国债日报
行业国债日报 2025年12月12日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属)18665641296hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指)021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 一、行情回顾与操作建议 当日行情： 美联储如期降息并重启扩表，点阵图结果较为中性，国内债市延续向暖主要受银行间资金宽松推动。 利率现券： 银行间各主要期限利率现券收益率全面回落，下行幅度多在1bp左右，至下午16：30，10年国债活跃券250016收益率报1.83%下行0.5bp。 资金市场： 银行间资金面进一步走松。今日公开市场有1808亿元到期，央行投放了1186亿元，实现净回笼622亿元。银行间资金情绪指数平稳，资金向宽，其中银存间隔夜加权下行1.14bp至1.2768%，7天在1.45%附近窄幅变动，中长期资金平稳，1年AAA存单利率在1.64%~1.66%左右变动。 结论： 国内基本面从年中以来边际走弱，特别是投资端加速下滑仍对信用扩张形成较大拖累，12月政治局会议也定调“延续适度宽松货币政策”，宽松取向不改，债市显著调整甚至走熊的风险应有限，但政策层再提跨周期调节，或表示短期内宽松政策难以落地，叠加公募新规引发机构集中减持，这加大了市场短期波动。 从估值角度看，随着债市连续调整，利率也在回归合理定价中，包括与政策利率的偏差在不断收窄、基差重新回升至历史中枢上方，显示当前市场并未定价明年降息、期货也较现券略有超调，若后续市场情绪出现改善，则期货存在一定的补涨空间。短期来看通胀延续偏弱，其中PPI弱于预期或显示供过于需的压力仍大，基本面对债市支撑不改，外围方面美联储重启扩表的节奏快于预期，这有望维持海外流动性宽松环境延续，国内宽松预期还未升温在等待政策面的进一步指引，配置盘力度仍偏谨慎。 二、行业要闻 中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰会见国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃，双方就当前国际经济金融形势、继续加强合作等问题交换意见。何立峰表示，今年以来中国经济运行稳中向好，有信心有能力保持经济持续健康发展，希望基金组织继续发挥积极影响，支持多边贸易体制，进一步与中国深化合作，为中国经济和世界经济发展增添新活力。 商务部新闻发言人何亚东表示，商务部将以封关运作为契机，大力推进制度型开放，努力把海南自贸港打造成为引领我国新时代对外开放的重要门户。将统筹发展和安全，按照稳扎稳打、步步为营的要求，抓好封关政策落地实施，推动贸易管理政策与“零关税”、加工增值免关税等政策顺利衔接、形成合力，充分释放开放红利。积极扩大自主开放，主动对接国际高标准经贸规则，以服务业为重点扩大市场准入和开放领域，完善跨境服务贸易负面清单管理制度，制定提高贸易自由化便利化水平的政策措施。 商务部新闻发言人何亚东在例行新闻发布会上提到，中欧双方本周刚刚举行了贸易救济对话，并将在下周继续磋商。中国机电商会受不同类型中国企业的委托，提出了代表行业整体立场的解决方案。中欧双方就此进行了多轮磋商，取得了一定成果。如果欧方在与中方磋商的同时，又与个别企业单独磋商，不利于维护双方互信，也不利于整体推进效率。 外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。有记者提问，据报道，墨西哥参议院通过了新的进出口关税法案，将从明年起，对包括中国在内的多个亚洲国家的部分产品征收5%到50%的关税。请问中方对此有何评论？郭嘉昆表示，中方主管部门已就此作出回应，你可以查阅。他强调，逆经济全球化潮流而动、搞保护主义，损人不利己。希望墨方及早纠正有关错误做法，同中方相向而行，共同维护好双边经贸关系大局。 三、数据概览 1、国债期货行情 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2、货币市场 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3、衍生品市场 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 广东分公司 上海浦电路营业部 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 北京营业部 上海杨树浦路营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000 郑州营业部 厦门营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000 宁波营业部 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000 地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼邮编：200120全国客服电话：400-90-95533转5邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com
