 3Y 2.26 1.0 3.1 5Y 2.54 6.1 8.1 7Y 2.70 6.0 7.2 国债期货·周报 2 /7 10Y 2.68 3.8 4.8 数据来源：Wind、国元期货 图表3：国债期货CTD券 主力合约 CTD券 净价 基差 期限价差 IRR（%） 净基差 T2006 17附息国债18 105.6436 0.8310 0.1034 0.38% 0.4691 TF2006 19附息国债13 102.0281 0.6422 0.1230 0.46% 0.4300 TS2006 19附息国债11 101.1698 -0.1730 0.8888 3.36% -0.3363 数据来源：Wind、国元期货 （三）行业要闻 1、央行宣布，3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿元。 2、证监会宣布，自4月1日起取消证券公司外资股比限制，符合条件的境外投资者可根据法律法规、证监会有关规定和相关服务指南的要求，依法提交设立证券公司或变更公司实际控制人申请。 3、证监会公告，修订后证券期货规章制定程序4月13日起施行，修改主要内容包括：加强对立法工作领导，如制定规章应当贯彻落实党的路线方针政策和决策部署；年度规章制定工作计划要经批准，对临时补加规章立项进行规范等。 4、沪深交易所对交易规则进行修订，主要涉及增加存托凭证作为交易品种、完善交易异常情况和重大异常波动处置规定等内容。其中，为完善突发性事件类型，两大交易所增加“重大人为差错”一项，即因不可抗力等导致部分或全 国债期货·周报 3 /7 部交易不能正常进行，交易所可以决定采取技术性停牌、临时停市等措施。 5、美国总统特朗普宣布“国家紧急状态”以应对新冠肺炎疫情。特朗普表示，宣布进入紧急状态将能释放500亿美元联邦紧急资金，用于全美抗疫；下周将提供多达50万份新冠病毒测试盒，同时还将有数百万份新冠病毒测试紧随其后；美国将购买“大量”原油用于用作战略储备用途，要把美国的战略石油储备（SPR）“填满”；将免除所有联邦学生贷款的利息。特朗普表示，他很可能在未来某个时候接受病毒检测。 6、全球多国开始禁止做空。英国暂时禁止部分卖空工具和交易，包括禁止股票卖空，禁止针对部分意大利、西班牙金融工具的卖空。韩国禁止股票卖空交易6个月。西班牙要求禁止卖空69支股票。意大利禁止做空85只股票。泰国临时调整卖空规则，措施将持续至6月底。德意志交易所表示正考虑可能禁止卖空。 7、美联储周日将利率降至0-0.25%区间，并推出7000亿美元的大规模量化宽松计划，以保护经济免受病毒影响。美联储还将银行的紧急贷款贴现率下调了125个基点，至0.25%，并将贷款期限延长至90天。 二、基本面分析 （一）市场发行 本周一级市场国债需求较差打压二级市场与衍生品市场、金融债需求较好，地方债发行高峰已过。 周一（3月9日），农发行3年、5年期固息增发债中标收益率分别为2.3243%、2.6172%，投标倍数分别为5.78、3.89。甘肃7年期一般地方债 国债期货·周报 4 /7 中标利率2.96%，较下限上浮25bp，投标倍数28.16。 周二（3月10日），国开行1年、3年、7年期固息增发债中标收益率分别为1.8385%、2.2941%、2.9583%，投标倍数分别为5.66、4.57、6.18。农发行2年期上清所托管固息增发债中标收益率2.2500%，投标倍数4.62。 周三（3月11日），财政部2年、5年期续发国债加权中标收益率分别为2.1026%、2.3583%，边际中标收益率分别为2.1553%、2.3856%，投标倍数分别为2.39、2.73。农发行1年、7年、10年期固息增发债中标收益率分别为1.8522%、3.0691%、3.1594%，投标倍数分别为15.36、4.31、5.37。 周四（3月12日），进出口行3年、5年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.4122%、2.7707%、3.1647%，投标倍数分别为5.09、3.84、3.34。国开行3年、5年、10年期固息增发债中标收益率分别为1.8050%、2.7224%、2.9820%，投标倍数分别为6.03、3.24、3.2。 周五（3月13日），财政部91
