黄金（Au）专题报告：全球及中国黄金前三季度供需数据解析

黄金（Au） 报告日期2025-12-11 专题报告 2025年三季度，全球黄金市场呈现供需双增格局；其中黄金ETF表现亮眼，央行购金步伐放缓。前三季度，得益于矿产和回收同步回升，全球黄金总供应量同比增张1.0%至3717.4吨，且三季度总供应量创季度历史记录新高。全球黄金总需求量（不含场外交易）同比增长10.2%至3639.7吨，且三季度若是将场外投资计算在内，总需求量单季度高达1313吨，是有数据以来最高的季度需求总量。其中，在金价屡创新高背景下，黄金饰品消费需求连续六个季度出现同比两位数的下滑，但三季度环比有所改善；科技用金相对持稳。另一方面，今年以来投资需求仍牢牢占据黄金总需求的主导地位，前三季度全球黄金投资需求同比增长约87.1%至1566.2吨，其中黄金ETF连续三个季度大幅流入，是助推今年金价大幅上涨的关键动力，尤其是9月全球实物黄金ETF录得有史以来最大单月流入规模，约146吨左右，且10月仍在净流入。央行购金方面，前三季度全球央行净购金约633.6吨，同比下降约12.1%，虽购金步伐有所放缓，但购金需求前景仍有望维持。中国央行连续13个月增持黄金储备，今年以来净购金25.82吨。 国贸期货研究院白素娜 从业资格证号：F3023916投资咨询证号：Z0013700 2025年三季度中国黄金市场呈现供给稳步增长、需求下降，黄金ETF净流出格局。前三季度，国内共生产黄金392.931吨，同比增长3.60%；共消费黄金682.730吨，同比下降7.95%；黄金ETF累计流入79.015吨至193.749吨。其中第三季度，我国黄金总产量为140.17吨，同比增长9.8%，总消费量为177.525吨，同比下降18.6%，其中金饰需求有所增长，但金条及金币和工业用金均回落，且黄金ETF流出5.756吨。另，今年以来上金所黄金出库量和海关黄金进口量的共振走弱，进一步表明在高金价下，国内黄金的实物需求受到一定的抑制。 往期相关报告 1.2024年全球及中国黄金供需数据解析202502242、2025年一季度全球及中国黄金供需数据解析202505073、2025年上半年全球及中国黄金供需数据解析20250909 个人建议，仅供参考！ 12025年前三季度全球黄金供应情况 2025年三季度全球黄金供应情况：据世界黄金协会（WGC）：2025年三季度，全球黄金总供应量达1313.1吨，同比增长约2.9%，创季度历史记录新高；其中，矿产金产量同比增长约2.0%至976.6吨，处于历史季度高位水平；回收金产量同比增长约6.0%至344.4吨，但环比下滑了0.86%，这或是因为投资者仍对金价有进一步上涨的预期，在一定程度上抑制了回收金交易活动。此外，2025年前三季度，全球黄金总供应量同比增长1.0%至3717.4吨；其中，矿产金产量同比增长约0.4%至2716.8吨，回收金产量同比增长约3.2%至1040.5吨。 资料来源：WGC、国贸期货研究院 22025年前三季度中国黄金供应情况 据中国黄金协会最新统计数据显示：2025年前三季度，国内原料产金271.782吨，比2024年同期增加3.714吨，同比增长1.39%。另有进口原料产金121.149吨，同比增长8.94%。 国内原料和进口原料共计生产黄金392.931吨，同比增长3.60%。仅从三季度看，国内原料产金92.699吨，环比增加0.9%，同比增长4.8%；进口原料产金44.471吨，环比增长92.6%，同比增长13.5%。2025年第三季度，国内原料和进口原料共计生产黄金140.17吨，环比增长25.2%，同比增长9.8%。 资料来源：WIND、国贸期货研究院 资料来源：WGC、国贸期货研究院 32025年前三季度全球黄金需求情况 2025年三季度全球黄金需求情况：据世界黄金协会，2025年三季度全球黄金需求总量（不含场外交易）约为1257.9吨，环比上涨约16.06%，同比上涨约5.4%；如果将场外投资（约55吨左右）计入在内，2025年三季度全球黄金需求总量（包括场外投资）则高达1313吨左右，同比增长约3%，是有数据以来最高的季度需求总量记录；且若是以价值计算，三季度全球黄金总需求金额同比大幅跃升44%，达到1,460亿美元，创历史新高。此外，2025年前三季度，全球黄金总需求量（不含场外交易）同比增长10.2%至3639.7吨，含场外交易的则同比增长约1%至3717吨左右。 （1）金饰消费需求方面：在金价屡创新高的背景下，全球黄金饰品消费需求继续受到压制。据世界黄金协会，2025年三季度全球金饰消费量同比下降约19.3%至371.3吨，这是连续第六个季度同比出现两位数的下滑；但值得注意的是，三季度全球金饰消费量环比改善，增长了8.82%；且由于黄金价格的持续上涨，金饰消费额同比大幅增长13%，达410亿美元。 （2）科技用金方面：据世界黄金协会，2025年三季度全球科技行业用金需求量同比下降约1.4%至81.7吨，但环比增长了3.94%，为三个季度新高。整体来看，我们认为今年以来 科技用金需求的同比回落或更多的是受到高金价和美国关税政策的压制，但由于人工智能应用和电子行业的持续增长，科技用金水平有望维持。 资料来源：WGC、国贸期货研究院 （3）投资需求方面：据世界黄金协会，2025年三季度全球黄金投资需求环比增长约12.5%，同比增长约47.3%至537.2吨；前三季度，全球黄金投资需求同比增长约87.1%至1566.2吨。今年以来，投资需求仍牢牢占据黄金总需求的主导地位，尤其是黄金ETF连续三个季度大幅流入，是助推今年金价大幅上涨的关键动力。三季度，全球黄金ETFs及类似产品净流入221.7吨，同比增长约134.1%，为连续第5个季净流入，此前一、二季度分别流入226.6吨和170.5吨。此外，9月份，全球实物黄金ETF录得有史以来最大单月流入规模，推动三季度总流入达到创纪录的260亿美元，约146吨左右。其中北美和欧洲地区的基金成为流入的主导力量，分别流入越106亿美元和44亿美元，且分别为连续第四个月和第五个月净流入；亚洲方面，9月份净流入约21亿美元，其中印度以约9.02亿美元的流入领跑亚洲地区。另一方面，由于黄金货币属性的强化，金条和金币需求量仍保持高位，三季度同比增长约16.8%至315.5吨，处于历史季度相对高位。 资料来源：WIND、国贸期货研究院 资料来源：WGC、国贸期货研究院 （4）央行购金方面:在全球地缘政治不确定性持续和去美元化浪潮下的背景之下，全球央行的强势购金是本轮黄金上涨幅度大幅超出市场预期的重要原因之一，2024年已经是全球央行连续净购金的第15年；进入2025年，全球央行延续净购金步伐，从而继续支撑金价强势上涨。2025年前三季度，全球央行和其他机构净购金约633.6吨，同比下降约12.1%。尽管全球央行购金步伐有所放缓，但购金需求前景仍有望维持。如，三季度虽然金价大幅上涨，但全球央行的购金步伐环比有所改善，环比增长了27.85%至219.9吨，此前一、二季度分别净购金241.7吨和172吨。中国方面，今年前三季度累计净购金约23.95吨。截至11月末，中国央行连续第13个月增持黄金储备，其官方黄金储备规模达2305.39吨。 资料来源：WGC、国贸期货研究院 资料来源：WIND、国贸期货研究院 资料来源：WGC、国贸期货研究院 42025年前三季度中国黄金需求情况 2025年上半年中国黄金需求情况：2025年前三季度，我国黄金消费量682.730吨，同比下降7.95%。其中：黄金首饰270.036吨，同比下降32.50%；金条及金币352.116吨，同比增长24.55%；工业及其他用金60.578吨，同比增长2.72%。此外，截至9月底，我国黄金ETF总持仓量为193.749吨，前三季度累计增加79.015吨，同比增长164.03%。仅就三季度而言，第三季度，我国黄金总消费量为177.525吨，环比下降17.3%，同比下降18.6%；其中，黄金首饰消费量为70.21吨，环比增长7.5%；金条及金币消费量为87.874吨，环比下降30.4%；工业及其他用金消费量为19.441吨，环比下降16.2%；三季度国内黄金ETF持仓下降5.756吨，较二季度增仓61.295吨相比，环比下降109.39%。 资料来源：中国黄金协会、国贸期货研究院 资料来源：中国黄金协会、国贸期货研究院 另外，据上海黄金交易所，2025年前三季度上海黄金交易所黄金的累计出库量为974.62吨，与2024年同期相比减少了153.14吨，同比下降了约13.6%；且2025年1-11月上海黄金交易所黄金的累计出库量为1182.93吨，与2024年同期相比减少了150.79吨，同比下降了约11.3%，进一步凸显在高金价下，黄金现货消费需求整体仍相对疲软。 再者，据海关总署公布的数据显示，2025年前三季度中国进口黄金的量为765.8吨，与2024年同期相比减少约294.1吨，同比下降约27.75%；且10月份，中国黄金进口量进一步降至61.24吨，创9个月新低。至此，1-10月，中国累计进口黄金量为827.03吨，同比下降约28.46%。进口数据的回落，也进一步表明在高金价下，国内黄金的实物需求受到一定的抑制。 资料来源：中国黄金协会、国贸期货研究院 资料来源：中国黄金协会、国贸期货研究院 资料来源：海关总署、国贸期货研究院 资料来源：上金所、国贸期货研究院 分析师介绍： 白素娜：国贸期货研究院贵金属与新能源研究中心经理，贵金属与新能源首席分析师，厦门大学应用统计硕士。专注于贵金属、新能源等领域研究，善于根据宏观经济形势和品种基本面为产业客户定制风险管理方案。多次荣获上期所“优秀贵金属分析师”称号；所在团队曾获“大商所优秀期货投研团队”称号。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎