2025年前三季度，全球黄金市场呈现供需双增格局，但结构分化明显。
全球供应：
- 三季度全球黄金总供应量达1313.1吨，创季度历史新高，同比增长约2.9%。
- 矿产金产量同比增长约2.0%至976.6吨，处于历史季度高位；回收金产量同比增长约6.0%至344.4吨，但环比下滑0.86%。
- 前三季度全球黄金总供应量同比增长1.0%至3717.4吨，其中矿产金产量同比增长约0.4%至2716.8吨，回收金产量同比增长约3.2%至1040.5吨。
全球需求：
- 三季度全球黄金需求总量（不含场外交易）约为1257.9吨，环比上涨约16.06%，同比增长约5.4%；含场外投资（约55吨）则高达1313吨左右，同比增长约3%，是有数据以来最高的季度需求总量。
- 前三季度全球黄金总需求量（不含场外交易）同比增长10.2%至3639.7吨，含场外交易的同比增长约1%至3717吨左右。
- 金饰消费：三季度同比下降约19.3%至371.3吨，连续第六个季度同比下滑，但环比改善增长8.82%；消费额同比大幅增长13%，达410亿美元。
- 科技用金：三季度同比下降约1.4%至81.7吨，但环比增长3.94%，为三个季度新高。科技用金需求同比回落或受高金价和美国关税政策压制，但长期有望维持。
- 投资需求：三季度同比增长约47.3%至537.2吨；前三季度同比增长约87.1%至1566.2吨，投资需求仍占主导地位。黄金ETF连续三个季度大幅流入，三季度净流入221.7吨，同比增长约134.1%，其中9月单月流入约146吨，创历史新高。北美和欧洲地区基金流入主导，亚洲方面印度表现突出。
- 央行购金：前三季度全球央行净购金约633.6吨，同比下降约12.1%，但三季度环比增长27.85%至219.9吨。中国央行连续13个月增持黄金储备，前三季度净购金约23.95吨，官方黄金储备规模达2305.39吨。
中国供应：
- 前三季度国内黄金产量392.931吨，同比增长3.60%。
- 三季度国内黄金产量140.17吨，同比增长9.8%。
中国需求：
- 前三季度黄金消费量682.730吨，同比下降7.95%。
- 三季度黄金消费量177.525吨，同比下降18.6%。
- 金饰消费：三季度同比下降32.50%至270.036吨，但环比增长7.5%。
- 金条及金币：三季度同比增长24.55%至352.116吨，但环比下降30.4%。
- 工业及其他用金：三季度同比增长2.72%至60.578吨，但环比下降16.2%。
- 三季度黄金ETF净流出5.756吨，较二季度增仓61.295吨相比，环比下降109.39%。
- 上金所黄金出库量同比减少约13.6%，海关黄金进口量同比减少约27.75%，进一步表明高金价下国内实物需求受抑制。
研究结论：
- 全球黄金供需双增，但需求结构分化，投资需求主导金价上涨，央行购金虽放缓但仍支撑金价。
- 中国黄金需求受高金价抑制，实物需求疲软，ETF净流出，显示投资需求降温。
- 未来金价走势仍需关注全球经济形势、地缘政治风险及央行购金动态。
